有色金属行业海外锂矿企业2023Q4营情况跟踪报告：澳矿Q4产销率环比下滑，美非新增产能顺利放量

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2024-04-24 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8% 23% -7% 相对收益 10% 15% 8% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 136 总市值（亿） 25336.93 流通市值（亿） 13724.19 市盈率（倍） 18.68 市净率（倍） 2.33 成分股总营收（亿） 31775.95 成分股总净利润（亿） 1882.43 成分股资产负债率（%） 50.78% [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：CPI 压力测试彰显黄金买盘韧性，关注地缘风险》 --20240415 《东北有色周报：金价延续强势表现，非农超预期影响有限》 --20240408 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 澳矿 Q4 产销率环比下滑，美非新增产能顺利放量 ---海外锂矿企业 2023Q4 营情况跟踪报告 报告摘要： [Table_Summary] 海外在产锂矿 4Q23 生产经营总结：澳矿 Q4 继续累库，美非新增产能逐渐达产 ➢ 澳洲：4Q23 锂矿售价加速下跌，整体产销率继续下滑。1）产销环比均有提升，但产销率环比降低。①4Q23 澳洲锂精矿合计产量为85.9 万吨（SC6.0），环比+6.1%。销量合计 76.6 万吨（SC6.0），环比+2.5%。产销率为 89.2%，环比下滑 3.1pct。②考虑到部分澳矿有减产计划将抵消新增产能的增量，预计 1Q24 产量稳定或略下滑；2）库存进一步提升。据我们测算，截止 4Q23 末，澳洲在产矿山锂精矿累计库存约 36.3 万吨（~4.5 万吨 LCE），环比+9.4 万吨（~1.2万吨 LCE），增幅 35%；3）4Q23 售价加速下跌。①受中国锂盐价格于 4Q23 快速下行影响，除 Greenbushes 之外，大部分矿山售价已跌至 1000 美元/吨左右，环比跌幅普遍超 50%；②考虑到锂价于 23年底跌至 10 万元/吨 LCE 以内后持续震荡磨底，预计 1Q24 锂精矿均价仍将小幅下滑。 ➢ 美洲及非洲新增产能爬坡顺利，4Q23 如期放量。1）美洲两座矿山4Q23 产量环增 34%。4Q23，Sigma 及 NAL 合计实现锂精矿产量 9.4万吨，环比+33.9%；销量 8.9 万吨，环比+2.9%。此外，Sigma 已于4Q23 成功达产，NAL 目前产能利用率也提升至 75%；2）非洲：津巴布韦三座矿山基本达产。其中华友 ArcadiaQ3 末产能利用率达80%；盛新萨比星已完成爬坡，2023 年生产锂精矿约 10 万吨；中矿Bikita 扩建工程也于 2023 年 11 月达产。 新建产能梳理：2024-2025 年供给增长较多，进度需密切跟踪 ➢ 在建项目：2024-2025 年为产能集中释放期，但仍存不确定性。当前海外主要新建锂矿项目中超半成产能规划于 2024-2025 年落地，但据我们梳理，进度存在不及预期的情况：如 James Bay（4 万吨 LCE）由于审批进度较慢，当前还未开始建设，公司已取消投产时间指引；Wolfsberg Lithium（0.8 万吨 LCE）规划落地时间从最初的 2024 年延至 2025 年后又再度延期，当前预计 2026 年投产。 ➢ 供应链“去市场化”趋势愈发明显，或进一步削弱供给弹性。新建项目中存在两大明显的趋势：1）一是资源争夺白热化，60%+在建矿山已与中下游签署了包销协议；2）二是地缘战略思维兴起，资源国在加快延伸锂盐一体化产业链的同时明确表态产品仅在特定地区消化，这意味着未来自由流向市场的锂资源将有所减少，或导致新增产能释放不及市场预期。 研究观点：锂价预计继续磨底，重视长期成本曲线的抬升。中期来看，锂价仍存下行压力，但成本曲线陡峭化将为锂价提供充分的安全边际。长期来看，锂资源自主可控上升到战略高度，估值有望重塑。相关标的：永兴材料、科达制造、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、盛新锂能、雅化集团、天华新能、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。 风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2023/42023/7 2023/10 2024/1有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 58 [Table_PageTop] 有色金属/行业深度 目 录 1. 海外主要在产锂矿：4Q23 澳矿继续累库，美非新增产能逐渐达产 ........... 6 澳洲：锂精矿售价加速下行，整体产销率继续下滑 ........................................................... 8 1.1.1. Greenbushes：Q4 产销率环减 18pct，下修 FY24 产量指引 .................................................................. 8 1.1.2. Pilbara：产销环比提升，扩产项目有序推进 .......................................................................................... 11 1.1.3. Mt Cattlin：Q4 售价跌至 850 美元/吨，2024 年销量预计同比-28% .................................................. 12 1.1.4. Mt Marion：新产能持续爬坡，Q4 产销环比大幅提升 ........................................................................ 13 1.1.5. Wodgina：Q4 销量回暖，三期产线或推迟复产 .................................................................................... 14 1.1.6. Bald Hill：4Q23 成功复产，后续产能或扩至 40 万吨/年 ..................................................................... 15 1.1.7. Finniss：Q4 产销环比继续提升，暂停原矿开采 ...........