策略观点：在震荡中寻找结构性机会

证券研究报告：策略报告 2024 年 4 月 28 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《投资环境愈发复杂，仍是激烈博弈期》 - 2024.04.22 策略观点 在震荡中寻找结构性机会 ⚫ 投资要点 本周 A 股出现反弹，主要指数均有一定幅度上涨。从节奏上来看，本周 A 股的涨幅主要发生在周五，周一至周四实际是震荡格局。周五大涨的催化主要来自国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告中“集中力量打造金融业‘国家队’，推进非银行金融机构规范发展，推动头部证券公司做强做优”的意见和市场对于五一之后地产需求政策再放松的预期。本周主要股指均有一定程度的上涨，创业板指和科创 50 以 3.86%和2.97%领涨，上证指数涨 0.76%较为落后。风格上本周成长和消费风格占优，稳定和周期出现回调，中小盘指数略好于大盘。 行业层面，本周领涨行业以事件驱动为主。本周涨幅较大的行业大致可以分为 TMT 行业的 AI 行业事件催化、消费反弹、非银和地产政策预期三条交易逻辑。其中 TMT 行业主要在反应国内商汤推出 6000亿参数的日日新 5.0 大模型和海外以 META 为代表的科技公司继续上调资本支出预期。非银和地产分别交易上市券商合并和高线级城市打开限购的政策预期，并且随着国联证券发布公告欲收购民生证券和成都全面取消限购，政策预期也得到了一定证实。 展望后市，在震荡中寻找结构性机会。从宏观经济环境和 A 股已披露的一季报来看，企业盈利的恢复仍然是一个缓慢而艰难的过程，3 月工业企业营收和利润同比双降是最直接的表现。并且随着一季度国内经济工作目标的圆满完成，在中央政治局会议上年内布置出现大幅度转向的可能性较小。但 A 股信心层面有望受到事件提振，一方面是国务院“推动头部证券公司做强做优”的意见推高了对券商合并的预期；另一方面是成都完全放开房地产限购措施，市场对一线城市核心区限购措施松动有所期待。近期随着日元快速贬值，外资快速流入 A股和港股也带来了期待已久的增量资金，对于 A 股来说也是一大利好。因此我们判断在业绩披露完成后市场仍将在震荡中寻找结构性机会。 配置方面，投资者终将从单纯地追求高股息转向追求业绩增量。在整体宏观环境从增量转向存量的背景和制造业产能过剩的掣肘下，不如从供给的角度看待未来一段时间的配置问题：①从红利资产向质量资产做切换，“漂亮 50”的龙头结构性行情或将重演；②供给能力追赶需求的国产算力产业链；③供给出清视角下的伏击战，如生猪养殖。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 700080009000100001100012000200030004000上证指数深证成指10002000300040005000600070008000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 重要事件及数据 ........................................................................... 5 2.1 国务院报告提出集中力量打造金融业“国家队” .............................................. 5 2.2 成都市全面放开住房限购政策 ........................................................... 6 2.3 习近平会见美国国务卿布林肯 ........................................................... 6 2.4 美国一季度实际 GDP 初值 1.6%，核心 PCE 物价一年来首次加速 ............................... 6 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 7 4 风险提示 ................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要股指周收益率(%) ............................................................ 4 图表 2： 主要风格和大小盘指数周收益率(%) ................................................ 4 图表 3： 申万一级行业周收益率(%) ........................................................ 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 本周 A 股出现反弹，主要指数均有一定幅度上涨。从节奏上来看，本周 A 股的涨幅主要发生在周五，周一至周四实际是震荡格局。周五大涨的催化主要来自国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告中“集中力量打造金融业‘国家队’，推进非银行金融机构规范发展，推动头部证券公司做强做优”的意见和市场对于五一之后地产需求政策再放松的预期。本周主要股指均有一定程度的上涨，创业板指和科创 50 以 3.86%和 2.97%领涨，上证指数涨 0.76%较为落后。风格上本周成长和消费风格占优，稳定和周期出现回调，中小盘指数略好于大盘。 图表1：主要股指周收益率(%) 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，本周领涨行业以事件驱动为主。本周涨幅较大的行业大致可以分为 TMT 行业的 AI 行业事件催化、消费反弹、非银和地产政策预期三条交易逻辑。其中 TMT 行业主要在反应国内商汤推出 6000 亿参数的日日新 5.0 大模型和海外以 META 为代表的科技公司继续上调资本支出预期。非银和地产分别交易上市券商合并和高线级城市打开限购的政策预期，并且随着国联证券发布公告欲收购民生证券和成都全面取消限购，政策预期也得到了一定证实。 -2-1012345本周上周-3-2-1012345本周上周 请务必阅读正文之后的免