新能源汽车行业：北京市奖励出租车电动化，运营车平价趋势加速

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|电气设备 证券研究报告 [Table_Title]新能源汽车 北京市奖励出租车电动化，运营车平价趋势加速 [Table_Summary]核心观点： 北京市出台纯电动出租车奖励政策北京市财政局 7 月 16 日发布公告称，将对符合更新要求的纯电动出租车给予一次性政府资金奖励，按照实际电池采购价格确定，单车上限 7.38万元，技术条件主要包括①续航里程不低于 300km，具备充换电兼容技术，以快速更换电池为主，②提供电池 8 年或 60 万公里质保，且质保期内电池满电电量不低于 80%等。在蓝天保卫战相关政策要求下，北京市出租车电动化进程加速，将为全国范围内推广纯电动出租车树立标杆作用。 出租车优惠力度显著，相关纯电动车型受益市场开拓根据交通部披露，作为全国出租车保有量最大的城市之一，北京市拥有出租车约 6.8 万辆，电动化进程尚未启动，计划 2019-2020 年新增和更新约 2 万辆，替代空间巨大。以北汽 EU300 快换版为例，符合相关技术标准，是全球首款充换兼容的换电车型，售价 7.68 万元，带电量 48kWh，若以电池单价 1 元/Wh 测算可在国补 1.8 万元基础上额外获得奖励 4.8 万元。2018 年以来各大车企针对运营市场开发 A 级纯电动车，包括荣威 Ei5、比亚迪 e5、长安逸动 EV、江淮 iEVA50 等，将受益出租车电动化市场开拓。 2019 年下半年开始运营车平价趋势加速随着近年动力电池技术进步，成本下探至 1 元/Wh，寿命长达 60 万 km，从 2019 年开始中国市场运营车平价趋势加速，将快速打开出租车与网约车电动化市场需求。不考虑补贴下乐观情形出租车运营车辆电动化回收期仅需 0.6 年，若考虑 2019 年补贴额度则仅需 0.4 年。 缓冲期前后产品换代完成后，全年新能源车销量有望超预期短期新能源车产业链排产波动更多源于缓冲期前后新老产品换代导致，其中包括 A 级车续航里程 300km 提至 400km，60 万 km 高循环三元电池升级、部分运营用 A 级车辆三元改款磷酸铁锂、百公里电耗优化等因素，随着车型及电池产品升级换代结束，开工率有望逐步提升，同时 A00级车型经过上半年蛰伏，纯电动占比从 2018 年 48.3%降至 26.2%，在完成更换磷酸铁锂、续航升至 300km 以上等调整后也将提供下半年市场增量，预计三季度销量环比二季度仍有增长，全年可达 160-180 万辆。 投资建议：关注平价周期下技术演进从续航到循环、成本等多维度技术创新开启了运营车平价周期，从而为 2022 年以后的私家车平价迈出坚实一步，建议关注在平价趋势下通过技术创新提升市占率的新能源汽车产业链相关企业，如宁德时代、比亚迪（A）/比亚迪股份（H）、国轩高科、璞泰来、当升科技等。 风险提示：新能源汽车销量低于预期；产业链价格下跌超预期。[Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-07-19 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-60750617 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 新能源汽车行业:车企加快产销，6 月新能源车销量环比增四成 2019-07-13 新能源汽车 6 月刊:阶段性增速放缓，三季度有望爬升 2019-06-25 [Table_Contacts] -19%-10%-2%7%16%25%07/1809/1811/1801/1903/1905/19电气设备沪深30021653026/36139/20190721 08:58识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|电气设备 [Table_impcom]重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 300750.SZ 宁德时代 CNY 72.50 2019/4/28 买入 97.00 2.16 2.80 33.56 25.89 11.98 8.68 12.40 14.20 002594.SZ 比亚迪 CNY 53.93 2019/4/29 买入 70.40 1.28 1.56 42.13 34.57 14.98 12.42 6.30 7.10 300073.SZ 当升科技 CNY 25.95 2019/4/23 买入 38.26 0.96 1.39 27.03 18.67 19.82 15.05 11.20 13.90 603659.SH 璞泰来 CNY 50.11 2019/4/26 买入 63.35 1.81 2.42 27.69 20.71 21.24 15.61 21.30 22.20 01211.HK 比亚迪股份 CNY 42.16 2019/4/29 买入 58.37 1.28 1.56 35.86 29.42 11.71 9.71 6.30 7.10 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 21653026/36139/20190721 08:58 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|电气设备 目录索引 北京市出台纯电动出租车奖励政策 ..................................................................................... 5 2019 年下半年开始中国市场运营车平价趋势加速.............................................................. 5 投资建议：关注平价周期下技术演进 ............................................................................... 12 风险提示 ........................................................................................................................... 12 21653026/36139/2