合成树脂气力输送龙头，有望受益于石化装备更新改造

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 25 日 证 券研究报告•2024 年 一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 69.33 元 博隆技术（603325） 机 械设备 目标价： 85.60 元（6 个月） 合成树脂气力输送龙头，有望受益于石化装备更新改造 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱：ymh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.67 流通 A 股(亿股) 0.16 52 周内股价区间(元) 53.33-84.93 总市值(亿元) 46.22 总资产(亿元) 47.15 每股净资产(元) 34.22 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：1）公司发布 2023年年报，2023年实现营收 12.2亿元，同比增长 17.5%，归母净利润 2.9亿元，同比增长 21.5%；2023Q4实现营收 4.6亿元，同比增长8.2%，环比增长 136.9%；实现归母净利润 1.1亿元，同比增长 21.5%，环比增长 149.5%。2）公司发布 2024年一季报，2024Q1实现营收 1.4亿元，同比下降 67.1%；实现归母净利润 0.3 亿元，同比下降 75.3%，受各季度项目交付不均衡影响，24Q1 业绩短期承压。  23年利润率小幅增长，期间费用维持低位。2023年公司毛利率 32.15%，同比增长 0.06 个百分点，净利率 23.5%，同比增长 0.77 个百分点，利润率水平稳中向好。2023 年公司费用管控良好，期间费用率 4.15%，同比增长 0.01 个百分点，继续维持低位运行。2024年一季度毛利率 27.98%，同比下降 4.52个百分点，净利率 19.83%，同比下降 6.58 个百分点，主要系定制化产品项目间毛利率差异较大，利润率存在一定波动。  受人员数量增长和营收下降影响，24Q1 费用率升高。2024 年一季度公司期间费用率 8.80%，同比增长 5.86个百分点；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.29%、7.21%、6.92%、-6.62%，同比+0.65、+5.75、+4.77、-5.31个百分点，费用率增长主要系公司人员数量增长、当期营收下降所致。  新签订单创下新高，为业绩保驾护航。2023 年公司新签订单 26.5 亿元，同比增长 74.7%，创下历史新高，其中海外项目增速明显；按所属行业来看，新签订单下游客户行业分布较广，除石化、化工行业外，公司在新材料、食品、可降解塑料等领域持续拓展。按照公司平均订单转化收入周期 2-3年计算，充足的在手订单将为公司未来两年业绩增长提供强大支撑。  石化设备更新周期已至，公司有望受益于更新改造项目。今年年初，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、工信部等七部门出台了《推动工业领域设备更新实施方案》，制定了推动工业领域设备更新和技术改造的重点任务和保障措施。流程工业作为工业体系基石，在改革开放后曾大量新建石化项目，按照相关产线设备 30年左右的设计使用周期计算，八、九十年代建设投产的一大批装置面临更新和改造的时间窗口。公司作为合成树脂气力输送领域龙头，有望受益于石化装备的更新改造项目。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.57、5.12、6.19 亿元，对应 EPS 分别为 5.35、7.67、9.29 元，对应当前股价 PE 分别为13、9、7 倍，未来三年归母净利润复合增速为 29.15%。石化设备更新周期已至，公司有望受益于更新改造项目，给予 2024年 16倍估值，对应目标价 85.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：下游行业资本开支不及预期风险；拓品类进展不及预期风险；海外经营风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1223.13 1603.99 2259.67 2697.06 增长率 17.50% 31.14% 40.88% 19.36% 归属母公司净利润（百万元） 287.48 356.56 511.65 619.30 增长率 21.49% 24.03% 43.50% 21.04% 每股收益 EPS（元） 4.31 5.35 7.67 9.29 净资产收益率 ROE 24.99% 25.08% 28.02% 27.02% PE 16 13 9 7 PB 4.02 3.25 2.53 2.02 数据来源：Wind，西南证券 -37%-28%-18%-9%1%10%24/124/3博隆技术 沪深300 博 隆技术（603325） 2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 博隆技术：合成树脂气力输送龙头，业绩稳健增长 ......................................................................................................................... 1 1.1 技术能力提升，应用领域深化拓展................................................................................................................................................ 1 1.2 业绩稳健增长，利润率呈上升趋势................................................................................................................................................ 3 1.3 董事长等六人为实际控制人，股权结构清晰稳定 ..................................................................................................................... 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................