环保行业深度跟踪：公用事业价格机制理顺持续落地，关注股息主线

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 公用事业价格机制理顺持续落地，关注股息主线 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：（1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、北控水务集团；（2）科研仪器：聚光科技、皖仪科技；（3）再生资源：英科再生、中再资环；（4）装备：景津装备、金科环境等。 ⚫ 广东省推动公用事业价格机制理顺，关注水价提价弹性。近日广东省印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作方案》，政策除强调各领域更新改造要求外，明确“健全费价机制”等配套机制，如，建立健全供水、污水与垃圾处理等价格和收费标准动态调整机制，为设备设施的运营维护和更新改造提供长期稳定的资金来源；加快推进天然气上下游价格联动机制建设，稳妥调整终端销售价格等。此外，根据广州发改委，广州预计在 5 月 9 日召开水价听证会，第一阶梯水价有望从 2012年执行的 1.98 元/吨上涨至 2.46~2.6 元/吨，调价幅度达 24%~31%。自 2021 年发改委发布《城镇供水管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》以来，距离上次调价已有 6~8 年的上海、西安、广州等十几座城市陆续启动水价听证会，预计全国有望进入新一轮供水调价周期，我们测算若主流水务公司提价 25% ，2024 年业绩弹性有望达10%~70%，关注钱江水利、绿城水务、顺控发展等。 ⚫ 特许经营权新政发布，公用资产重估在即。发改委等六部门联合对《基础设施和公用事业特许经营管理办法》进行了修订并发布，相较于2015 年版本经营期限由原则上不超过 30 年修改为 40 年（年限延长），禁止违规增加企业成本，新增成本需有付费来源（盈利保障），明确政府应当主动公开收支明细，保证专款专用，按照协议约定定期支付（付费保障），本次在改善地方政府收支矛盾的同时，也提高了固废、水务运营资产长期回款、盈利的稳定性，公用事业资产价值重估在即。 ⚫ 固废水务龙头业绩稳增长，高股息主线仍需重点关注。（1）瀚蓝环境：2023 年实现归母净利润 14.30 亿元（同比+25.23%），经营性现金流净额 24.82 亿元（22 年同期 4.22 亿元），预计 2024 年解决至少 20 亿存量应收账款回款；公司 2023 年合计分红 3.91 亿元，占净利润的27.4%，对应最新股息率为 2.6%；（2）洪城环境：2023 年实现归母净利润 10.83 亿元（同比+12.59%），业绩增速超出营收增速主要由于供水、燃气等业务毛利率增加 2.71、4.51pct；2023 年公司现金分红 5.41亿元（同比+14%），分红比例为 50%，对应最新股息率为 4.1%。 ⚫ 投资建议。建议关注：【主线一】细分领域龙头：聚光科技+皖仪科技、美埃科技、赛恩斯等。【主线二】高股息水务、固废龙头：（1）固废，瀚蓝环境、光大环境、三峰环境等；（2）水务，洪城环境、重庆水务等。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [ Tabl e_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:公用资产重估在即，关注提价弹性 2024-04-14 环保行业深度跟踪:央行设立5000 亿元再贷款，重视科研仪器投资价值 2024-04-07 环保行业深度跟踪:环保运营稳健持续，关注港股高股息标的 2024-03-31 [Table_Contacts] -30%-23%-16%-10%-3%4%04/2307/2309/2311/2302/2404/24环保沪深300708153 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 18.44 2024/04/12 买入 29.10 1.94 2.10 9.51 8.78 4.11 3.87 11.50 11.10 三峰环境 601827.SH CNY 7.93 2023/10/29 买入 11.73 0.91 1.05 8.71 7.55 5.39 4.79 12.20 12.30 城发环境 000885.SZ CNY 13.31 2023/12/15 买入 18.82 2.00 2.13 6.66 6.25 2.52 2.37 14.60 13.80 聚光科技 300203.SZ CNY 10.48 2023/04/28 买入 31.07 0.75 1.21 13.97 8.66 5.82 4.31 8.60 12.10 美埃科技 688376.SH CNY 30.96 2023/10/31 买入 45.15 1.87 2.43 16.56 12.74 12.03 9.48 13.30 14.80 赛恩斯 688480.SH CNY 30.53 2023/11/06 买入 35.60 1.42 2.08 21.50 14.68 15.00 10.80 12.80 15.70 金科环境 688466.SH CNY 11.63 2023/10/27 买入 22.26 1.23 1.60 9.46 7.27 4.90 4.02 11.50 13.40 洪城环境 600461.SH CNY 10.82 2024/04/16 买入 12.50 0.96 1.04 11.27 10.40 4.21 3.99 12.80 12.10 高能环境 603588.SH CNY 6.55 2023/09/01 买入 13.74 0.86 1.0