国防军工行业：C919批产节奏和机队渗透率有望加速，板块景气向上可期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 C919 批产节奏和机队渗透率有望加速，板块景气向上可期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 国航采购100架C919，海航旗下金鹏航空未来机队全部替换为 C919，大飞机批产节奏和机队渗透率有望加速。中国国航 4 月 26 日晚间公告称，以基本价格合计约 108 亿美元向商飞公司购买 100 架 C919，计划于 2024 年至 2031 年分批交付。根据海航公众号，4 月 25 日海航航空旗下金鹏航空发布消息称，未来 3-4 年客机机队将逐步调整为单一国产 C919，2024 年四季度将接收首架 C919，并计划在 2027 年底完成引进共计 30 架 C919 客机。除了金鹏航空，今年还要接收首架C919 飞机的还有国航和南航。 ⚫ 低空经济方面，各部门重视文件陆续发布，各省市积极推进落地规划。4 月 25 日，国家金融监督管理总局印发《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》，明确助力交通运输绿色低碳发展，要围绕低空经济、多式联运、绿色配送等领域提供适配的保险保障方案。据“低空经济观察”，山西省省长金湘军于 4 月 22 日主持召开省政府第 38 次常务会议，研究设立低空经济和通用航空业发展基金等工作。据辽宁日报，《沈阳市低空经济高质量发展行动计划（2024-2026 年）》已经市政府常务会议审议通过。 ⚫ 展望二季度，基本面边际改善趋势逐步明朗，板块景气度有望提升。3 月中旬以来航天科技、航空工业、航天科工等董事长相继任命（根据中国制造、中国航天科工三院公众号），4 月，中国人民解放军形成新型军兵种结构布局（国防部发布公众号），4 月 20 日，据航天科技官方公众号，航天科技集团召开 2024 年提高控股上市公司质量工作专题推进会，同时本周一季报陆续推出亦显示行业龙头稳增长经营确定性强。此外，低空经济、C919、卫星互联网等代表的新质生产力，“大国重器”等体现新质战斗力，以及国企改革下央国企提质增效潜力，看好景气改善、订单恢复和发展新质生产力下，板块向上弹性。 ⚫ 投资建议：展望 24 年，新一轮补库周期或逐步到来，叠加产品产能周期双击，重视军工 β 反转。“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、航发控制、中航沈飞、中直股份、紫光国微（电子联合覆盖）、中航重机、中航光电、中航西飞、航天电器、中航高科、北方导航、航宇科技、菲利华、鸿远电子、图南股份；“成长性”溢价看渗透率，关注：中科星图（计算机联合覆盖）、中国动力、光威复材、航亚科技、东华测试（机械联合覆盖）、铂力特（机械联合覆盖）、国博电子（电子联合覆盖）、七一二、华秦科技、钢研高纳、海格通信、国睿科技、中国海防、高华科技（电子联合覆盖）、臻镭科技、湘电股份。 ⚫ 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-28 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59136693 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:强调新质生产力与新质战斗力，板块景气向上可期 2024-04-21 国防军工行业:航天科工董事长任命，板块景气趋势改善值得期待 2024-04-14 国防军工行业:新质生产力及战斗力成长属性强，关注板块景气恢复 2024-04-07 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136632 shaoyiyang@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 34.96 2024/03/31 增持 45.31 0.64 0.85 54.62 41.13 18.83 15.78 4.20 5.30 中航高科 600862.SH CNY 19.28 2024/04/26 增持 29.76 0.85 1.07 22.68 18.02 17.62 14.29 16.00 16.80 航材股份 688563.SH CNY 55.65 2024/04/11 增持 63.87 1.60 1.96 34.78 28.39 29.88 24.43 6.70 7.60 铂力特 688333.SH CNY 79.79 2024/04/26 增持 99.08 1.59 2.53 50.18 31.54 23.65 16.15 6.00 8.80 紫光国微 002049.SZ CNY 57.88 2023/10/31 买入 127.22 4.19 5.34 13.81 10.84 12.10 9.60 22.20 22.10 中航重机 600765.SH CNY 17.42 2024/04/09 增持 27.37 1.07 1.29 16.28 13.50 10.76 9.28 12.40 13.30 菲利华 300395.SZ CNY 26.48 2023/10/26 增持 56.46 1.67 2.21 15.86 11.98 11.26 8.62 18.10 19.30 中航沈飞 600760.SH CNY 37.96 2024/04/23 增持 56.00 1.40 1.80 27.11 21.09 21.01 16.73 21.20 22.40 航发控制 000738.SZ CNY 19.21 2024/04/26 增持 23.95 0.65 0.80 29.55 24.01 16.72 14.27 6.80 7.70 鸿远电子 603267.SH CNY 32.64 2024/04/01 买入 38.91 1.56 2.05 20.92 15.92 13.98 10.81 8