23年净开店241家，24Q1高基数下稳健增长

公司研究公司财报点评证券研究报告钟表珠宝2024 年 04 月 28 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明潮宏基（002345.SZ）23 年净开店 241 家，24Q1 高基数下稳健增长投资要点：公司营收和利润端稳健增长，每股分红提升至 0.25 元。23 年公司实现营收 59.00 亿元/+33.56%，毛利率 26.07%/-4.11pct，归母净利润实现 3.33 亿元/+67.41%。24Q1 公司实现营收 17.96 亿元/+17.87%，毛利率 24.92%/-3.11pct，归母净利润实现 1.31 亿元/+5.47%。23 年子公司菲安妮计提 3943.26 万元商誉减值损失，若排除商誉减值损失，23 年公司归母净利润增长 33.2%。据公告，公司拟每十股派发2.5 元，高于 20-22 年每十股派发 2 元。23 年净开店 241 家，预计 25 年总门店数达到 2000 家。23 年公司加强加盟业务拓展，截止年末潮宏基珠宝净开店 241 家，总门店达到 1399 家，其中自营店 274 家（净关闭 50 家），加盟店 1125 家（净开店 291 家），门店稳健开拓，公司预计 25 年总门店数有望达到 2000 家。黄金产品和加盟模式驱动双轮成长。分产品来看，时尚珠宝产品/传统黄金产品/皮具分别实现营收29.89/22.65/3.71 亿元，同比+20.43%/56.75%/14.41%，毛利率分别为30.67%/8.73%/63.54%，同比-4.60/-0.50/-0.01pct，公司紧抓国潮及黄金景气度提升机遇，推出“花丝”系列等多个品牌爆品，带动珠宝业务快速发展，同时结构变化使得毛利率有所下滑。分渠道看，自营/加盟代理分别实现营收 32.58/24.81 亿元，同比 14.53%/67.55%，实现毛利率 31.67%/19.81%，同比-2.43/-3.85pct，加盟板块收入高速增长。控费效果良好。23 年销售/管理/财务/研发费用率为 14.03%/2.13%/0.53%/1.06%，同比-3.49/0.07/-0.14/-0.29pct，24Q1 销售/管理/财务/研发费用率为11.39%/1.80%/0.51%/0.88%，同比-2.24/0.49/-0.04/-0.11pct，销售费用率下降或因加盟门店扩展摊薄自营门店薪酬、租金等成本，管理费用率上升主要系总部大厦折旧及摊销费用以及股权支付费用增加所致。用户体量大且年轻化，积极投放营销公司目前超 1900 万用户体量，品牌主力军为 80 后、90 后、00 后人群占比为 85%，年轻化趋势明显。营销端积极投入，23 年小红书站内品牌搜索量同增 83%，花丝赛道讨论度排名第一。盈利预测与投资建议黄金品类占比提升及加盟门店扩展，或致毛利率承压，同时 3 月以来金价急涨或导致终端观望情绪加重，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司营收为 69.57/79.80/89.75 亿元（前值 24-25 年为69.88/81.86 亿元），归母净利润为 4.52/5.01/6.08 亿元（前值 24-25 年为4.71/5.68 亿元）。维持公司 2024 年 17 倍 PE，对应目标价 8.64 元/股，维持“买入”评级。风险提示经济恢复不及预期，新产品出现的风险，产品质量问题，省代模式表现不及预期的风险，门店拓展不及预期买入（维持评级）当前价格：6.15 元目标价格：8.64 元基本数据总股本/流通股本(百万股)888.51/867.34流通 A 股市值(百万元)5,334.15每股净资产(元)4.24资产负债率(%)35.55一年内最高/最低价(元)8.35/5.12一年内股价相对走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn联系人： 杜采玲(S0210123070007)dcl30189@hfzq.com.cn相关报告1、【华福大消费】潮宏基 23 年业绩预告点评：开店拓展顺利，23 年优质成长——2024.01.302、【华福商业】潮宏基三季报点评：Q3 业绩稳定增长，创新打造国际影响力——2023.11.023、【华福商业】潮宏基：创新为立身之本，加盟为发展之势——2023.09.21财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4,4175,9006,9577,9808,975增长率-5%34%18%15%12%净利润（百万元）199333452501608增长率-43%67%35%11%22%EPS（元/股）0.220.380.510.560.68市盈率（P/E）27.416.412.110.99.0市净率（P/B）1.51.51.31.21.1数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 潮宏基图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金6439741,1171,257营业收入5,9006,9577,9808,975应收票据及账款286299309309营业成本4,3625,1225,8866,621预付账款14161921税金及附加91107123138存货2,6883,9793,9863,961销售费用8289531,0771,194合同资产0000管理费用126139152162其他流动资产429507490501研发费用63778894流动资产合计4,0615,7755,9216,048财务费用31314433长期股权投资198198198198信用减值损失7777固定资产530547639613资产减值损失-40-29-38-48在建工程0000公允价值变动收益-1-1-1-1无形资产24212023投资收益33321商誉686686686686其他收益8888其他非流动资产238258271281营业利润403544604734非流动资产合计1,6761,7091,8141,801营业外收入1221资产合计5,7377,4847,7357,849营业外支出1111短期借款3331,4381,205706利润总额403545605735应付票据及账款116307383497所得税7398109133预收款项0000净利润330447496602合同负债89105121136少数股东损益-3-4-5-6其他应付款232243256268归属母公司净利润333452501608其他流动负债924845881917EPS（按最新股本摊薄） 0.380.510.560.68流动负债合计1,6942,9392,8452,524长期借款196221248258主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债30303030成长能力非流动负债合计226251278288营业收入增长率33.6%17.9%14.7%12.5%负债合计1,9203,1913,1232,813EBIT 增