公司信息更新报告：一季度经营稳健，2024年开店节奏恢复可期

商贸零售/专业连锁Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 爱婴室（603214.SH） 2024 年 04 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 13.47 一年最高最低(元) 19.40/9.41 总市值(亿元) 18.66 流通市值(亿元) 18.66 总股本(亿股) 1.39 流通股本(亿股) 1.39 近 3 个月换手率(%) 176.99 股价走势图 数据来源：聚源 《2023 年营收承压，2024 年计划重回净 开 店 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.4.3 《2023Q3 营收端表现持平，利润端表现同比改善—公司信息更新报告》-2023.10.31 《2023H1 收入小幅下滑，精耕细作深化泛母婴业态—公司信息更新报告》-2023.8.23 一季度经营稳健，2024 年开店节奏恢复可期 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  事件：公司一季度营收+6.4%、归母净利润+135%，整体经营稳健 公司发布一季报：2024Q1 实现营收 8.06 亿元（同比+6.4%，下同）、归母净利润631 万元（+135.3%）、扣非归母净利润 220 万元（同比扭亏）。公司是母婴零售龙头，2024 年开店策略回归正常化，长期看“渠道+品牌+多产业”持续推进有望强化核心竞争力。我们维持盈利预测不变，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 1.16/1.30/1.43 亿元，对应 EPS 为 0.84/0.94/1.03 元，当前股价对应 PE 为16.0/14.4/13.0 倍，维持“买入”评级。  线下门店稳健、电商业务较好，毛利率下滑但费用率有所改善 2024 年一季度，分业态看，公司门店、电商、母婴服务、供应商服务分别实现营收 5.89/1.58/0.07/0.46 亿元，同比分别+3.0%/+39.5%/+3.8%/-15.2%，电商业态表现较好。分产品看，奶粉类营收 4.78 亿元（+16.5%）有所恢复，食品、用品、棉纺、玩具及出行类营收则分别实现营收 0.76/1.28/0.49/0.17 亿元，同比分别+5.4%/-2.6%/-13.1%/-20.6%。盈利能力方面，毛利率为 24.92%（-2.18pct）下滑，其中奶粉、食品、用品、棉纺、玩具及出行毛利率分别为 14.24%（-1.57pct）/29.51%（-3.29pct）/28.13%（-0.48pct）/43.19%（+10.40pct）/29.73%（+5.15pct）。费用方 面 ， 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 20.13%/3.15%/0.94% ， 同 比 分 别-2.93pct/+0.03pct/-0.24pct，预计门店租金优化推动销售费用率下降。  持续推进“渠道+品牌+多产业”战略，2024 年开店节奏恢复可期 （1）渠道：2024Q1 期间，公司新开 4 家门店并关闭 12 家门店，期末合计拥有门店 461 家（较 2023 年末减少 8 家）；但公司拥有已签约待开店 15 家，且均有望在二季度开业，恢复净开店可期；此外公司仍将继续聚焦公域电商平台自营业务，看好电商业务 2024 年进一步增长。（2）品牌：公司自有品牌战略持续推进，发力研发创新、品牌营销不断强化品牌心智。（3）多产业：由点及面、持续深化母婴生态布局。（4）数智化：围绕降本增效、提升效率升级技术。  风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,619 3,332 3,562 3,940 4,292 YOY(%) 36.5 -8.0 6.9 10.6 8.9 归母净利润(百万元) 86 105 116 130 143 YOY(%) 17.0 21.8 11.1 11.5 10.4 毛利率(%) 28.5 28.4 28.6 28.6 28.6 净利率(%) 2.7 3.5 3.6 3.6 3.7 ROE(%) 8.8 9.8 9.8 10.0 10.1 EPS(摊薄/元) 0.62 0.76 0.84 0.94 1.03 P/E(倍) 21.7 17.8 16.0 14.4 13.0 P/B(倍) 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-12爱婴室沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1717 1664 1796 1932 2182 营业收入 3619 3332 3562 3940 4292 现金 382 479 515 659 743 营业成本 2587 2386 2542 2814 3066 应收票据及应收账款 154 87 116 109 136 营业税金及附加 11 14 14 16 17 其他应收款 40 23 44 30 51 营业费用 758 693 737 808 871 预付账款 195 157 219 197 256 管理费用 123 112 114 126 137 存货 846 803 786 822 881 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 100 115 115 115 115 财务费用 47 34 36 39 43 非流动资产 1018 887 868 851 844 资产减值损失 -3 -3 -10 -10 -10 长期投资 21 21 20 19 19 其他收益 19 17 20 20 20 固定资产 138 126 121 121 119 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 149 140 149 139 131 投资净收益 21 27 30 31 30 其他非流动资产 710 601 578 572 576 资产处置收益 5 5 0 0 0 资产总计 2736 2551 2664 2783 3026 营业利润 131 138 159 178 197 流动负债 1316 1134 1118 1117 1224 营业外收入 4 8 8 8 8 短期借款 308 295 295 295 295 营业外支出 7 2 2 2 2 应付票据及应付账款 484 446 544 552 642 利润总额 128 143 165 184 203 其他流动负债 524 393 278 270 28