销量稳步提升带动降本增效，下半年智能驾驶全面发力

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]公司点评报告●汽车行业2024 年 5 月 5 日[Table_Title]销量稳步提升带动降本增效，下半年智能驾驶全面发力核心观点：[Table_Summary]事件：公司发布 2024 年一季报，Q1 公司实现营收 1249.44 亿元，同比+3.97%，净利润 47.71 亿元，同比+9.17%，扣非归母净利润 37.52 亿元，同比+5.24%。实现基本每股收益 1.57 元。我们的分析和判断：从经营情况来看，销量稳步提升，规模优势带动降本成效显著。Q1 公司汽车销量 62.44 万辆，同比+13.96%；其中纯电动乘用车销量达到 30 万辆，同比增长 13.40%；插混乘用车销量达到 32.4 万辆；同比增长 14.48%。今年公司连续推出多个“荣耀版”车型，不仅升级配置，价格还有所下调，直接引发行业新一轮的价格战，带动了旗下王朝和海洋系列的中低端车型销量高速增长。Q1 公司单车平均售价为 14.17 万元，同比下滑近 3 万元。但规模效应降本扩宽了盈利空间，单车营业利润约 8000 元，环比 23Q4 正增长。从财务数据来看，一季度研发费用超 106 亿元，高于特斯拉。Q1 公司实现营收 1249.44 亿元，同比+3.97%，扣除比亚迪电子后的业务营收为 884.64 亿元，同比-5.69%；整体毛利率 21.88%，比去年同期+4.06 个百分点；其中，扣除比亚迪电子后的业务毛利率为 28.07%，比去年同期+7.32 个百分点。一季度公司研发费用 106.11 亿元，同比+70.10%；研发费用率 8.49%，比去年同期+3.3个百分点。预计 2024 年销量同比增长 20%达到 340 万辆，下半年智能驾驶全面发力。根据公司规划，2024 年将推出全新 5 款车以及第五代 DM-i 混动技术。方程豹、腾势围绕多元化和深化高端，并且通过产品形态（猎装车、大型硬派越野、超跑）的拓展向更多元化发展。下半年，公司将推出一批搭载城市 NOA 的新车型，在智驾领域全面发力。投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司2024~2026年 营 业 收 入 分 别 为7502.12/9029.17/10156.81 亿元，归母净利润分别为 373.08/472.62/561.12 亿元，对应 EPS 分别为 12.82 元、16.23 元、19.27 元，维持“推荐”评级。风险提示：1、新能源车销量不及预期的风险；2、海外市场拓展面临政策不确定性的风险；3、市场竞争加剧的风险。表 1：主要财务指标预测[Table_MainFinance]20232024E2025E2026E营业收入(百万元)602,315.35750,211.93902,917.341,015,680.51收入增长率%42.0424.5520.3512.49归母净利润（百万元）30040.8137,308.4847,262.0456,111.92利润增速%80.7224.1926.6818.73毛利率%20.2120.5921.0821.37摊薄 EPS(元)10.3212.8216.2319.27PE21.1717.0513.4511.31PB4.583.632.862.28PS1.060.850.700.63资料来源：公司公告，中国银河证券研究院预测[Table_StockCode]比亚迪(002594.SZ)[Table_InvestRank]推荐维持评级分析师[Table_Authors]石金漫：010-80927689：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002研究助理秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn[Table_Market]市场数据2024-4-30股票代码002594.SZA 股收盘价(元)218.50上证指数3,104.82总股本(万股)291,114.29实际流通 A 股(万股)116,434.76流通 A 股市值(亿元)2,544.10相对沪深 300 表现图[Table_Chart]资料来源：同花顺 iFind，中国银河证券研究院相关研究【银河汽车石金漫】公司点评报告_汽车_比亚迪（002594.SZ）_规模效应助力单车盈利提升，技术进步扩大规模与成本优势【 银 河 汽 车 石 金 漫 】 公 司 点 评 报 告 _ 比 亚 迪（ 002594.SZ） ： 全 年 销 售 突 破 300 万 辆 ， 新 产品、高端化、出口形成 2024 年三大增长动能请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportType]公司点评报告/汽车行业附录：公司财务预测表[Table_Money]资产负债表（百万元）20232024E2025E2026E利润表（百万元）20232024E2025E2026E流动资产302121.45357970.77447227.38531712.07营业收入602315.35750211.93902917.341015680.51现金109094.41125553.52186232.57244653.84营业成本480558.35595741.53712595.77798617.57应收账款61866.0271074.5486425.0494077.41营业税金及附加10349.6312873.6515504.4817434.95其它应收款2757.913407.074117.454622.18营业费用25211.4031884.0139728.3644689.94预付账款2215.418335.836628.019301.33管理费用13461.7115754.4518690.3920516.75存货87676.7593980.58104868.80109355.87财务费用-1474.8965.78135.74-400.64其他38510.9555619.2358955.5169701.44资产减值损失-2188.22-2042.42-2017.88-2030.15非流动资产377426.22463374.95534234.90587824.66公允价值变动收益257.740.000.000.00长期投资17647.2122518.3226034.7830228.56投资净收益1635.141875.532076.712031.36固定资产230903.82292109.48340243.87368426.62营业利润38103.1046877.3859339.2970244.31无形资产37236.2647301.9259341.1370393.57营业外收入711.37619.17665.27642.22其他91638.93101445.23108615.13118775.91营业外支出1545.831267.451406.641337.04资产总计679547.67821345.729814