AI大模型赋能公司主业，拓品类-拓客户打开成长空间

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：13.48 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：齐向阳 执业证书编号：S0740523100001 Email：qixy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 240 流通股本(百万股) 177 市价(元) 13.48 市值(百万元) 3,235 流通市值(百万元) 2,387 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、酷特智能（300840）：立足服装行业，积极打造 C2M 产业互联网平台生态-20230614 2、酷特智能（300840）：业绩超预期，以 AI 技术打造服装行业“工业 4.0”-20230830 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 616 747 883 1,103 1,381 增长率 yoy% 4.0% 21.2% 18.2% 24.9% 25.2% 净利润（百万元） 85 112 193 176 223 增长率 yoy% 39.0% 31.0% 72.7% -8.8% 26.5% 每股收益（元） 0.36 0.47 0.80 0.73 0.93 每股现金流量 0.51 0.72 -0.27 0.86 0.65 净资产收益率 7.9% 9.5% 14.7% 12.2% 13.9% P/E 39.0 29.8 17.23 18.88 14.93 P/B 3.1 2.8 2.5 2.3 2.0 备注：股价取自 2024 年 04 月 26 日 投资要点 ◼ 事件：2024 年 04 月 24 日，公司发布 2023 年年报&2024 年一季报。 2023 年 Q4，公司实现营业收入 1.95 亿元，同比增长 18.78%；实现归母净利润 0.17亿元，同比增长-28.68%；实现扣非后归母净利润 0.16 亿元，同比增长-5.73%。 2023 年全年，公司实现营业收入 7.47 亿元，同比增长 21.18%；实现归母净利润 1.12亿元，同比增长 31.00%；实现扣非后归母净利润 0.97 亿元，同比增长 50.73%。 2024 年 Q1，公司实现营业收入 1.68 亿元，同比增长 1.80%；实现归母净利润 1.14亿元，同比增长 291.64%；实现扣非后归母净利润 0.25 亿元，同比增长 0.27%。 ◼ 全年业绩稳中有增，率先打造“工业 4.0”在服装行业落地场景： 2023 年，服装行业规模以上企业工业增加值同比下降 7.6%，规模以上企业完成服装产量同比下降 8.69%，酷特智能业绩逆势增长，实现营收同步增长 21.18%，归母净利润同比增长 31.00%。2024 年 Q1，公司业绩维持稳中有增态势，营收同比增长 1.80%，归母净利润同比增长 291.64%，扣非后归母净利润同比增长 0.27%。 公司业绩维持较高增速，主要得益于 C2M 产业互联网平台对定制化服装行业的赋能。公司率先实现“工业 4.0”在服装行业的落地，制造端通过打造定制服装数据库系统，实现了以工业化效率和成本生产个性化产品的大规模个性化智能制造模式；管理端通过酷特数字化治理体系，打造了无科层结构的生产样板车间，实现了全流程数据驱动。解决了传统制化服装成本高&交付周期长两大难题，构筑了较强的竞争优势。 图表 1：公司业绩稳中有增（亿元） 来源：wind，中泰证券研究所 2023 年全年，公司毛利率&净利率稳步增长，其中毛利率为 41.59%，同比增长 1.24pct，净利率为 14.37%，同比增长 0.63pct。2024 年 Q1，公司毛利率实现 39.10%，相较 23Q1下滑 2.47pct，净利率受投资收益影响，由 23Q1 的 17.13%大幅提升至 67.60%。 AI 大模型赋能公司主业，拓品类&拓客户打开成长空间 酷特智能（300840） /纺织服饰 证券研究报告/公司点评 2024 年 04 月 26 日 [Table_Industry] -100%0%100%200%300%400%0.002.004.006.008.00总营收归母净利润总营收YoY归母净利润YoY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 2：公司毛利率&净利率表现 来源：wind，中泰证券研究所 ◼ 费控能力稳定，坚持研发投入： 2023 年，公司销售管理费用率为 18.47%，相较于 2022 年增长-1.01pct；2024Q1，公司销售管理费用率为 14.88%，相较于 23Q1 增长-2.09pct，公司整体费控能力有所提升。另外，2023\2024Q1 公司研发费用率分别实现 5.76%\4.76%，有助于公司形成较强的研发优势。 图表 3：公司费用率情况（亿元） 来源：wind，中泰证券研究所 ◼ AI 大模型赋能主业，公司未来有望拓展 C 端市场： 公司深耕定制化服装行业多年，积累、沉淀了丰富的行业 know-how，拥有业内领先的垂类模型库。公司与华为展开全面合作，以华为云为底座，联合打造酷特 AI Agents 2.0赋能传统行业数智化转型，有望实现“AI 大模型+垂类模型”在制造业内的落地。 公司在服装定制化领域优势显著，当前主要为国内外 B 端客户提供个性化和柔性化定制服装方案；未来公司有望进一步发挥 AI 领域的优势，积极建设渠道，有望拓展 C 端市场，打开公司发展空间。 ◼ 定制化服装前景广阔，跨品类拓展推动公司良性发展： 2014-2023 年，国内定制化服装渗透率由 8.07%提升至 27.52%，行业发展趋势较为明朗；从总量来看，我国人均服装支出额不足英国的 1/6，仍存在较大发展空间。 公司目前的服装个性化定制品类涵盖了男士、女士正装，其中女装定制服装已经成为公司增速较快的品类。未来公司有望进一步拓展产品品类，大力发展女装业务，积极布局童装、运动装等品类，打造更丰富的服装产品矩阵。 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.000.200.400.600.801.00销售费用管理费用研发费用销售费用率管理费用率研发费用率 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 ◼ 维持“买入”评级。公司作为工业 4.0 的践行者，以数字化&AI 手段赋能定制化服装柔性制造，是对传统定制服装行业的降维打击。未来在 AI 大模型赋能背景下，公司有望打开 C 端市场。考虑到公司业务拓展，预计公司 2024-2026 年的净利润分别为 1.93（前值为 1.83）、1.76（前值为 2.35）、2.23 亿元，对应 PE 分别为