1-3月工业企业效益数据点评：中游装备制造业支撑利润增长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2024 年 4 月 27 日国家统计局公布最新工业企业效益数据，1-3 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 15055.3 亿元，同比增长 4.3%（前值 10.2%，后同）。 ⚫ 工业企业营收和利润同比维持正增。1-3 月营收累计同比为 2.3%（4.5%）。从利润率看，1-3 月累计营业收入利润率为 4.86%（4.7%），同比持平，是利润同比读数的主要支撑。其中费用端持续改善，或说明宏观政策组合的效果逐渐显现；成本端小幅回升。分三大门类看，采矿业利润累计同比增速为-18.5%（-21.1%）；制造业利润累计同比增速为 7.9%（17.4%）；电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增速为 40%（63.1%）。 ⚫ 部分上游原材料行业利润整体仍面临压力。煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业利润累计同比分别为-33.5%、-54.2%（-36.8%、-32.1%），黑色金属冶炼及压延加工业上年同期和本期均为亏损（无法计算同比），从年初表现较强的基建投资数据来看，后两者或主要受地产拖累。其中，非金属矿物制品 3 月利润同比明显走弱可能也和部分领域产能存在一定过剩有关，2024 年一季度产能利用率为 61.97%，为2017 年以来最低值（除 2020 年一季度）。相较之下，石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业等累计利润维持同比正增；有色金属矿采选业同比降幅明显收窄。 ⚫ 中游装备制造业支撑利润增长。据统计局，一季度装备制造业利润同比增长18.0%，增速比上年全年加快 13.9 个百分点，拉动规上工业利润增长 4.9 个百分点，是贡献最大的行业板块。分行业看，通用设备制造业，铁路、船舶、航空航天制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，汽车制造业利润累计同比分别为7.9%、45.8%、82.5%、32%（20.7%、90.1%、210.9%、50.1%），均维持正增；专用设备制造业为-7.2%（-17%），降幅明显收窄；电气机械及器材制造业为-6.9%（-2%），降幅扩大或与新三样产品出口有关。值得注意的是，其中的高技术制造业引领利润增长，据统计局，一季度，高技术制造业利润由上年全年下降 8.3%转为同比增长 29.1%，增速比规上工业平均水平高 24.8 个百分点。 ⚫ 消费品制造业利润保持较快增长。消费品制造业 3 月累计利润占比（使用食品、服装、家具等利润绝对值估算，不含汽车）同比上升 0.6 个（-1.1 个）百分点。据统计局，1-3 月份，消费品制造业利润为 10.9%（12.9%）。其中，与出口有关的传统（非必要）消费品利润增幅可能随着出口一同收窄。纺织，纺织服装，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋，木制品，家具制造业利润累计同比分别为 25%、5.8%、13.9%、10.1%、51.4%（51.1%、31.1%、21.3%、19%、198.1%）。值得注意的是，内需或是能够维持同比正增的关键，3 月服帽鞋等纺织品、服装等部分商品限额以上企业零售累计同比读数有所回升。可以形成印证的是，部分必选消费利润同比增速上升，3 月农副食品加工业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业利润累计同比增速分别为 2%、18.8%、11.1%、3.7%（-7.3%、15.8%、14.2%、3.9%）。 ⚫ 库存持续回升。3 月产成品存货同比为 2.5%（2.4%），延续前期回升。此外，应收账款平均回收期同比增长 5.5 天（5 天），基本维持稳定。 ⚫ 3 月企业利润同比增幅收窄，一方面是地产拖累，另一方面可能和出口数据波动有关。可喜的是，当下已经可以观察到设备更新相关政策的效果，这主要体现在中游装备制造业。展望后续，强基建、强制造业（特别是高技术或中游）、弱地产、稳消费的逻辑将不会改变，但随着消费品以旧换新政策进一步落地，下游消费品行业利润也有望加速增长。 ⚫ 风险提示：海外流动性风险蔓延，对国内供应链和需求端的影响超出预期。 报告发布日期 2024 年 04 月 29 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 宏观伴读系列（12）：保障房的外溢影响 2024-04-25 东方战略周观察：美国大选年法案的逻辑 2024-04-24 宏观伴读系列（11）：应届生就业的选择 2024-04-22 中游装备制造业支撑利润增长——1-3 月工业企业效益数据点评 宏观经济 | 动态跟踪 —— 中游装备制造业支撑利润增长——1-3月工业企业效益数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：工业企业利润累计同比增速（%） 图 2：部分行业产能利用率（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：企业利润总额累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 -25-20-15-10-50510152022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/3利润累计同比50.0060.0070.0080.0090.002016/122017/52017/102018/32018/82019/12019/62019/112020/42020/92021/22021/72021/122022/52022/102023/32023/82024/1工业产能利用率:采矿业:当季值工业产能利用率:煤炭开采和洗选业:当季值工业产能利用率:非金属矿物制品业:当季值工业产能利用率:黑色金属冶炼和压延加工业:当季值-100.0-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.060.080.0制造业采矿业煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业非金属矿采选业其他采矿业石油加工、炼焦及核燃料加工业化学原料及化学制品制造业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制化学纤维制造业橡胶和塑料制品业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业铁路、船舶、航空航天电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业金属制品、机械和设备修理业农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业烟草制品业纺织业纺织服装、服饰业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业木材加工及木