2023年年报点评：业绩符合预期，算力业务加速发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 28 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 31.27 元 超讯通信（603322） 通 信 目标价： 37.80 元（6 个月） 业绩符合预期，算力业务加速发展 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.58 流通 A 股(亿股) 1.57 52 周内股价区间(元) 21.28-45.89 总市值(亿元) 52.12 总资产(亿元) 22.89 每股净资产(元) 2.01 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年度报告&2024一季度报告，2023年实现营收 24.5亿元，同比增长 20.7%；归母净利润 1878.8万元，同比增长 23.7%；扣非归母净利润 86.4 万元，同比增长 100.8%。其中，Q4 单季度实现营收 10.8 亿元，同比增长 32.0%，环比增长 91.2%；归母净利润 4899.7万元，同比增长 175.5%，环比增长 515.8%；扣非归母净利润 4242.9万元，同比增长 150.7%，环比增长449.7%。2024Q1实现营收 8.1亿元，同比增长 215.3%，实现归母净利润 2220.2万元，同比扭亏为盈。  算力业务成为新增长点，业绩符合预期。2023 年公司实现营收 24.5 亿元，同比增长 20.7%，归母净利润 1878.8万元，同比增长 23.7%，主要系算力业务大幅增长。分市场来看，公司信通市场营收占比达 56.1%，智算市场达 43.5%，其中智算营收大幅增长主要系智算业务中服务器销售及 IDC 业务的大幅增长。公司算力建设与租赁方面紧跟国家“东数西算”战略布局先后与宁淮、庆阳政府展开合作，在两地推动自持算力项目建设，算力设备销售方面锚定国产 GPU行业领先的设备厂商“沐曦”，并成为其 GPU 产品特定行业总代理商。  盈利能力逐步向好，费用端管控良好。2023 年公司综合毛利率为 8%，同比下降 0.3pp，综合净利率为-0.4%，同比增长 2.9pp，主要系公司智算业务实现大幅 增长 。费 用端 控制 良好 ， 2023 年 公 司销 售 /管理 /财务 费用 率分 别 为1.0%/3.5%/1.0%，分别同比下降 0.7/0.6/0.5pp，其中销售费用变动主要系子公司桑锐电子销售费用的减少。2024Q1 公司的销售/管理/财务费用分别为0.5%/2.2%/0.5%，同比减少 1.4/4.7/2.6pp。  坚定布局算力业务，积极探索 AI 发展机遇。公司坚定布局算力业务，“新一代通信设备生产、研发基地及云计算中心建设”在广州市白云区启动，紧跟国家“东数西算”战略布局，在与兰州科文旅签订《战略合作框架协议》的基础上，同多方共同签署《战略合作协议》，为我国“东数西算”的枢纽节点项目提供一体化算力建设服务。此外，公司在生成式 AI兴起的时代背景之下携手行业优质企业共同探索发展机遇，布局生成式 AI赛道，为公司经营绩效和行业地位的提升赋能，下属子公司已推出集文生文、文生图等 AI功能于一体的 APP“灵犀妙笔 AI”，并积极对外投资进一步丰富 AI 领域生态布局。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.7 元、1.05 元、1.54元，对应动态 PE 分别为 44 倍、30 倍、20 倍。给予公司 2024 年 54 倍 PE，对应目标价 37.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：客户集中风险、市场竞争加剧带来的利润降低风险、配套性技术开发风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2444.98 3364.35 4584.78 6191.45 增长率 20.69% 37.60% 36.28% 35.04% 归属母公司净利润（百万元） 18.79 111.09 164.83 243.35 增长率 23.69% 491.29% 48.37% 47.64% 每股收益 EPS（元） 0.12 0.70 1.05 1.54 净资产收益率 ROE -2.66% 29.73% 31.66% 32.99% PE 262 44 30 20 PB 16.69 12.24 9.04 6.52 数据来源：Wind，西南证券 -29%-12%4%20%37%53%23/423/623/823/1023/1224/224/4超讯通信 沪深300 超 讯通信（603322） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 智算 +信通，拥抱算力新时代 ................................................................................................................................................................... 1 2 财务分析 ......................................................................................................................................................................................................... 5 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 7 3.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 7 3.2 相对估值......................