【每周经济观察】五一铁路客流，可能增长多少？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 每周经济观察 2024 年 04 月 29 日 【每周经济观察】 五一铁路客流，可能增长多少？  核心观点：五一假期临近，部分地区铁路部门公布出行预测。基于“铁路出行预测->总体客运量->服务消费”的链条，我们可以对五一的服务消费有一个初步印象。在我们统计的 7 个样本地区中，五一期间铁路客运量增速在 3%左右，这一增速较 3 月铁路客运量增速（14.6%）、较清明假期铁路客运增速（75.3%），偏低，或指向服务消费增长面临一定压力。结构上，五一出行以旅游为主，目的地主要为北京、上海等传统旅游城市，出发地的居民出行与收入关系不强。  一、总量：五一铁路客运量增速或在 3%左右 对于五一期间的铁路客运量，预计增幅可能在 3%左右，这一增速偏低，参考依据有两个： 一是总量方面，或略高于去年同期。国铁集团一般会于节假日前公布铁路客流预测。但，根据 21 财经，国铁集团并未对“五一”的客流量做出具体预测，但表示，“预计今年‘五一’铁路客运量大概率会超过去年同期的 1.33 亿人次”。 二是地区方面，7 个地区加权增速为 3%，这一增速偏低。我们统计各地公布的五一铁路客运量预测，共 7 个，合计日均预计客运量为 837 万人、为 2023年五一期间日均铁路客运量的 46%，具有一定代表性。7 个样本地区的日均铁路客运量加权增速为 3%，这一增速较 3 月铁路客运量增速（14.6%）、较清明假期铁路客运增速（75.3%），偏低。 五一铁路出行增速偏平，或指向服务消费增长可能趋缓，分三步看： 第一，铁路客运量占比高、具有代表性；公布预测数、具有前瞻性。1）2023年。我国铁路客运量 38.5 亿人次，占总客运量的比例约 40%，且铁路客运量与总客运量同频波动，因此具有一定代表性。2）通常而言，国铁集团会在节前公布铁路客运量预测，可以作为总客运量的观测窗口，因此具有一定前瞻性。 第二，客运量与服务消费高度相关。居民跨区域出行多为旅游、探亲、公务等目的，期间伴随着餐饮、住宿、娱乐等服务消费需求，二者相伴相生。从历史数据上看，客运量与服务业生产指数走势基本一致。 第三，今年五一出行增长偏平，或指向服务消费增速增长趋缓。3 月，铁路客运量增速 14.5%、对应服务业生产指数增长 5%，往后看，7 个样本地区中五一铁路客运量增速在 3%左右，可能指向服务消费增长趋缓。  二、结构：出行以旅游、探亲为主，目的地多为旅游城市 结合各地表述，我们进一步挖掘结构性信息。 对于出行目的，以旅游、探亲为主。例如杭州（出行客流以旅游流、探亲流为主）、南宁（探亲、旅游等客流集中）、广东（“五一”假期正值广交会期间和旅游旺季，商务流、旅游流、探亲流等客流高度交织）。 从出发地看，居民出行与收入关系不强。逻辑上，居民消费（包括商品+服务）是收入的函数，但从 7 个样本地区看，五一出行与居民收入关系不强，在散点图中，7 个样本点大致呈水平分布，从具体地区看，例如长三角，2024 年一季度城镇居民收入增速约为 4.8%，在 7 个样本中位于中游位置，但五一预计出行增速则为样本中最低（1.5%）。 从目的地看，主要为热门旅游城市。各地表述中，五一出行的热门目的地主要为北京、上海、广州、长沙等旅游城市，与携程在《2024“五一”旅游趋势洞察报告》中发布的假期十大热门旅游目的地（北京、上海、重庆、杭州、成都、南京、西安、武汉、广州、长沙）有较大重叠。此外，部分出行以探亲目的，表现为从核心城市向周边扩散，参照广东，“假期前期的客流流向主要是广州、深圳…等城市向周边省份及城市乡镇辐射，假期后期以返程客流为主”。  每周经济观察： 一、景气向上： （一）商品消费：快递揽收量继续上行。4 月第三周，快递揽收量上行至 32.8亿件。4 月前三周，快递揽收量周均为 31.4 亿件，同比+23%。 （二）外贸：出口集运市场行情向好，远洋航线运价上涨，4 月 26 日当周，上海出口集装箱运价环比上周+9.7%。港口集装箱吞吐量高位震荡，截至 4 月 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 联系人：韩港 邮箱：hangang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】美国零售再超预期，欧元区制造业PMI 走弱——海外周报第 47 期》 2024-04-24 《【华创宏观】煤炭和黑色系价格上涨——每周经济观察第 14 期》 2024-04-22 《【华创宏观】美国经济活动指数回升——海外周报第 46 期》 2024-04-15 《【华创宏观】部分外贸指标景气回升——每周经济观察第 13 期》 2024-04-14 《【华创宏观】清明假期海外 5 大要闻——海外周报第 45 期》 2024-04-07 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 21 日，4 周累计吞吐量同比+8.8%，继续维持高位。 （三）物价方面，纯碱和玻璃价格涨幅较大。截至本周五，纯碱期价上涨 9.1%，南华玻璃价格指数上涨 5.2%。 （四）生产方面，煤炭吞吐量有所回升，此前连续两周回落。4 月 22 日-28 日当周，秦皇岛港煤炭吞吐量回升至 333 万吨，同比-1.1%。4 月 8 日-21 日两周，港口煤炭吞吐量连续两周回落，两周累计同比-15%。 二、景气向下： （一）华创宏观 WEI 指数继续下行。4 月 21 日当周，该指数较前一周下行0.85 个点。4 月 8 日-21 日两周，指数累计下行 1.64 个点，回落的分项包括煤炭港口吞吐量、乘用车批零、电影票房、商品房成交面积、半钢胎开工率。 （二）大宗消费：汽车零售连续三周负增长。4 月前三周，狭义乘用车零售销量累计同比-11.8%。 （三）服务消费：出行链及电影票房走弱。地铁客运量连续三周小幅回落，4月 20 日至 26 日当周，29 城地铁客运环比前一周-1%。国内航班执行数环比继续下降，但降幅有所收窄。4 月 21 日至 27 日，国内日均航班执行航班数环比前一周下降 0.8%，前一周环比下降 2.8%。电影票房，4 月 22 日-27 日累计收入为 1.88 亿元（前一周为 2.25 亿元），同比下降 47%。 （四）地产、基建部分生产指标修复放缓/回落 水泥发运率、螺纹表观消费修复放缓。4 月 13 日-4 月 19 日当周，水泥发运率为 39.3%，较前一周增长 0.3 个点，前一周为增长 1.7 个点。近四周（3 月 30日-4 月 26 日），螺纹表观消费周均在 283 万吨，变化不大，四周累计同比-11%。 石油沥青装置开工率连续两周回落。截至 4 月 24 日当周，开工率为 23.6%，环比前一周下降 3