汽车与汽车零部件H1行业跟踪：政策频出车市销量有望回暖，国产替代零部件整体逻辑不变

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 31 [Table_Main] 行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 汽车与汽车零部件行业跟踪报告 2019 年 07 月 19 日 [Table_Title] 汽车与汽车零部件 H1 行业跟踪 ——政策频出车市销量有望回暖，国产替代零部件整体逻辑不变 [Table_Summary] 报告要点：  2019 上半年车市承压，刺激政策频出有望带动下半年回暖 2019 年 1 月-6 月汽车销量 1232.30 万台，同比下降 12.37%。其中乘用车受三四线购车需求消费力下降叠加国五国六切换的不确定情绪，销量同比下滑 9.46%，随着刺激政策频出推动去库存进度叠加国六转换完成，利空因素不断出清，下半年车市有望回暖；另外，政策支持叠加基建建设回暖及增值说下调，重卡 19 年预计维持高位需求；公路客运需求下滑叠加新能源公车补贴退坡客车销量同比下滑 7.49%；新能源汽车补贴持续退坡，新能源汽车销量增速迅速回落，新能源汽车长期发展前景不变。  PE/PB 处于底部区间，安全边际较大 对比历史最低点，当前整车行业估值已经处于历史底部区间，零部件行业估值较低，未来估值修复的概率提升。汽车行业销量回暖将率先利好整车板块，随后主机厂提升产量后，利好因素传导至零部件企业。  “消费升级+国产替代”逻辑扶持零部件优质企业发展 自动挡渗透提升，我国变速器齿轮技术突出，行业整合前景辽阔（未来三年我国自动变速器齿轮市场规模约 289.46 亿元、309.81 亿元以及 333.81 亿元），MEMS 传感器市场规模不断扩张（预计 2019、2020、2021 年 MEMS 传感器市场规模分别为 420.13 亿元、446.21 亿元、472.27亿元，15-21 年复合增速 6.5%）; 国家强制法规落实, TPMS 将迎来爆发增长(2020 年市场空间 43.78 亿元左右，年复合增长率 39.95%)；智能传感器市场空间大，复合增长率高（毫米波雷达 17-25 年复合增长率 58%左右；超声波雷达、摄像头传感器 16-25 年复合增长率 38%、17%左右）。 投资建议 我们推荐持续关注受到“国产替代+消费升级”逻辑驱动的优质零部件企业，无论从汽车新四化趋势还是从消费结构升级角度出发，长期都将受益。推荐关注：保隆科技+精锻科技+宁波高发+威孚高科。 风险提示：宏观经济增长不及预期、汽车下游销量不及预期、项目拓展进度不及预期等。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券*行业研究*汽车行业事件点评：汽车库存进一步缓解，新能源高增长可期*汽车与汽车零部件*胡伟*20190703》2019.07.08 《国元证券*行业跟踪*汽车消费政策跟踪——禁止限购，汽车销 量 有 望 回 暖 * 汽 车 与 汽 车 零 部 件 *20190612* 胡 伟 》2019.06.13 [Table_Author] 报告作者 分析师 满在朋 执业证书编号 S0020519070001 电话 021-51097188 邮箱 manzaipeng@gyzq.com.cn 联系人 薛雨冰 电话 021-51097188 邮箱 xueyubing@gyzq.com.cn 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 603197 保隆科技 买入 19.59 3272.01 0.94 1.34 1.72 21.39 14.79 11.52 300258 精锻科技 增持 11.72 4746.60 0.64 0.70 0.83 18.89 16.00 13.13 603788 宁波高发 增持 14.38 3308.75 1.18 1.37 1.60 14.63 12.56 10.72 000581 威孚高科 增持 18.07 18231.74 2.37 2.36 2.49 8.01 8.07 7.64 资料来源：Wind，国元证券研究中心 -22%-12%-2%8%18%7/1210/111/104/117/11汽车与汽车零部件沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 31 目 录 1.政策频出，优惠加码，下半年车市销量有望回暖 .................................................. 6 1.1 汽车销量持续下滑，购买力降至冰点 .......................................................... 6 1.2 乘用车销量持续下滑，行业静待复苏 .......................................................... 6 1.2.1 SUV 销量下滑，增速大幅放缓 ......................................................... 7 1.2.2 自主美系下滑较大，日系车势头强劲............................................... 7 1.2.3 国六将近，库存系数降至合理 ......................................................... 8 1.3 卡车市场迎来降温期 ................................................................................... 8 1.3.1 重卡维持较高景气度，下半年增速稳中有降 .................................... 9 1.4 行业承压，客车市场平稳走弱 ................................................................... 10 1.4.1 轻客窄幅波动，大客中客震荡剧烈 ................................................. 10 1.5 新能源市场补贴脱坡，销量增幅减缓 ......................................................... 11 1.6 政策密集出台，红利值得期待 .................................................................... 11 2. PE 入底逐步回暖，汽车与零部件行业龙头效益加剧 ......................................... 12 2.1 受益大盘，整车行业估值有所回升 ................