电子行业SK海力士24Q1跟踪报告：单季业绩同环比大幅扭亏为盈，HBM、eSSD等高端产品需求强劲

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 04 月 26 日 SK 海力士 24Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 SK 海力士（000660.KS）于 4 月 25 日发布 24Q1 财报，24Q1 收入 12.43 万亿韩元，同比+144%/环比+10%；毛利率为 39%，同比+70pcts/环比+19pcts；净利率为 15%，同比+66pcts/环比+27pcts。公司表示 AI 需求强劲，传统应用需求预计在下半年逐步改善，2024 全年 DRAM 和 NAND 需求预计同比增长中高十位数百分比。 评论： 1、24Q1 收入和利润持续大幅改善，NAND 扭亏为盈。 24Q1 收入 12.43 万亿韩元，同比+144%/环比+10%；毛利率为 39%，同比+70pcts/环比+19pcts；净利率为 15%，同比+66pcts/环比+27pcts；2023 年末库存为 13.8 万亿韩元，环比+0.4 万亿韩元，DOI 为 162 天，环比增加 20 天。1）DRAM：24Q1 收入 7.58 万亿韩元，同比+157%/环比+3.2%。位元出货量环比下滑 10%，主要系传统 DRAM 销售季节性影响，ASP 环比增长 20%；2）NAND：24Q1 收入 4.35 万亿韩元，同比+159%/环比+32.7%。出货量环比持平，ASP 环比上升超 30%，ASP 上升叠加 eSSD 产品销售额不断扩大，公司 NAND在本季度实现盈利。 2、指引存储市场全面进入复苏周期，下半年传统应用需求将逐步复苏。 公司表示，存储市场进入全面复苏周期，行业盈利能力不断提高，AI 需求持续强劲，在下半年传统应用需求预计逐步改善，届时有利的定价将贯穿全年，2024年存储市场规模将达到历史周期高峰水平。分下游来看，1）智能手机：需求复苏慢于预期，只有一些具备 AI 功能的旗舰机出现增长。伴随新的 AI 功能推出，以及下半年新品迭代，预计将刺激消费者换机需求；2）PC：24H1 市场表现较为疲软，但预计需求将在下半年复苏，主要系 AI PC 引入和 Windows 升级等；3）服务器：AI 从文本扩大至生成图像和视频，重点从训练转向推理，预计强劲需求将持续下去。此外，2017-2018 年投入巨资的云数据中心服务器将逐步出现更换需求。 3、公司指引 2024 年产量增加有限，存储需求增长预计为中高十位数百分比。 库存端，公司表示 24Q1 库存环比变化不大，eSSD 库存随着需求回升可能略有下降，后续库存更多取决于通用产品的需求情况；供给侧，整体产量增加有限，主要聚焦在高端产品；需求侧，公司指引 2024 年 DRAM 和 NAND 需求增长均为中高十位数百分比。1）DRAM：HBM 显示出强劲需求，但由于 HBM 尺寸更大，晶圆投入高但产量增加有限；另外随着晶圆整体产能迁移至更高级的技术，到年底 DRAM 产能不太会达到历史高峰；公司表示，如果下半年 PC、智能手机和通用服务器需求有所改善，目前占库存大部分的传统产品将在下半年开始以更快速度下降，到年底可能会降至紧张水平；2）NAND：由于尚未看到通用应用需求增加，公司产能规划更加谨慎，主要提高大容量 eSSD 等需求明显改善产品的稼动率和产量。 4、公司计划 24Q3 完成 12 层 HBM3E 迭代，积极扩大 HBM 和先进封装产能。 1）24Q2 指引：DRAM 位元出货量预计环比增加 10%左右，HBM3E 出货提升；NAND 位元出货量环比持平，eSSD 销售额预计增加；2）HBM 技术迭代：公司于 24H1 开始供应 HBM3E，今年客户需求主要为 8 层产品，12 层产品预计于 24Q3 完成开发；公司预计 2026 年完成 HBM4 的开发；3）产能规划：公司计划投资 M15X 作为 DRAM 新产线，目标 2025 年底投产；公司计划 2024 年将 TSV 产能翻倍，同时投资 38.7 亿美元在美国印第安纳州建设内存封装产线，计划从 2028 年开始量产包括 HBM 在内的下一代 AI 内存产品。 行业规模 占比% 股票家数（只） 493 9.7 总市值（十亿元） 6544.6 8.6 流通市值（十亿元） 5346.6 7.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12.1 -15.5 -24.3 相对表现 -12.2 -16.2 -13.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《SK 海力士 23Q4 跟踪报告：单季收入业绩同环比明显改善，2024年扩产聚焦高价值产品》2024-01-26 2、《SK 海力士 23Q3 跟踪报告：存储行业全面复苏，指引 AI 服务器和HBM 高速增长》2023-11-01 3、《SK 海力士 23Q2 跟踪报告：收入 和 利 润 率环 比 改 善明 显， 指 引DDR5 和 HBM 高速增长》2023-07-26 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Apr/23Aug/23Dec/23Apr/24(%)电子沪深300单季业绩同环比大幅扭亏为盈，HBM、eSSD 等高端产品需求强劲 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 风险提示：宏观经济下滑，需求复苏不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。 图 1：SK HYNIX 分季度收入情况 图 2：SK HYNIX 分季度净利润情况 资料来源：SK Hynix，招商证券 资料来源：SK Hynix，招商证券 图 3：SK HYNIX 24Q1 营收拆分（按产品） 图 4：SK HYNIX 24Q1 营收拆分（按应用） 资料来源：SK Hynix，招商证券 资料来源：SK Hynix，招商证券 -100%-50%0%50%100%150%200%0246810121416营业收入（万亿韩元）yoy-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%-5-4-3-2-101234净利润（万亿韩元）yoy 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 5：SK Hynix 库存（亿美元）及库存周转天数 资料来源：SK Hynix、招商证券 （后附 2024Q1 业绩说明会纪要全文） 05010015020025002040608010012014011Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1存货DOI（右轴） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：SK 海力士