有色行业年报-一季报总结：工业金属及贵金属业绩持续向好

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 1Q24 有色金属板块涨幅 8.55%，涨幅超过沪深 300 指数;受市场对于美联储降息预期强化影响，贵金属及工业金属价格上涨，带动板块内企业业绩增长及板块表现领先。 铜：价格上涨支撑矿端盈利，铜精矿 TC 下行拖累冶炼企业业绩。铜矿及冶炼企业 1Q24 营收 3499.40 亿元，环比-0.26%，归母净利润 129.98 亿元，环比-6.49%；铜加工板块 1Q24 营收 661.67 亿元，环比+16.34%，归母净利润 8.85亿元，环比+3.32%。（1）铜矿及冶炼企业产量环比下滑，铜价上行支撑铜矿企业盈利，铜精矿 TC 大幅下挫压制冶炼企业利润释放。（2）铜加工企业 3 月以来产量有所提升，4Q23 以来铜加工企业利润逐季度改善。建议关注紫金矿业等标的。 铝：旺季吨铝盈利显著提升。1Q24 电解铝板块营收 921.98 亿元，环比+11.88%亿元，归母净利润 61.97 亿元，环比-7.95%；1Q24 铝加工板块营收 426.31 亿元，环比-7.79%；归母净利润 16.80 亿元，环比+17.89%。（1）1Q24 测算电解铝单吨生产成本提升 559 元，但受益于铝价上涨，吨铝利润逐季度回升。（2）1Q24，国内外铝价涨幅有所分化，沪伦比值整体趋势下行，出口加工企业在国内采购铝锭，出口以价格较高的 LME 铝计价，出口产品利润改善，Q1 铝加工企业盈利环比上行。建议关注神火股份等标的。 铅锌：价格震荡，企业稳健运行。1Q24 铅锌板块营收 423.42 亿元，环比+17.29%，归母净利 14.11 亿元，环比+1312.68%，主因 1Q24 铅锌板块主要企业驰宏锌锗、中金岭南盈利环比大幅改善，带来板块整体业绩高增。需求端镀锌环保限产解除，叠加政策提振，或将提升锌下游消费量。 贵金属：金价上涨推动业绩提升。1Q24贵金属板块营收822.08亿元，环比+10.77%，归母净利31.77亿元，环比+12.69%。24 年一季度市场对于美联储降息预期不断强化，3 月美联储官员发言暗示“反向扭转操作”，同时中东地缘政治风险不断发酵，黄金价格上涨推动黄金生产企业业绩增长。预计 2024 年在金价上涨、成本控制较为稳定的情况下，黄金股业绩将有较好表现，且黄金股当前市值并未反映较多金价上涨预期，具有较大“补涨”空间，我们预计黄金股将迎来主升浪行情。建议关注山东黄金等标的。 稀土磁材：价格步入底部区间拖累板块业绩，静待反转。稀土板块 24Q1 营收环比-45.03%，归母净利润环比-150.62%。24Q1 氧化镨均价 39.5 万元/吨，环比-22.01%，降至历史较低位置；主流稀土上市公司多为加工模式，因而价格难以覆盖生产成本，出现显著亏损。需求端“设备更新”和“以旧换新”配套措施逐步落地，工业设备和汽车电机等领域更新有望进一步拉动稀土磁材需求；供应端年内配额增速显著下滑，进口矿逐步走弱，供应有望边际放缓，我们认为稀土供需有望改善，价格有望回升。资源端建议关注北方稀土等标的。 小金属：锑、钼、钨涨幅显著，关注高弹性细分龙头。板块 24Q1 营收环比-4.15%，归母净利润环比+23.95%；24Q1 钼精矿、钨精矿和锑价格分别环比+6.67%、+2.83%和+10.35%。小金属多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。建议关注小金属龙头标的湖南黄金等标的。 锂：锂价持续走低，整体承压。锂板块 24Q1 营收同比-50.64%，环比-33.54%；归母净利润同比-109.67%，环比下降13.57 亿元至-14.42 亿元；毛利率 28.63%，同比-20.58pcts，环比+2.08pcts；净利率-6.46%，同比-41.92pcts，环比-1.44pcts。 新材料：盈利能力相对稳定，关注细分赛道。新材料板块 24Q1 营收环比-9.73%；归母净利润环比+40.04%。核心逻辑主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑。 风险提示 宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、有色综述：各版块表现分化.................................................................... 5 二、工业金属：旺季供需错配促进价格上涨，企业盈利改善............................................ 6 2.1 铜：铜精矿 TC 压制铜冶炼企业利润释放..................................................... 6 2.2 铝：旺季吨铝利润显著提升................................................................ 8 2.3 铅锌：价格震荡，企业稳健运行........................................................... 11 三、贵金属：金价上涨推动业绩提升............................................................... 12 四、稀土磁材：价格步入底部区间拖累板块业绩，静待反转........................................... 13 五、小金属：锑、钼、钨涨幅显著，关注高弹性细分龙头............................................. 15 六、锂：锂价持续走低，整体承压................................................................. 16 七、新材料：盈利能力相对稳定，关注细分赛道..................................................... 18 八、风险提示................................................................................... 19 图表目录 图表 1： 4Q23 有色金属板块跌幅 2.03% ............................................................. 5 图表 2： 4Q23 金属新材料和能源金属涨幅领先....................................................... 5 图表 3： 1Q24 有色金属板块涨幅 8.55% ........................................................