2023年报及2024年一季报点评：储能电池销量高速增长，消费电池需求稳步回暖

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月04日买 入亿纬锂能（300014.SZ）-2023 年报及 2024 年一季报点评储能电池销量高速增长，消费电池需求稳步回暖核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺联系人：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价36.97 元总市值/流通市值75630/68822 百万元52 周最高价/最低价71.30/30.53 元近 3 个月日均成交额929.12 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亿纬锂能（300014.SZ）-2023 年中报点评-动力储能电池出货高速增长，大圆柱等新产品加速推进》 ——2023-08-28《亿纬锂能（300014.SZ）-2022 年报及 2023 年一季报点评-动力储能电池业务高速增长，盈利能力表现稳定》 ——2023-05-03《亿纬锂能（300014.SZ）-2022 年三季报业绩点评-盈利能力稳步提升，多元业务蓬勃发展》 ——2022-10-30《亿纬锂能（300014.SZ）-2022 年中报业绩点评-价格传导逐步兑现，多业务发展齐头并进》 ——2022-08-28《亿纬锂能（300014.SZ）-业务稳步推进，资源端布局优化盈利》——2022-07-20公司 2024Q1 实现净利润 10.66 亿元，同比-6%。公司 2023 年实现营收 487.84亿元、同比+34%；实现归母净利润 40.50 亿元、同比+15%；毛利率为 17.04%、同比+0.61pct。公司 2024Q1 实现营收 93.17 亿元，同比-17%、环比-30%；实现归母净利润 10.66 亿元，同比-6%、环比+70%；毛利率为 17.64%、同比+0.81pct、环比-0.08pct。公司动储电池出货量维持高速发展趋势。公司 2023 年动储电池合计出货量达 54.4GWh，同比+88%；2024Q1 动储电池出货量为 13.5GWh、同比+44%、环比-25%。2023 年公司在广汽、小鹏等客户供应份额持续提升，国内外储能客户合作不断深化，动储电池出货量实现高速增长。2024Q1 受益储能电池旺盛需求以及公司商用车领域市占率提升，公司出货量维持高速发展趋势。公司动储电池盈利能力表现稳健。公司 2023 年动力电池毛利率为 14.37%，同比-1.59pct；储能电池毛利率为 17.03%，同比+8.07pct。若考虑将股权激励费用加回，我们估计 2023 年公司动储电池单位净利约为 0.03 元/Wh、2024Q1 动储电池单位净利约为 0.02-0.03 元/Wh，盈利能力环比略降或主要受到稼动率下滑等因素影响。公司消费电池业务维持稳健发展态势。公司 2023 年消费电池营收 83.62 亿元，同比-2%，毛利率为 23.73%，同比-0.95pct。我们估计公司 2024Q1 消费电池营收约为 20 亿元、环比下滑 15%左右。2023 年公司锂原电池销售额和出口额连续八年位列全球第一。伴随下游电动工具需求回暖以及终端客户补库，公司小圆柱电池出货量快速恢复，我们估计 2023 年公司小圆柱电池出货量或在 6-7 亿颗、2024Q1 小圆柱出货量或突破 2 亿颗。公司全球化布局加速推进。目前公司正在马来西亚布局小圆柱电池工厂、在匈牙利规划大圆柱动力电池工厂。此外，公司积极探索新模式通过收取授权许可费的模式与 Daimler Truck、PACCAR、Electrified Power 等达成合作，拟合资在美国建设动力电池产能，服务于北美的重卡市场。风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。基于新能源车销量增速放缓、动力储能电池行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计 2024-2026年公司实现归母净利润 47.06/59.67/70.23 亿元，同比+16%/+27%/+18%，EPS 为 2.30/2.92/3.43 元，当前股价对应 PE 分别为 16/13/11 倍。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)36,30448,78449,39359,96970,417(+/-%)114.8%34.4%1.3%21.4%17.4%净利润(百万元)35094050470659677023(+/-%)20.8%15.4%16.2%26.8%17.7%每股收益（元）1.721.982.302.923.43EBITMargin4.8%6.6%7.4%8.8%9.3%净资产收益率（ROE）12.5%10.1%10.7%12.2%12.7%市盈率（PE）21.518.716.112.710.8EV/EBITDA46.028.520.916.313.7市净率（PB）2.281.991.771.571.39资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2023 年实现营收 487.84 亿元、同比+34%；实现归母净利润 40.50 亿元、同比+15%；实现扣非归母净利润 27.55 亿元、同比+2%；毛利率为 17.04%、同比+0.61pct。公司 2023Q4 实现营收 132.55 亿元，同比+10%、环比+6%；实现归母净利润 6.26亿元，同比-26%、环比-51%；扣非归母净利润 6.00 亿元，同比+16%、环比-33%；毛利率为 17.72%、同比+0.13pct、环比-0.62pct。公司 2024Q1 实现营收 93.17 亿元，同比-17%、环比-30%；实现归母净利润 10.66亿元，同比-6%、环比+70%；实现扣非归母净利润 7.01 亿元、同比+15%、环比+17%；毛利率为 17.64%、同比+0.81pct、环比-0.08pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司 2023 年期间费用率为 10.55%，同比-1.18pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.33%/3.21%/5.60%/0.41%，同比-0.08/-0.77/-0.33/0.00pct；管理费用率显著下降主要系 2023 年股权激励费用同比明显减少所致。公司 2024Q1 期间费用率为 13.01%，同比+2.52pct、环比-1.45pct；其中销售/管理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 1.80