汽车行业：24年数据点评系列之二，政策、价格观望情绪下的3月终端需求基本符合预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 36 [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：24 年数据点评系列之二 政策、价格观望情绪下的 3 月终端需求基本符合预期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 政策及价格观望情绪下，3 月乘用车终端需求表现基本符合预期。根据交强险，24 年 3 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为 154.3万辆，同比-3.6%，环比+43.7%。从累计销量来看，24 年 Q1 乘用车交强险累计销量为 476.7 万，累计同比增速为+16.3%，乘用车需求表现略弱于正常季节性。我们认为政策及价格观望情绪下，3 月乘用车终端需求表现基本符合预期，建议持续关注政策落地后的终端需求表现，提醒重视政策积极变化带来的预期差机会。 ⚫ 24 年 Q1 乘用车行业库存累计减少 41.1 万辆，行业库存去化至相对合理水平。根据中汽协、交强险数据，截至 24 年 3 月底乘用车行业库存为 411.5 万辆，动态库销比（绝对库存/近 12 个月平均终端销量）约为2.3；其中，新能源行业库存为 154.8 万辆，新能源乘用车对应库销比约 2.0，考虑到新车型数量的增加和渠道的扩张，新能源库存依然处于合理中枢。3 月燃油车库存增加 26.1 万，或主要系政策预期下经销商主动加库。从累计数据来看，24 年 Q1 乘用车行业库存累计减少 41.1万辆，新能源乘用车库存减少 5.3 万辆，库存去化至相对合理水平。 ⚫ 自主品牌表现亮眼，新能源拉动中国品牌份额继续提升。根据交强险，24 年 Q1 中国品牌乘用车终端份额为 57.6%，较 23 年全年+4.3pct，新能源拉动中国品牌份额+17.1pct。根据中汽协，3 月乘用车批发销量为 223.6 万辆，同环比分别+10.9%/+67.8%；出口销量为 42.4 万辆，同环比分别+39.3%/+34.6%。根据交强险，3 月新能源乘用车终端销量为 70.5 万辆，同环比分别+30.9%/+89.9%；其中，纯电和插混销量分别为 42.0/28.4 万辆，同比分别+11.4%/+76.6%，环比分别+97.6%/ +79.5%。3 月批发、终端口径新能源渗透率分别为 37.2%/45.7%。 ⚫ 比亚迪推出荣耀版降价后在“自主加速平替合资燃油车”竞品组合中的份额显著提升。自 24 年 2 月 19 日以来，比亚迪陆续推出秦 PLUS DMi 、驱逐舰 05、汉家族、唐 DMi、宋 PLUS、海豹等车型的荣耀版本，助力其在多个竞品区间市占率显著提升，后续持续关注比亚迪份额变化情况及其带来的竞争格局变化。 ⚫ 投资建议：考虑行业及企业所处位置，结合当前的市场定价以及智能化进程加速的大背景：（1）乘用车整车我们依旧推荐拐点基本确立的吉利汽车、长安汽车、长城汽车（A/H），关注广汽集团（A/H）、上汽集团；建议关注趋势依然向上的理想汽车、比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车；关注 24 年销量有望突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车；（2）零部件推荐耐世特、郑煤机（A/H）、敏实集团、银轮股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、科博达等；（3）汽车服务推荐中国汽研。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,周伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业: 24 年数据点评系列之一:乘用车：1-2 月需求端表现平稳，库存去化力度超预期 2024-03-25 汽车行业：23 年数据点评系列二十九:23 年乘用车需求韧性强，增速上行期超额收益显著 2024-01-29 [Table_Contacts] 联系人： 罗英 021-38003839 shluoying@gf.com.cn -24%-16%-9%-1%6%14%04/2307/2309/2311/2302/2404/24汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 36 [Table_PageText] 深度分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 吉利汽车 00175.HK HKD 8.81 2024/03/27 买入 14.78 0.75 1.02 10.92 7.96 6.64 5.82 7.77 9.92 长安汽车 000625.SZ CNY 17.03 2024/04/19 买入 21.89 0.89 1.15 19.13 14.81 13.84 11.26 11.00 12.40 长城汽车 601633.SH CNY 25.71 2024/03/31 买入 32.03 1.07 1.37 24.03 18.77 11.80 10.10 11.70 13.10 长城汽车 02333.HK HKD 11.02 2024/03/31 买入 32.03 1.07 1.37 9.52 7.43 11.42 9.77 11.70 13.10 上汽集团 600104.SH CNY 15.23 2023/11/03 买入 21.74 1.55 1.72 9.83 8.85 5.24 4.83 6.50 7.30 耐世特 01316.HK HKD 3.63 2024/03/31 买入 7.57 0.39 0.63 8.57 5.36 3.37 2.75 6.40 8.90 郑煤机 601717.SH CNY 17.24 2024/04/02 买入 26.40 2.11 2.39 8.17 7.21 5.48 4.88 15.60 15.00 郑煤机 00564