科创系列研究：科创板首批25家公司一览

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】科创系列研究科创板首批 25 家公司一览 在多方努力之下，承担国内资本市场改革试验田重任的科创板跑出非同凡响的速度，首批 25 家公司也已进入上市的最后阶段。本文首先从整体的角度梳理首批公司全体在收入利润、人均效益、上下游依赖、研发投入、以及发行估值等指标概况，进而简要梳理各家公司及相关行业的基本情况。核心观点从首批 25 家公司 2018 年经营结果相关指标中位数来看：①、收入 5.52 亿元，同比增速 40%；归母净利润 1.17 亿元，同比增速 67%；扣非后归母净利润 1.04 亿元，同比增速 43%；毛利率和净利率分别为 50%、22%。②、毛利率&净利率都处于相对领先位置的公司有天宜上佳、方邦股份、澜起科技、心脉医疗、虹软科技以及睿创微纳等。从 2019 上半年业绩预告中位数来看，收入增速略高于 2018 全年，业绩增速有一定幅度下滑。①、全部 25 家公司 2019 上半年收入增速中位数 41%，略高于 2018 全年收入增速中位数(40%)，前五为航天宏图+282%、睿创微纳+119%、嘉元科技+69%、华兴源创+71%、中微公司+70%；②、对于扣非后归母净利润，若剔除中微公司(扭亏)、瀚川智能(扭亏)、航天宏图(减亏)、以及铂力特(亏损扩大)，则增速中位数为 22%，与 2018 全年的 43%相比出现一定幅度的下滑。前五分别为嘉元科技+278%、天准科技+96%、睿创微纳+72%、交控科技+67%、澜起科技+47%。从人均效益来看，全部 25 家公司 2018 年人均贡献毛利中位数约 49 万元，人均薪酬约 20 万元，但个体之间的差异较大，在人均毛利贡献方面，澜起科技最高达到 540 万元，是福光股份的 46 倍，同时其人均薪酬 135 万元也接近福光股份的 18 倍。其他人均毛利及薪酬都相对领先的还有中微公司、乐鑫科技、天宜上佳及虹软科技。从上下游依赖程度来看，首批 25 家公司向上游前五名供应商采购金额合计占比中位数 45%，下游前五大客户销售收入占比中位数 62%。其中采购与销售集中度都偏高的有澜起科技、天宜上佳、嘉元科技、交控科技、安集科技等。 从研发投入来看，首批 25 家研发支出占收入比中位数 8.3%，与全体 148 家受理公司整体中位数相当，但在研发规模上达到 5745 万元，相比全体受理公司的 4267 万元要高出 35%。综合考虑规模和占比，在研发投入上相对靠前的公司有中微公司、虹软科技、澜起科技等。从发行估值来看，①、实际发行价对应 2018 年静态市盈率最高的是中微公司(171 倍)，其次分别为虹软科技(74.4 倍)、睿创微纳(71.1 倍)，最低中国通号(18.2 倍)。②、若与正式发行前隐含预期估值相比(根据拟募集资金与发行股份数量倒推)，全部 25 家公司平均溢价 37%，其中溢价率最前三甲分别为睿创微纳(167%)、天宜上佳(121%)、杭可科技(106%)，另有 5 家折价。风险提示 相关统计仅作为整体情况梳理和参考，不针对也无法精确代表单个公司情况科创板推出初期，在全新的交易机制下个别公司或许会出现较大幅度的波动Table_ Base Info行业评级看好 中性 看淡 (维持)国家/地区 中国 行业 科创系列研究 报告发布日期 2019 年 07 月 21 日 证券分析师 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 证券分析师 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 证券分析师 刘菁021-63325888*6109 liujing3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518070001 证券分析师 王天一021-63325888*6126 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120021 证券分析师 张颖021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 证券分析师 卢日鑫021-63325888-6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 证券分析师 李梦强021-63325888-4034 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 证券分析师 刘恩阳010-66218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519040001 证券分析师 邵进明021-63325888*3209 shaojinming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518080002 21665791/36139/20190722 10:14有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 科创系列研究深度报告 —— 科创板首批25家公司一览 2 目 录一、经营与估值指标概览 ............................................................................... 7二、相关公司基本面梳理 ............................................................................. 11中微公司：冉冉升起的半导体设备之星 ............................................................................ 11 澜起科技：全球内存接口芯片领先设计公司 ..................................................................... 13 乐鑫科技：领先行业的 WiFi MCU 芯片供应商 ................................................................ 15 光峰科技：快速成长的激光显示领先企业 ......................................