化工行业周报：海外天然气价格上涨，纯碱、草甘膦价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 5 月 7 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20240428》20240428 《化工行业周报 20240421》20240421 《化工行业周报 20240414》20240414 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 化工行业周报 20240506 海外天然气价格上涨，纯碱、草甘膦价格上涨 5 月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、下游催化较多，一季报超预期的部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情，农药或迎来触底改善。 行业动态  本周（4.29-5.5）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 30 个品种价格上涨，43 个品种价格下跌，28 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、轻质纯碱（华东）、液氨（河北新化）、二甲醚（长三角）、重质纯碱（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是硫酸（浙江巨化 98%)、WTI 原油、氯化钾（青海盐湖 60%)、炭黑（黑猫 N330）、黄磷（四川）。  本周（4.29-5.5）国际油价下跌，WTI 原油收于 78.11 美元/桶，收盘价周跌幅 6.85%；布伦特原油收于 82.96 美元/桶，收盘价周跌幅 7.31%。宏观方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.50%的水平不变，符合市场预期。供应端，OPEC 4 月原油产量保持稳定，最新调查数据显示 OPEC 4 月原油产量维持在 2,681 万桶/日，较前月减少约 5 万桶/日；OPEC+会议将于 6 月 1 日举行，届时将决定是否将现有的原油产量限制延长至下半年。需求端，OPEC 4 月月度石油市场报告预计夏季全球原油需求将强劲，因为随着夏季和假日旅行的增加，运输燃料的消费将全面上升；此外 OPEC 继续预计 2024 年全球原油需求将增长 220 万桶/日，与 3 月评估基本持平。库存方面，EIA 数据显示，截至 4 月 26 日当周，美国原油库存较前一周增加 726.5 万桶，扭转前一周下降 636.8 万桶；俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存较前一周增加 108.9 万桶；汽油库存较前一周小幅增加 34.4 万桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存较前一周减少 73.2 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX 天然气期货收报 2.14 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 32.71%；TTF 天然气期货收报 30.10欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅 4.20%。EIA 天然气库存周报显示，截至 4 月 26 日当周，美国天然气库存总量为 24,840 亿立方英尺，较前一周增加 590 亿立方英尺，较去年同期增加 4,360亿立方英尺，同比增长 21.3%，同时较 5 年均值高 6,420 亿立方英尺，增幅 34.9%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（4.29-5.5）纯碱价格上涨。根据百川盈孚，5 月 5 日轻质纯碱市场均价为 2,080 元/吨，较 4 月 28 日价格上涨 24 元/吨（+1.17%）；重质纯碱市场均价为 2,170 元/吨，较 4 月 28 日价格上涨 25 元/吨（+1.17%）。供应方面，根据百川盈孚统计，截至 2024 年第 18 周，我国纯碱总产能为 4,315 万吨（包含长期停产企业产能 375 万吨），装置运行产能共计 3,300 万吨（共 19 家联碱工厂，运行产能共计 1,653 万吨；11 家氨碱工厂，运行产能共计 1,158 万吨；以及 3 家天然碱工厂，产能共计 489 万吨）；本周青海发投、青海昆仑、南方碱业、青海盐湖等纯碱装置以低产运行为主；杭州龙山、安徽红四方纯碱装置提产中，纯碱行业开工率为84.36%。需求方面，轻质纯碱下游多保持稳定运行，重质纯碱需求稳中上扬。库存方面，本周国内纯碱企业库存总量为 68.10 万吨（环比-3.73%）。成本方面，2024 年第 18 周纯碱厂家综合成本为 1,479.76 元/吨（环比+1%）。展望后市，下周国内安徽红四方、杭州龙山纯碱装置预期检修结束，江苏实联纯碱施行较长期检修，纯碱供应量或将小幅下滑；下游需求以稳为主，预计近期纯碱市场价格上涨。  4 月 23 日至 4 月 30 日草甘膦价格上涨。根据百川盈孚，4 月 30 日 95%草甘膦原粉市场均价为 25,993 元/吨，较 4 月 23 日上涨 200 元/吨（+0.78%）。供应方面，四川某主流企业维持降负荷开工，其余主流工厂装置正常开工，市场供应正常。需求方面，草甘膦下游客户询单、采购积极，新单成交氛围良好，多数企业有排单。库存方面，根据百川盈孚数据，截至 4 月26 日草甘膦库存量为 5.32 万吨，较 4 月 19 日库存量下降 2.92%，较去年同期下降 35.12%。成本方面，该周上游原料黄磷、甘氨酸价格下跌，液氯价格上涨，百川盈孚测算草甘膦生产成本窄幅减少。展望后市，草甘膦主流企业多有排单，叠加行业库存持续减少，供应端出货顺利；需求端表现良好，海外订单持续释放，预计近期草甘膦价格上涨。 投资建议  截至 5 月 5 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.44 倍，处在历史（2002 年至今）的 56.18%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.78 倍，处在历史水平的 8.04%分位数。SW石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 12.40 倍，处在历史（2002 年至今）的 26.06%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.33 倍，处在历史水平的 10.78%分位数。5 月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、下游催化较多，一季报超预期的部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情，农药或迎来触底改善。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技