2024Q1净利润高增，在建项目顺利推进2023年年报及2024年 一季报点评

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 28 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q1 净利润高增，在建项目顺利推进——通用股份（601500）2023 年年报及 2024 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/26表现1M3M12M通用股份23.9%38.2%68.3%沪深 3001.1%7.5%-9.5%市场数据2024/04/26当前价格（元）6.2252 周价格区间（元）3.61-6.56总市值（百万）9,886.63流通市值（百万）9,754.45总股本（万股）158,949.07流通股本（万股）156,824.00日均成交额（百万）586.63近一月换手（%）4.26相关报告《通用股份（601500）三季报点评：轮胎销量环比增加，公司盈利能力提升（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-11-03《通用股份（601500）2023 年中报点评：二季度净利润环比提升，拟建设泰国二期项目（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-09-01《通用股份（601500）点评报告：柬埔寨工厂首胎下线，全球化布局更进一步（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-03-22事件:2024 年 4 月 26 日，通用股份发布 2023 年年度报告及一季度报告：2023年实现营业收入 50.64 亿元，同比上升 22.91%；实现归母净利润 2.16亿元，同比上升 1.99 亿元；实现扣非归母净利润 1.96 亿元，同比上升2.03 亿元；销售毛利率 15.74%，同比上升 5.19pct，销售净利率 4.27%，同比上升 3.91pct；经营活动现金流净额为 8.92 亿元，同比上升 7.23 亿元。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 13.85 亿元，同比+63.60%，环比-3.74%；实现归母净利润为 0.58 亿元，同比+6361 万元，环比-4279 万元；扣非后归母净利润 0.57 亿元，同比+7461 万元，环比-1936 万元；经营活动现金流净额为 1.98 亿元，同比-605 万元，环比-9654 万元。销售毛利率为 20.59%，同比+9.67pct，环比+4.66pct；销售净利率为 4.17%，同比+4.89pct，环比-2.83pct。同时，公司公布一季度报告，2024Q1 单季度，公司实现营业收入 14.43亿元，同比+37.58%，环比+4.23%；实现归母净利润为 1.53 亿元，同比+1.42 亿元，环比+0.95 亿元；扣非后归母净利润 1.49 亿元，同比+1.48亿元，环比+0.92 亿元；经营活动现金流净额为 2.63 亿元，同比+2.89亿元，环比+0.65 亿元。销售毛利率为 18.05%，同比+7.55pct，环比-2.54pct；销售净利率为 10.59%，同比+9.52pct，环比+6.42pct。投资要点:2023 年营收利润同比高增，产销量同比高增2023 年实现营业收入 50.64 亿元，同比上升 22.91%；实现归母净利润2.16 亿元，同比上升 1.99 亿元。其中，2023 年公司实现毛利润 7.97 亿元，同比+3.63 亿元；期间费用 4.99 亿元，同比+0.68 亿元，信用减值损失-5067 万元，同比下降 3390 万元，资产减值损失-6551 万元，损失同比下降 5108 万元。2023 年公司经营活动产生的现金流量为 8.92 亿元，同比+7.23 亿元。期间费用方面，2023 年公司销售费用为 3.02%，同比+0.24pct；管理费用为 3.34%，同比-0.20pct；研发费用为 1.43%，同比-0.80pct；财务费用率分别为 2.07%，同比+0.16pct。轮胎产销方面，2023 年公司实现轮胎生产量 1197.60 万条，同比+39.13%；实现轮胎销售量 1186.05 万条，同比+38.90%；轮胎业务实证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2现营收 50.28 亿元， 同比+26.77% ；实现 毛利润 7.86 亿元， 同比+102.23%；轮胎业务毛利率 15.64%，同比+5.83pct。2023 年 Q4 公司实现净利润 5774 万元，环比下降 4294 万元，实现毛利润 2.85 亿元，环比上升 5599 万元，期间费用 1.85 亿元，环比上升 9096万元，投资收益 315 万元，环比减少 252 万元，所得税费用 51.3 万元，环比上升 657 万元。2024Q1 业绩高增，多项费用率下降根据公司一季度业绩报告，2024Q1 公司实现净利润 1.53 亿元，环比上升 9511 万元。利润提升主要得益于销量增加，2024Q1 轮胎销量为 374.8万条，环比+27.49%。2024Q1 实现毛利润 2.61 亿元，环比减少 2465万元，费用方面，2024Q1 销售费用为 3263 万元，环比下降 1591 万元；管理费用为 6113 万元，环比上升 1334 万元；研发费用为 1331 万元，环比下降 1105 万元；财务费用为-189 万元，环比下降 6596 万元。2024Q1的信用减值损失为-541 万元，环比上升 2638 万元。柬埔寨一期产能爬坡，泰国二期及柬埔寨二期顺利推进柬埔寨一期产能预计 2024 年 6 月完工达产，目前泰国二期在建 600 万条半钢胎和 50 万条全钢胎，柬埔寨二期在建 350 万条半钢胎及 75 万条全钢胎，两个项目均预计 2025 年完工，看好新项目建设带来的增量。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入为 68.30、96.36、113.09 亿元，归母净利润分别为 7.00、10.34、13.46 亿元，对应 PE 分别 14、9、7 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）50646830963611309增长率(%)23354117归母净利润（百万元）21670010341346增长率(%)11752244830摊薄每股收益（元）0.140.440.660.85ROE(%)4111416P/E29.5714.019.497.29P/B1.181.571.351.14P/S1.291.441.020.87EV/EBITDA12.529.387.235.55资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、分产品经营数据表 1：通用轮胎轮胎产销量数据资料来源：同花顺 iFinD，公司公告，国海证券研究所图 1：公司季度