新产品规模效应叠加海运费回落利好，2023年归母净利润同比增长74%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月06日买 入金钟股份（301133.SZ）新产品规模效应叠加海运费回落利好，2023 年归母净利润同比增长 74%核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价23.00 元总市值/流通市值2452/727 百万元52 周最高价/最低价36.01/16.01 元近 3 个月日均成交额53.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金钟股份（301133.SZ）-单三季度归母净利润同比增长 33%，公司拟建设江苏工厂》 ——2023-10-30《金钟股份（301133.SZ）-2023 年上半年归母净利润同比增长54%，低风阻轮毂盖毛利率转负为正》 ——2023-09-17公司 24Q1 归母净利润同比增长 54%。公司 24Q1 收入 2.67 亿元，同比+35%，环比-5%；归母净利润 0.27 亿元，同比+54%，环比-7%。2023 全年实现营收9.26 亿元，同比+27%；实现归母净利润 0.91 亿元（业绩预告 0.86-0.98 亿元），同比+74%；受益于全球汽车市场回暖及客户订单持续放量，公司业务保持稳健增长。同时新产品低风阻轮毂大盘持续放量体现规模效应，叠加原材料价格下降及海运费大幅回落，公司盈利能力快速提升。24Q1 公司销售毛利率 25.77%，同比+0.34pct；归母净利率 10.11%，同比+0.98pct。24Q1 期间费用率同比下降 0.71pct。2023 年全年，公司销售毛利率为 25.49%，同比+5.93pct，归母净利率为 9.83%，同比+2.69pct。传统中心盖向低风阻轮毂盖或轮毂镶件演进，行业升级趋势明显。公司核心业务为低风阻轮毂盖、传统中心盖、常规大尺寸轮毂盖及轮毂镶件(配传统中心盖和常规大尺寸轮毂盖)。行业具备显著成长性：1）低风阻轮毂盖供新能源车，增大覆盖面积减少风阻，提升近 5%续航里程。Model 3、唐 EV 等陆续配置产品，预计该产品在新能源车渗透率有望从23年16%提升到25年43%，25 年市场规模 11 亿元；假设远期新能源车销量空间 2000 万辆，产品市场规模 28 亿元。公司产品配套海外知名新能源车企及上汽乘用车等客户，22 年市占率 66%，23 年随新能源车渗透率提升实现更多项目配套。2）轮毂镶件产品提供个性化装饰及降低风阻。轮毂镶件单个轮子 5-7 个，供燃油车（个性化装饰）和新能源车（降低风阻），25 年市场规模有望到 20 亿元。公司镶件平均单价约 10 元，配套比亚迪等快速放量，空间广阔。启东工厂取得土地使用权，区域布局持续优化。公司国内建成广州、清远两个工厂，订单饱和，为实现就近服务配套，公司进一步北上扩大布局，签订协议在南通市启东高新技术产业开发区内投资超 3 亿元，通过 24个月建设周期，在 50 亩土地上建设“汽车内外饰件及汽车轻量化材料生产项目”。截至 24 年 1 月，公司已取得 50 亩土地使用权，并获得不动产权证书。风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司低风阻轮毂盖放量；DAG增强海外获客能力；持续降本增效盈利能力边际改善，看好公司客户拓展及产品结构改变的利润向上，维持盈利预测，预计 24/25/26 年净利润1.35/1.83/2.17 亿元，对应 EPS 为 1.27/1.73/2.05 元，给予 2024 年 21-23倍 PE，对应公司合理估值区间 27-29 元，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7299261,2711,6632,133(+/-%)32.7%27.0%37.3%30.8%28.3%净利润(百万元)5291135183217(+/-%)25.8%73.7%48.5%35.8%18.7%每股收益（元）0.490.861.271.732.05EBITMargin6.0%10.9%11.3%11.8%10.9%净资产收益率（ROE）6.3%8.8%11.8%14.4%15.1%市盈率（PE）45.426.117.613.010.9EV/EBITDA39.222.317.113.111.6市净率（PB）2.842.292.081.861.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 24Q1 归母净利润同比增长 54%。公司 24Q1 收入 2.67 亿元，同比+35%，环比-5%；实现归母净利润 0.27 亿元，同比+54%，环比-7%。2023 年全年实现营收 9.26亿元，同比+27%；实现归母净利润 0.91 亿元（业绩预告 0.86-0.98 亿元），同比+74%。核心受益于全球汽车市场回暖及客户订单持续放量，业务保持稳健增长。其中 23 年全美皮卡（公司配套北美地区通用雪佛兰 Silverado 皮卡及 Tahoe、克莱斯勒旗下的道奇 RAM 皮卡等大尺寸轮毂装饰盖）销量 287 万辆,同比增长 5.82%；特斯拉全球销量 181 万辆，同比增长 38%（公司配套 SUV 车型低风阻轮毂大盘）；叠加原材料价格下降及海运费大幅回落，公司业绩快速增长。图1：金钟股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：金钟股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：金钟股份归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：金钟股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理持续推进降本增效、海运费大幅下降叠加公司低风阻轮毂大盘规模效应，23 年归母净利率同比提升 2.69pct。2023 年公司销售毛利率为 25.49%，同比+5.93pct，归母净利率为 9.83%，同比+2.69pct，单季度看，24Q1 公司销售毛利率为 25.77%，同比+0.34pct，环比-1.65pct；归母净利率为 10.11%，同比+0.98pct，环比-0.24pct。核心原因在于公司推进降本增效、海运费大幅下降叠加低风阻轮毂大盘 规 模 效 应 。 费 用 端 ， 24Q1 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别4.12%/3.75%/4.49%/-0.37%，同比分别+0.06/+0.70/-0.58/-0.88pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：金钟股份毛利率及净利率情况（单位：%）图6：金钟股份单季毛利率及净利率情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：金钟股份四项费用率情况（