电子行业意法半导体24Q1跟踪报告：下修全年营收指引，工业库存调整加速汽车行业需求放缓

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 04 月 27 日 推荐（维持） 意法半导体 24Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 意法半导体（STM）近日发布 2024Q1 财报，24Q1 单季营收 34.7 亿美元，同比 18.4%/环比-19.1%，毛利率 41.7%，同比-8pcts/环比-3.8pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、24Q1 营收毛利率均低于预期，主要系汽车和工业领域营收均有所下降。 意法半导体 24Q1 营收 34.7 亿美元，同比-18.4%/环比-19.1%，低于此前指引中值（36 亿美元），主要由于汽车和工业领域营收下降，抵消个人电子产品收入的增加。24Q1 毛利率 41.7%，同比-8pcts/环比-3.8pcts，低于此前毛利率指引中值（42.3%）。存货方面，第一季度末存货为 26.9 亿美元，去年同期为 28.7亿美元。 2、24Q1 AM&S、MCU、P&D、D&RF 四大部门营收同环比均下降。 24Q1 分业务部门来看：1）AM&S：营收同比-13.1%/环比-14.2%，主要系 MEMS和影像产品销售收入减少下降，电源和分立产品下降 9.8%；2）P&D：营收同比-9.8%/环比-15.1%，主要系分立器件销售收入减少；3）MCU：营收同比-34.4%/环比-25.3%，主要系通用 MCU 销售收入减少；4）D&RF：营收同比-2.1%/环比-23.8%，主要系 ADAS 收入减少，大幅抵消射频通信的增长。 3、Q2 营收毛利预计同环比下降，下修 2024 全年收入指引至 140-150 亿美元。 24Q2 营收指引中值为 36 亿美元，同比-26%/环比-7.6%。毛利率预计约为 40%，同比-9pcts/环比-1.7pcts。受一季度影响，公司下修 2024 年全年收入指引，收入范围为 140-150 亿美元（此前为 159-169 亿美元）预计毛利率下限为 38%（mid-40’s），并将维持 2024 年全年的净资本支出为 25 亿美元左右。公司预计 2024 年碳化硅收入会在 13 亿美元，同比增长 1.5-2 亿美元。公司 24H1 毛利率可能低于 41%，主要受到大量产能利用率不足带来的费用影响，24 全年的毛利率预计在 40%-41%。2024 年分部门营收展望：模拟、MEMS 与传感器预期将下降 10%左右，其中模拟部分将大幅增长，MEMS 会出现一些下滑。功率与分立器件的降幅较小，会在个位数左右，其中分立器件的下降幅度较大。MCU是受工业市场动态影响最大的领域（降幅在 30%左右），汽车 MCU 下降幅度小得多。数字 IC 和 RF 降幅在 10%左右，主要系 ADAS 产品的下降。 4、汽车行业逐步减速/工业库存调整加速，预计 Q3/Q4 价格还将持续下降。 1）汽车：公司看到半导体需求放缓，汽车行业进入减速阶段，主要表现为某些客户的积压减少以及调整与电动汽车生产下降相关的预测，公司汽车业务 50%的下降与一个重要客户的电动汽车产量减少有关。公司预计汽车业务将在 24H2增长 2）工业：本季度正在进行的库存调整加速，公司认为 24Q2 是个低点，将在 24Q3平稳增长，并在 24Q4 加速增长，但公司在工业领域的订单能见度较低。 3）个人电子产品和计算机等：趋于稳定，24H2 望实现增长，主要由于公司参 行业规模 占比% 股票家数（只） 493 9.7 总市值（十亿元） 6747.2 8.8 流通市值（十亿元） 5515.4 8.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.9 -13.8 -19.8 相对表现 -7.1 -15.8 -10.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《意法半导体 23Q4 跟踪报告—Q1 营收毛利均展望下降，工业领域需求 24H1 持续疲软》2024-01-26 2、《意法半导体 23Q3 跟踪报告—Q4 中国工业 MCU 需求不及预期，微幅下修全年营收指引》2023-10-29 3、《意法半导体 23Q2 跟踪报告—Q2 DOI 环比持续提升，个人电子产品库存或调整至 24Q1》2023-07-28 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 研究助理 shenwei3@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Apr/23Aug/23Dec/23Apr/24(%)电子沪深300下修全年营收指引，工业库存调整加速汽车行业需求放缓 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 与的客户项目， 4）价格：公司 24Q1 价格降幅在个位数范围内，比预期稍高，部分解释毛利率为什么没有达到指引中值，公司表示亚洲的工业领域价格压力会更大，汽车行业由于谈判完成价格较为稳定。在一些需求较弱或压力稍大的领域，价格会有所下降，接下来的几个季度中，价格的侵蚀还在继续，但不会出现大幅下降。 5）库存：公司预计分销渠道库存过剩约为两个月，这两个月的库存或将在 24Q2被消化掉。 风险提示：行业竞争加剧的风险；客户需求低于预期风险；宏观经济及政策风险。 图 1：意法半导体分季度收入 图 2：意法半导体分季度净利润 资料来源：意法半导体，招商证券 图 3：24Q1 意法半导体分事业部营收占比 资料来源：意法半导体，招商证券 （后附 2024Q1 业绩说明会纪要全文） -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01020304050总营收（亿美元）yoy-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%0246810121418Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1净利润（亿美元）qoq24%14%35%27%0.1%P&DD&RFAM&SMCU其他 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：意法半导体 2024Q1 业绩说明会纪要 时间：2024 年 4 月 25 日 出席： Celine Berthier——投资者关系主管 Jean-Marc Chery——总裁、CEO Lorenzo Grandi——首席财务官兼财务、采购、企业风险管理与企业弹性业务 CEO 会议纪要根据公开信息整理如下： 24Q1 业绩： 营收：24Q1 营收 34.7 亿美元，同比下降 18.4%， 分业务营收： 收入同比下降约 18.4%。模拟产品、MEMS 和传感器下降了 13.1%，主要是由于 MEMS 和能源。 电源和分立产品下降了 9.8%，主要是由于分立产品。微控制器的收入下降了 34.4%，主要是由于通用微控制器。数字集成电路和射频产品下降了 2.1%，主要是由于 ADAS 的减少，这大大抵消了射频通信的增长。 分终端市场：工业市场下降了超过 40%，个人电子产品约下降 13%，通信设备和计算机外设（CECP）约