设备出货高增，电池新技术设备量产持续突破

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 5 月 6 日 300724.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 68.70 板块评级:弱于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (6.0) 15.4 17.6 (33.2) 相对深圳成指 (8.0) 13.5 3.2 (17.7) 发行股数 (百万) 348.18 流通股 (百万) 274.14 总市值 (人民币 百万) 23,919.63 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 473.01 主要股东 余仲 8.43 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 4 月 30 日收市价为标准 相关研究报告 《捷佳伟创》20230831 《捷佳伟创》20230504 《捷佳伟创》20221030 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 联系人：顾真 zhen.gu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123020009 捷佳伟创 设备出货高增，电池新技术设备量产持续突破 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，盈利分别同比+56%/+72%，公司持续加大研发投入以维持产品优势，光伏电池设备收入持续增长，出货量不断提高，维持增持评级。 支撑评级的要点  2023 年公司业绩同比增长 56.04%：公司发布 2023 年年报，全年实现营收 87.33 亿元，同比增长 45.43%；实现盈利 16.34 亿元，同比增长 56.04%；实现扣非盈利 15.25 亿元，同比增长 57.03%。根据年报数据计算，2023Q4公司实现盈利 4.11 亿元，同比增长 81.77%，环比减少 12.77%。实现扣非盈利 3.96 亿元，同比增长 89.37%，环比减少 10.45%。  2024 年一季度公司业绩同比增长 71.93%：公司发布 2024 年一季报，一季度实现营收 25.79 亿元，同比增长 33.53%；实现盈利 5.78 亿元，同比增长 71.93%，环比增长 40.74%；实现扣非盈利 5.51 亿元，同比增长85.54%，环比增长 39.36%。  光伏电池设备量利齐升，新技术积累深厚：2023 年，TOPCon 电池技术大规模扩产，推动公司设备出货量提升。公司 2023 全年光伏电池生产设备出货量达到 34093 管/台，同比增长 221.27%，销量 9906 管/台，同比增长 18.96%，实现营收 87.33 亿元，同比增长 45.43%，实现毛利率 28.95%，同比提升 3.51 个百分点。公司具备 HJT、钙钛矿/钙钛矿叠层设备供应能力，2023 年公司中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单，已具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力。此外，公司积极研发半导体、锂电真空专用设备等设备，为未来发展奠定基础。  合同负债大幅增长，奠定公司后续盈利基础：截至 2023 年末，公司形成合同负债 181.10 亿元，同比增长约 212%，其中预收商品款占比达 100%。我们认为，合同负债高速增长充分证明下游客户对公司设备的高度认可，并对公司 2024 年收入、利润形成有效支撑。 估值  结合公司披露订单数据以及光伏新技术发展情况，我们将公司 2024-2026年预测每股收益调整至 7.39/10.12/10.80 元（原 2024-2026 年预测为6.66/8.56/-元），对应市盈率 9.3/6.8/6.4 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；电池片产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 6,005 8,733 17,518 27,967 30,328 增长率(%) 19.0 45.4 100.6 59.6 8.4 EBITDA(人民币 百万) 851 1,233 2,628 3,844 4,102 归母净利润(人民币 百万) 1,047 1,634 2,574 3,522 3,759 增长率(%) 45.9 56.0 57.5 36.9 6.7 最新股本摊薄每股收益(人民币) 3.01 4.69 7.39 10.12 10.80 原先预测摊薄每股收益(人民币) 6.66 8.56 - 调整幅度(%) 11.0 18.2 - 市盈率(倍) 22.8 14.6 9.3 6.8 6.4 市净率(倍) 3.3 2.7 2.1 1.6 1.3 EV/EBITDA(倍) 39.8 15.3 5.4 2.8 1.8 每股股息 (人民币) 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 股息率(%) 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 (49%)(37%)(26%)(14%)(2%)10%May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 捷佳伟创 深圳成指 2024 年 5 月 6 日 捷佳伟创 2 图表 1. 2023 年业绩摘要 (人民币，百万) 2022 年 2023 年 同比(%) 营业收入 6,005.04 8,733.43 45.43 营业成本 4,477.35 6,205.30 38.59 毛利润 1,527.69 2,528.13 65.49 营业税金及附加 29.52 92.13 212.11 管理费用 124.20 181.00 45.73 销售费用 109.92 230.11 109.35 营业利润 1,166.59 1,841.82 57.88 资产减值 87.84 341.75 289.06 财务费用 (216.19) (187.13) / 投资收益 13.13 37.18 183.08 营业外收入 7.08 7.59 7.15 营业外支出 1.08 1.37 26.52 利润总额 1,172.58 1,848.04 57.60 所得税 126.03 208.76 65.65 少数股东损益 (0.31) 5.71 / 归属于母公司的净利润 1,046.87 1,633.56 56.04 基本每股收益(元) 3.01 4.69 55.81 毛利率(%) 25.44 28.95 3.51 个百分点 净利率(%) 17.43 18.77 1.34 个百分点 资料来源：iFind，中银证券 图表 2. 2024 年一季度业绩摘要 (人民币，百万) 2023 年一季度 2024 年一季