江苏银行(600919)营收超预期，业绩增速回落

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 年报点评|城商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 江苏银行（600919.SH） 营收超预期，业绩增速回落 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 江苏银行发布 23 年年报和 24 年一季报，23A 和 24Q1 营收分别为5.3%、11.7%，PPOP 分别为 6.0%、9.2%，归母净利润同比分别增长13.3%、10.0%，在行业经营承压的环境下，公司营收增速大幅反弹至11%以上，超出投资者预期（详细图表见正文）。 ⚫ 亮点：（1）Q1 营收高增超预期。公司 24Q1 营收增长 11.7%，较 23Q4单季-7.1%较大回升，从驱动因素来看，营收增速大幅反弹主要是单季息差环比回升，手续费增长负贡献减少，以及其他非息收入增速维持在非常高的水平。（2）Q1 测算息差较 23Q4 边际回升。23Q1-24Q1 测算净息差分别为 2.09%、1.95%、1.95%、1.60%、1.82%，24Q1 边际上较有较大改善。Q1 测算生息资产收益率和计息负债成本率分别较23Q4 变动+16BP 和-10BP。Q1 息差反弹预计主要是信贷投放较好，部分高收益贷款在投放中所占比重较大，贷款投放 1019 亿元，同比多增 235 亿元，结构上对公贷款投放 1628 亿元，零售贷款减少 166 亿元；负债端存款同样增长较好，较年初增长 2077 亿元，其中公司存款增长 1842 亿元，个人存款增长 820 亿元。（3）资产质量保持平稳。3月末不良贷款率为0.91%，环比 12月末持平；3月末拨备覆盖率371%，环比 12 月末略降 6.9PCT，关注贷款率环比略升 3BP，至 1.37%；逾期率也是环比上升 3BP 至 1.10%；测算不良新生成率 0.73%，同比23Q1 上升 16BP，但环比 23A 下降 37BP。 ⚫ 关注：（1）其他非息收入在 23Q4 和 24Q1 营收贡献较高。公司 23Q4和 24Q1 其他非息收入分别为 41 亿元、60 亿元，同比分别增长 141%、75%，其他收支在营收中的贡献分别为 16.9%、14.2%，后续随债市波动也会有所波动.（2）减值损失 23Q4 开始恢复同比增长，21A、22A、23A 减值损失分别同比减少 0.5%、11.7%、14.9%，23Q4 开始减值损失结束了连续 5 个季度的同比下行，回升至同比增长 8.4%，24Q1 增速回升至 15.3%。同时，非信贷类资产拨备比例降幅大于贷款，23 年末看，总资产、贷款、金融投资、其他资产拨备余额/资产余额分别为3.45%、0.78%、1.13%，同比分别减少 33BP、5BP、74BP、22BP。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计 23/24 年归母净利润增速为 9.9%/10.8%，EPS 为 2.09/2.32 元/股，BVPS 为 14.26/16.07 元/股，股价对应 23/24年 PE 为 4.0X/3.6X，对应 23/24 年 PB 为 0.6X/0.5X。公司资产摆布均衡，补充资本后风险加权资产增速系统上升，长期增长中枢有望提升。给予 24 年 0.7 倍 PB，合理价值 9.98 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 8.44 元 合理价值 9.98 元 前次评级 买入 报告日期 2024-04-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 lijiaming@gf.com.cn 请注意，倪军,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 江苏银行（600919.SH）:ROE 处在行业高位，业绩增长较快 2023-10-28 江苏银行（600919.SH）:Q2业绩高增，资产质量继续改善 2023-08-30 江苏银行（600919.SH）:Q2业绩高增长 2023-08-03 [Table_Contacts] -20%-12%-4%4%12%20%04/2306/2308/2310/2312/2302/2404/24江苏银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 江苏银行|年报点评 图表索引 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4 图 2：累计同比业绩拆分（2024Q1） ................................................................... 5 图 4：累计同比业绩拆分（2023A） ...................................................................... 5 图 3：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7 图 5：单季度同比业绩拆分（2023Q4） ................................................................ 8 图 6：资本充足率 ................................................................................................. 18 图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 19 图 8：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 19 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）.....................................................