一季度净利润同比增长34%，布局智能计算产品线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月29日买 入广和通（300638.SZ）一季度净利润同比增长 34%，布局智能计算产品线核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆021-60933150021-60375445machenglong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价16.23 元总市值/流通市值12428/8617 百万元52 周最高价/最低价26.72/11.62 元近 3 个月日均成交额305.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广和通（300638.SZ）-全年净利润高速增长，发行可转债布局制造与研发基地》 ——2024-01-15《广和通（300638.SZ）-车载和网关业务拓展良好，边缘智能发展提速》 ——2023-10-30《广和通（300638.SZ）-上半年净利润同比增长 49%，端侧 AI打开成长空间》 ——2023-08-07《广和通（300638.SZ）-盈利能力修复，车载与海外网关快速增长》 ——2023-04-26《广和通（300638.SZ）-AI 模组助力边缘智能，股权激励彰显成长信心》 ——2023-03-28一季度业绩维持稳健增长。公司发布 2023 年报及 2024 年一季报，2023 年实现收入 77.2 亿元，同比增长 36.7%；实现归母净利润 5.6 亿元，同比增长54.6%。从销量来看，2023 年公司主营业务通信模块产品实现销量 3920 万块，同比增长 27.0%；产品出货均价提升 6.6%至 191.6 亿元。2023 年在锐凌无线并表以及车载、FWA 等领域良好增长驱动下，公司实现营收和利润的持续增长。2024 年一季度，公司实现收入 21.2 亿元，同比增长 17.1%；实现归母净利润 1.9 亿元，同比增长 33.8%，一季度业绩维持稳健增长趋势。2023 年毛利率显著提升。2023 年公司无线通信模块产品毛利率为 23.1%，同比提升 3.3pct，主要推动因素包括车载、CPE 等产品线规模效应体现，以及锐凌无线并表后加强供应链、研发资源整合等。2024 年一季度，公司综合毛利率为 21.5%，同比略增 0.6pct。持续深耕 PC、车载及网关等大颗粒市场。公司是垂直化的模组产业龙头，深耕 PC、车载及网关等大颗粒市场。PC 领域，据 Canalys 数据，2024Q1 全球PC 市场出货量同比增长 3.2%，恢复增长；2024 年在 AI PC 应用以及换机周期的催化下，商务本、教育本等场景需求有望延续复苏趋势。车载领域，国内市场公司有望受益于新客户拓展以及 5G 产品渗透率提升，海外市场通过锐凌无线布局维持稳健。FWA 市场方面，据 Dell'Oro 预测，支持 4G 和 5G 的FWA 路由器、网关支出预计到 2027 年将达 40 亿美元，有望持续增长。持续研发，成立智能计算产品线，关注割草机器人应用。公司持续投入研发费用，2023 年研发费用率达 9.2%。公司正积极布局智能模组产品，2023 年推出 SC151-GL、SC228、SC171 等智能模组产品。公司专门成立了智能计算产品线，以智能割草机细分行业为突破点，提供双目感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘算力模组，提供智能割草机器人全栈式解决方案。风险提示：车载、FWA 等发展不及预期；市场竞争加剧；需求复苏进度不及预期；边缘 AI 应用不及预期。投资建议：整体全球宏观经济形势仍存在一定压力，部分细分场景需求复苏进度相对滞后，基于此下调 2024-2025 年预测，新增 2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.1/8.7/10.4 亿元（此前预计2024-2025 年归母净利润分别为 7.6/9.0 亿元），对应 PE 分别为 18/14/12倍。公司 PC 模组有望恢复，车载、FWA 模组维持增长，并积极布局算力模组、机器人等领域，看好公司成长性，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,6467,7169,22811,36813,583(+/-%)37.4%36.7%19.6%23.2%19.5%净利润(百万元)364.5563.6707.6866.41039.5(+/-%)-9.2%54.6%25.6%22.4%20.0%每股收益（元）0.580.740.921.131.36EBITMargin5.3%8.0%8.3%8.3%8.4%净资产收益率（ROE）15.0%18.0%19.3%20.1%20.4%市盈率（PE）28.122.117.614.312.0EV/EBITDA38.922.020.517.415.0市净率（PB）4.223.973.392.882.44资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：广和通营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：广和通单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：广和通归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：广和通单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：广和通单季度毛利率、净利率变化情况图6：广和通单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：广和通现金流量情况（百万元）图8：广和通存货及季度变动情况（百万元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：整体全球宏观经济形势仍存在一定压力，部分细分场景需求复苏进度相对滞后，基于此下调 2024-2025 年预测，新增 2026 年盈利预存，预计公司2024-2026 年归母净利润为 7.1/8.6/10.4 亿元（此前预计 2024-2025 年归母净利润为 7.6/9.0 亿元），对应 PE 分别为 18/14/12 倍。公司 PC 模组有望恢复，车载、FWA 模组维持增长，并积极布局算力模组、机器人等领域，看好公司成长性，维持“买入”评级。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（4 月 28 日）20232024E2025E20232024E2025E2024E（亿元）300638.SZ广和通买入16.230.740.921.1322.117.614.33.4124603236.SH移远通信买入39.990.342.142.87117.618.713.92.4106300590.S