房地产行业2025年6月统计局数据点评：单月销售与投资降幅扩大；开竣工降幅虽收窄，但仍处于历史低位

房地产 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 7 月 17 日 强于大市 相关研究报告 《5 月新房成交同比降幅收窄，二手房成交动能持续转弱；土拍溢价率持续回落——房地产行业2025 年 5 月月报》（2025/06/17） 《单月销售面积与投资降幅进一步扩大；开竣工降幅虽收窄，但仍处于历史低位——房地产行业2025 年 5 月统计局数据点评》（2025/06/17） 《70 城房价环比跌幅扩大；一线城市二手房房价环比跌幅明显走扩——房地产行业 2025 年 5 月 70个大中城市房价数据点评》（2025/06/17） 《“城市更新”成为楼市重要的增量筹码，维稳房地产市场是当前扩内需的重要一环——2025 年 4 月中央政治局会议解读》（2025/04/27） 《房地产“止跌回稳”主基调不变，释放需求和化解风险并行，传递积极信号——2025 年政府工作报告解读》（2025/03/06） 《“旧改为主、收储为辅”贯穿 2025 年地产行业主线——房地产行业 2025 年年度策略》（2024/12/13） 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 房地产行业 证券分析师：夏亦丰 (8621)20328348 yifeng.xia@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券分析师：许佳璐 (8621)20328710 jialu.xu @bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002 房地产行业 2025 年 6 月统计局数据点评 单月销售与投资降幅扩大；开竣工降幅虽收窄，但仍处于历史低位 国家统计局发布 2025 年 6 月份全国房地产开发投资和销售情况。6 月销售面积 1.05 亿平，同比增速-5.5%（前值：-3.3%）；开发投资金额 1.04 万亿元，同比增速-12.9%（前值：-12.0%）；新开工面积 7180 万平，同比增速-9.4%（前值：-19.3%）。 统计局披露同比增速说明：根据房地产开发统计制度、统计执法检查等规定，对上年同期房地产开发投资、新建商品房销售面积等数据进行修订，增速按可比口径计算。 核心观点 1. 商品房销售： ◼ 单月销售降幅进一步扩大，成交动能持续走弱。1）商品房单月销售降幅进一步扩大。6 月销售面积 1.05 亿平，同比下降 5.5%，同比降幅较 5 月扩大了 2.2 个百分点，从绝对值来看，处于 2011 年以来同期最低水平；6 月销售金额 1.02 万亿元，同比下降 10.8%，同比降幅较 5 月扩大了 4.8 个百分点，时隔 8 个月再度出现双位数负增长。其中，住宅销售面积同比下降 7.3%，降幅扩大 2.7 个百分点，住宅销售金额同比下降 12.6%，降幅扩大 6.6个百分点。2）单月住宅销售均价同环比均走弱。6 月商品房销售均价 9634 元/平，环比下降 3.7%，同比下降5.6%，降幅扩大 2.8 个百分点；其中住宅销售均价 10136 元/平，环比下降 4.5%，同比下降 5.7%，降幅扩大 4.2个百分点。3）从区域来看，6 月东部与中部地区销售量明显走弱，且售价同比降幅也较大。6 月东、中、西部销售面积同比增速分别为-7.2%、-5.9%、-1.2%，东部地区同比降幅较 5 月扩大 2.4 个百分点，中部地区同比增速下降 6.7 个百分点，西部地区同比降幅收窄 1.6 个百分点。6 月东、中、西部地区销售金额同比增速分别为-12.5%、-12.1%、-2.7%；东、中、西部地区销售均价同比增速分别为-5.6%、-6.5%、-1.5%，其中东部地区销售均价同比降幅扩大 5.6 个百分点，中、西部地区降幅分别收窄 0.3、5.3 个百分点。从季度数据来看，二季度数据较一季度明显走弱。二季度商品房销售面积同比下降 4.0%，降幅较一季度扩大 1.0 个百分点；销售金额同比下降 8.3%，降幅较一季度扩大 6.2 个百分点；销售均价 9775 元/平，同比下降 4.6%。从累计来看，上半年全国商品房销售面积 4.59 亿平，同比下降 3.5%；销售金额 4.42 万亿元，同比下降 5.5%；销售均价 9649 元/平，同比下降 2.1%。7、8 月为地产传统销售淡季，虽然去年同期基数较低，但当前市场较冷，且暂无其他新政带动，我们预计销售量环比将出现下滑，同比也难出现改善。我们预计，2025 年商品房销售面积同比增速为-9%；销售金额同比增速-12%，销售均价同比增速-3%。 2. 商品住宅库存： ◼ 现房住宅库存压力仍然较大，占整体库存的比重已经达到近四分之一。1）从全国商品住宅广义库存面积（住宅累计新开工面积-住宅累计销售面积）来看，截至 6 月末，我国商品住宅广义库存面积为 16.3 亿平，环比下降2.0%，同比下降 16.2%；去化周期（广义库存面积/过去六个月住宅销售均值）25.5 个月，环比下降 0.1 个月，同比下降 3.6 个月。2）从全国现房库存（已竣工未销售）来看，截至 6 月末，我国住宅现房库存面积（住宅待售面积）约 4.08 亿平，环比下降 1.1%，同比增长 6.5%；现房去化周期为 19.7 个月（由于 5 月现房销售未公布，我们采用 2024 年 12 月-2025 年 5 月销售均值计算），环比下降 0.2 个月，同比下降 1.8 个月；住宅现房库存占全国住宅广义库存面积的比重为 25.0%，环比提升 0.2 个百分点，同比提升 5.3 个百分点。 3. 房地产开发投资、新开工、竣工： ◼ 房地产投资同比降幅扩大，主要是因为施工建安投资持续承压。6 月开发投资金额 1.04 万亿元，同比下降 12.9%，降幅较 5 月扩大了 0.9 个百分点。其中，住宅开发投资金额 8039 亿元，同比下降 11.8%，降幅较 5 月扩大了 0.5个百分点。1）土地投资有所修复。2024 年三季度全国（300 城）土地成交总价同比下降 8.7%，降幅较二季度收窄 36.7 个百分点，2024 年四季度同比降幅进一步收窄至 3.1%，或带动 2025 年一、二季度土地投资小幅修复，2025 年一、二季度同比增速转正（3.3%、12.0%），近期土地市场修复也有望对后续的投资开工修复形成一定支撑。2）但施工建安投资持续低迷。6 月新开工面积 7180 万平，同比下降 9.4%，同比降幅虽然较 5 月收窄 9.9 个百分点，但从绝对值来看，仍处于 2006 年以来同期最低位。上半年施工面积同比也有 9.1%的下降。从区域来看，中、西部地区 6 月投资降幅明显扩大，东、中、西部地区 6 月投资额同比分别下降 14.6%、11.3%、6.6%，降幅分别较 5 月扩大 0.3、1.7、1.1 个百分点。从季度数据来看，二季度房地产投资同比下降 12.1%，降幅较一季度扩大 2.2 个百分点；新开工面积同比下降 16.4%，降幅虽然较一季度收窄 8.0 个百分点，但从绝对量来看，处于较低水平。从累计来看，上半年开发投资金额 4.67 万亿元，同比下降 11.2%；新开工面积 3