电子行业研究：24Q1电子盈利提升明显，继续看好AI驱动+周期复苏机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 2023 年电子整体行业库存去化基本完成，24Q1 营收同增 11%、利润同比大幅增长 75%。电子行业 2023 年实现营收 30082亿元，同增 13.1%，归母净利润 970 亿元，同减 7.38%。24Q1 营收 6748 亿元，同增 11.1%，归母净利润 272 亿元，同增 75.1%，盈利改善显著。2023 年毛利率 15.7%，同比+1.3pct，净利率 3.2%，同比-0.5pct。24Q1 毛利率 15.6%，同比+2.5pct，环比-0.3pct，净利率 3.9%，同比+1.8pct，环比+2.1pct，盈利能力 24Q1 情况改善明显。整体来看 2023年半导体行业库存持续去化，终端需求下半年进入复苏阶段，叠加 AI+终端应用持续推出，各子行业 23 年出现拐点，但增速有所分化，AI 云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼；消电及半导体受到终端需求逐渐回暖，库存去化接近尾声，盈利能力积极改善。 半导体设备自主化加速，业绩表现亮眼。2023 年营收为 507 亿元，同增 138.3%，归母净利润为 97 亿元，同增 188.9%。24Q1 营收为 130 亿元，同增 42.4%，归母净利润为 19.9 亿元，同增 86.9%。外部制裁升级催化自主化进程，AI 引领新一轮创新周期，带动 AI 芯片、存储芯片（包括 HBM）及先进封装（包括 COWOS）扩产等，叠加周期复苏预期，国内晶圆厂扩产确定性强，有望持续逆周期扩产，推进关键核心产线建设和设备国产化。 受益 AI 云端强劲需求及周期复苏，PCB 板块业绩靓丽。AI 云端带动了 AI 服务器、交换机、光模块等需求，PCB 板块受益明显，叠加下游多个领域需求回暖，PCB 板块 24Q1 增长强劲。2023 年营收 1977.96 亿元，同增 0.22%，归母净利润 121.06 亿元，同减 28%。24Q1 营收为 491.82 亿元，同增 15.06%，归母净利润为 32.58 亿元，同增 34.82%。 IC 库存压力减小，存储芯片受益涨价及需求回暖，业绩高速增长。设计板块 2023 年实现营收 925 亿元，同减 2.9%，归母净利润 70 亿元，同增 46.1%。24Q1 营收 223 亿元，同增 12.7%，归母净利润 20 亿元，同增 73.3%。设计厂商库存周期 23Q1 开始降低，23Q4、24Q1 库存月数分别为 5.6、6.8，库存压力降低，存储板块受到 AI 云端强劲需求及终端需求回暖拉动，24Q1 营收同比增长 85%，环比增长 2%，归母净利润同比扭亏，环比增长近十倍，业绩大幅改善。 其 他 板 块 ： 消 费 电 子 / 电 子 化 学 品 / 电 子 元 件 / 汽 车 电 子 / 光 学 光 电 子 / 其 他 电 子 。 2023 营 收 为13435.59/565.96/2357.95/3596.69/6803.19/2030.12 亿元，同比+10.31%/+44.30%/+0.88%/+7.02%/+1.30%/+5.25%；归母净利563.09/45.94/169.42/157.39/-139.4/43.7 亿元，同比+13.79%/11.81%/-21.50%/-7.57%/-781.13%/-33.15%。各 细 分 板 块24Q1营 收 分 别 为3314.84/144.35/587.63/3596.69/1665.02/469.51亿 元 ， 同 比+10.51%/+13.18%/+14.46%/+7.48%/+13.30%/-11.98%，归母净利润 133.34/13.59/44.82/39.31/8.17/9.22 亿元，同比+40.74%/+39.99%/+30.18%/+40.03%/+166.91%/+12.58%。整体来看，受到库存去化至合理水平，终端消费电子需求复苏拉动，其他电子细分板块 24Q1 利润也实现了较好的增长。 投资建议 大模型持续升级，算力需求不断提升，带动 AI 芯片、AI 服务器、光模块、交换机等需求高景气，下半年将有众多 AI手机、AI PC 重磅新机发布，三季度迎来需求旺季，中长期来看，AI 有望给消费电子赋能，带来换机需求，看好 AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、中际旭创、北方华创、立讯精密、电连技术。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AI 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、电子板块：23 营收同增 13%，利润同减 7%，24Q1 利润同比大幅改善................................. 7 二、子版块：各板块增速表现分化，PCB、半导体设备业绩亮眼......................................... 7 2.1 半导体：上游自主化加速，设备材料零部件表现较好 .......................................... 8 2.2 消费电子：2023 业绩同增 13.79%，24Q1 同增 40.74%......................................... 12 2.3 电子化学品：2023 业绩同增 11.81%，24Q1 同增 39.99% ....................................... 13 2.4 元件：2023 业绩同减 21.50%，24Q1 业绩同增 30.18%，PCB 增长强劲............................ 14 2.5 汽车电子：2023 业绩同减 7.57%，24Q1 同增 40.03% .......................................... 16 2.6 光学光电子：盈利能力 2023 年大幅下滑，24Q1 拐点出现...................................... 16 2.7 其他电子：收入持续承压 ................................................................. 17 三、龙头表现：消费电子需求拉动，相关公司 Q1 业绩改善............................................ 18 3.1 消费电子 ............................................................................... 18 3.2 PCB.................................................................................... 19 3.3 被动元件............................