公用事业行业点评报告：需求修复用电维持高增，绿电分化火电彰显韧性

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] 需求修复用电维持高增，绿电分化火电彰显韧性 报告要点 [Table_Summary]国家统计局及国家能源局发布 3 月份全国发用电量数据：3 月份全国统计口径发电机组发电量达到 7477 亿千瓦时，同比增 2.8%；全社会用电量累计 23373 亿千瓦时，同比增长 9.8%。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 需求修复用电维持高增，绿电分化火电彰显韧性 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 国家统计局及国家能源局发布 3 月份全国发用电量数据：3 月份全国统计口径发电机组发电量达到 7477 亿千瓦时，同比增 2.8%；全社会用电量累计 23373 亿千瓦时，同比增长 9.8%。 事件评论 ⚫ 工业生产拉动经济修复，用电增速维持高位。3 月份，全国经济稳步修复，我国规模以上工业增加值同比实际增长 4.5 %，经济修复拉动下，我国全社会用电量达到 7942 亿千瓦时，同比增长 7.4%。一季度全国 GDP 同比增长 5.3%，经济维持稳健增长，全社会用电量累计达到 23373 亿千瓦时，同比增长 9.8%，两年复合增速达到 7.0%，用电增速表现优异。从细分角度来看，3 月份居民用电增速有所回升，其他各产业用电增速环比有所回落，但依然维持高位。其中：3 月份第一产业用电量达到 96 亿千瓦时，同比增长 7.0%；第二产业用电量达到 5421 亿千瓦时，同比增长 4.9%，与工业增加值增速基本同步。3 月份我国第三产业用电量 1365 亿千瓦时，同比增长 11.6%，三产用电维持强劲复苏。此外，3 月份城乡居民用电量为 1060 亿千瓦时，同比增长 15.8%，主因系去年同期基数偏低，城乡居民两年复合增速为 2.3%。根据今年 3 月份用电量与同比增速对去年 3 月用电量进行重述后估算，3 月一产、二产、三产及城乡居民用电对增速的影响分别为 1.15%、46.27%、25.93 %和 26.43%。 ⚫ 火电电量略有承压，清洁电源有所分化。在全社会用电需求维持快速增长的影响下，2024年 3 月份全国规模以上机组完成发电量 7477 亿千瓦时，同比增长 2.8%，发电与用电增速差较大主因系口径差异，发电量为年营收规模 2000 万元以上统计口径，如近年来新增大量分布式光伏电站营收规模较小不会纳入发电量统计，而用电量为全口径数据。细分来看，3 月全国降水偏弱，尤其西南地区冬春连旱持续，3 月份水电发电量 712 亿千瓦时，同比增长 3.1%。我们认为年初偏弱的降水并不影响对全年水电电量乐观的预期，核心在于 4 月份及之前我国主要流域均处于枯水期，对全年电量影响相对偏弱，后续随着厄尔尼诺的持续演绎，来水仍有望稳步修复。3 月份风电发电量 905 亿千瓦时，同比增长16.8%；光伏发电量 311 亿千瓦时，同比增长 15.8%，延续稳定的电量增速。3 月核电发电量为 348 亿千瓦时，同比下降 4.8%，主因系核电机组检修影响。火电方面，3 月份清洁能源整体表现稳健叠加去年同期火电电量基数较高的影响，3 月我国火电发电量为5201 亿千瓦时，同比增长 0.5%，增速较 1-2 月份回落了 9.2 个百分点。 ⚫ 投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。供需格局的优化带来的煤价稳步回落，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电国电电力、华润电力、中国电力、华电国际、华能国际、福能股份和宝新能源；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振背景下，行业投资长夜将明，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险； 2、风况、光照资源机来水不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《储备煤矿保障火电盈利，来水修复强化水电预期》2024-04-14 •《《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》发布，民生相关环保企业受益》2024-04-12 •《《推动工业领域设备更新实施方案》发布，多类工业设备公司受益》2024-04-10 -23%-12%-2%9%2023-42023-82023-122024-4公用事业沪深300指数2024-04-21%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 点评报告 目录 国家统计局、能源局发布 3 月份全社会发、用电量数据 ............................................................... 4 工业生产拉动经济修复，用电增速维持高位 .................................................................................................. 4 火电电量略有承压，清洁电源有所分化 ......................................................................................................... 6 投资收益 ..................................................................................................................................... 10 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：2024 年 1-3 月全社会用电量同比增长 9.8% .................................................................................................... 4 图 2：2024 年 3 月全社会用电量同比增长 7.4% .............................