医疗器械行业专题：再谈呼吸道检测：看好行业长期景气度

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 05 月 06 日 医疗器械 行业专题 再谈呼吸道检测：看好行业长期景气度 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.8 -4.1 -5.7 绝对收益 3.7 7.0 -16.3 马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 龚涵清 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123060062 gonghq@essence.com.cn 相关报告 复盘国际及国内 IVD 龙头公司近年经营与发展 2024-02-14 呼吸道检测：需求高涨+供给渗透，生机勃勃的成长期赛道 2024-01-29 海阔天空，国产 IVD 加速出海打造第二增长引擎 2024-01-18 骨科行业深度系列二：基本面扎实稳健，创新、老龄化、国产替代驱动长期增长 2023-11-09 骨科行业深度系列一：核心细分赛道政策落地，制度设计不断优化，国产龙头开启发展新篇章 2023-09-28 行业短期：2024 年第一季度国内呼吸道感染延续高发态势 我们建议通过国家流感中心周度发布的 ILI 样本量及 ILI%跟踪近期呼吸道感染疾病的流行情况，其发布频率高、发布机构权威、覆盖了大多数临床常见的呼吸道疾病。从数字来看，2024 年一季度国内呼吸道感染仍然高发，同时流行程度随时间波动的趋势回归常态。 行业中期：“淡旺季”分布呈“四六开”规律，全年景气度有望延续 过去十年间（排除新冠疫情影响明显的 2020-2022 年），流感监测网络实验室检测的流感样病例标本数量在不同时间的分布有着较为明显的规律性，各季度检测量从多到少分别为 Q4、Q1、Q2、Q3，进一步地，Q1+Q4 合计检测量大约占全年的 60%、Q2+Q3 合计检测量大约占全年的 40%。企业层面，疫情前的 2018、2019 年，英诺特的非新冠产品销售收入同样在 Q1+Q4、Q2+Q3 呈现了“六四开”的分布，与行业长期规律一致。 2024Q1 的累计标本数是 14.29 万份，假设今年 Q1 的占比与非疫情年份的平均水平一致，则可粗略预测 2024 全年哨点医院实验室检测的流感样病例标本数为 51.02 万份（14.29 / 28.01% = 51.02），与2023 年（55.47 万份）处在同一数量级，且显著高出往年。 行业长期：精准诊疗渗透率的提升是行业持续发展的主要驱动力，看好呼吸道检测长期景气度 2023 年呼吸道感染高发明显，但排除 2022-2023 年的断层提升，从更长的时间维度看 2023 年 ILI 的增长并没有大幅偏离其原本的发展轨迹。经过对龙头企业业绩增长因素的拆解，我们判断呼吸道病原体检测渗透率的大幅提升是行业增长的首要因素，其背后是医生群体临床意识和开单习惯的根本改变、国家政策的明确支持、患者认知的普遍提升，均具备长期性，叠加同样得到的延续的呼吸道感染高发态势，我们认为呼吸道病原体检测行业增长具备长期可持续性。 海外观察：海外呼吸道病原体检测市场在需求和供给层面均表现出了和国内较为类似的发展趋势 需求层面，2022 年，也即“疫后第一年”，美国呼吸道感染高发明显，但排除 2021-2022 年的断层提升，从更长的时间维度看 2022 年 ILI的增长并没有大幅偏离其原本的发展轨迹。进入“疫后第三年”，2024年一季度美国 ILI 上报数再创新高。 -23%-13%-3%7%17%27%37%2023-052023-092024-012024-04医疗器械沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563321 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/医疗器械 供给层面，罗氏、雅培、丹纳赫等体外诊断领域的国际巨头纷纷在分子/分子 POCT/胶体金平台上推进联检产品的注册与销售，呼吸道病原体检测的联检、快检趋势十分明显。 建议关注标的： 英诺特：呼吸道胶体金检测龙头，医院覆盖率提升拉动业绩高增，东南亚业务拓展值得期待。 圣湘生物：打造完整呼吸道病原体检测生态，长期耕耘迎来丰收，实践证明了能在激烈竞争中占据主导市场地位。 万孚生物：POCT 龙头，甲乙流和肺支检测产品快速放量，美国市场业务有望贡献增量。 风险提示：呼吸道诊疗需求不及预期的风险、假设及预测不及预期的风险、行业竞争进一步加剧的风险、产品获批进度不及预期的风险、合规及政策相关风险。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业专题/医疗器械 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 回答市场普遍关心的问题..................................................... 5 1.1. 短期：2024 年一季度国内呼吸道感染疾病流行情况如何？................... 5 1.2. 中期：如何看待呼吸道病原体检测的季节波动性？ ......................... 7 1.3. 长期：如何看待呼吸道病原体检测行业增长的可持续性？ ................... 9 1.4. 相比于单检，联合检测的必要性和优势在哪里？ .......................... 13 2. 他山之石：跟踪海外同业的需求与供给变化.................................... 15 2.1. 需求层面，海外呼吸道感染高发状态延续至今 ............................ 15 2.2. 产品层面，联检、快检的趋势十分明显 .................................. 16 3. 建议关注标的.............................................................. 19 3.1. 英诺特：呼吸道胶体金检测龙头，医院覆盖率提升拉动业绩高增 ............ 19 3.2. 圣湘生物：打造完整呼吸道病原体检测生态，长期耕耘迎来丰收 ............ 21 3.3. 万孚生物：国内业务持续扩张，美国市场有望贡献增量 .................... 25 4. 风险提示.................................................................. 27