海外电子行业月报2019年7月：智能机下修企稳，关注iPhone、NAND

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title]【广发海外】海外电子行业月报: 2019 年 7 月: 智能机下修企稳，关注 iPhone、NAND [Table_Summary]核心观点： 19 年 6 月数据回顾，iPhone 拉货启动、PC 受惠急单效应过去一个月(2019.6.11 - 2019.7.10)恒生信息技术指数上涨 3%(恒生指数上涨 1%)，台湾电子指数上涨 2%(台湾加权指数上涨 2%)，彭博一致性预期出现较大上修的有舜宇光学科技和大立光，系因美国商务部将对华为有条件解禁。舜宇光学科技(02382 HK) 6 月份 CCM/HLS/VLS 出货同比成长 22%/16%/35%，符合市场预期。丘钛科技(01478 HK)月度模组出货数据呈现强劲成长，同比增长 65%。台湾的安卓供应链如大立光和联发科均于 6 月份出现同比下滑，然大立光亦给出 7 月份收入将环比成长的指引，显示 iPhone 拉货启动。在 PC(广达、纬创)及服务器供应链(纬颖)行业来看，6 月营收同比强劲成长，因受到季底拉货及中美/美墨贸易战产生的急单效应。由于目前贸易战暂时缓和，预期动能较难持续至下个月。就上游电子来看，台积电 6 月同比+22% (5 月同比-1%)主要受惠于华为海思扩大下单，第一季递延的晶圆补出货，及新台币兑美元汇率走贬，关注 7/18 法说会。 下游电子符合我们”先下后上”的判断，关注 iPhone 拉货启动美国总统特朗普于 G20 峰会表示在不危害国家安全的情况下，允许美国公司继续向华为出售产品。此举显示华为最坏的情形已经过去，并且将改善海外运营商对华为产品的信心。换言之，其智能机出货量在先前一次的下修之后将迎来上修的机会（预估华为智能机于 19 年出货量为 2.15 亿部，较先期预估 2 亿部上修）。然而后续回升的力度端视美国商务部审核出口于华为的态度、华为是否从实体清单撤除和鸿蒙系统的接受度。此外，我们认为 iPhone 的拉货力度可望优于预期（大立光和玉晶光产能满载为佐证），3Q19 的 iPhone 组装量的同比跌幅将大幅收窄。反之，我们谨慎看待PC 需求，系因近期拉货为输美的机种提前出货，预计 3 季度的拉货回软。 上游电子仍待库存去化，然 7nm 需求能见度高，NAND 报价企稳我们维持半导体产业于下半年回升力道将低于预期的观点，系因消费电子需求较弱、华为上半年建立库存和汽车和工业相关应用需求尚未复苏的综合影响，导致 14nm 以下制程包括 8 寸晶圆的产能利用率较低。反之，受益于新款 iPhone 备货和 AMD 转进 7nm,预期 7nm 制程于下半年的需求可维持高位。存储器方面，我们持续预期内存(DRAM)报价下跌趋势将持续至 4 季度。然而，预期闪存(NAND)的跌势可望企稳，系因根据 TrendForce报导东芝因先前跳电所停工的厂房仍未完全复工，加上美光科技(MU.O)扩大减产幅度至 10％和行业营业利润率均呈现负值，建议关注闪存模组公司。此外，针对日本加强对韩国半导体材料出口管控的点评于第 4 页。长期而言半导体国产化的进程加速，关注中芯国际(00981HK 增持评级)。 风险提示宏观经济超预期下滑、零组件缺货、行业竞争或规格提升低于预期。 [Table_Gr ade]行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2019-07-11 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No. BNO719 852-37602085 jeffpu@gfgroup.com.hk [Table_DocReport]相关研究： 【广发海外】海外电子行业月报: 2019 年 6 月:关注智能机行业先下后上趋势 2019-06-12 【广发海外】海外电子 2019年中期投资策略:行业逆风，关注次行业题材 2019-06-05 【广发海外】海外电子行业月报:2019 年 5 月: 贸易格局变化主导后市，关注个别公司题材 2019-05-14 [Table_Contacts]联系人： 周绮恩 852-37602097 (香港) shellychou@gfgroup.com.hk -21%-12%-3%6%15%24%07/1809/1811/1801/1903/1905/19信息技术恒生指数21544172/36139/20190713 09:56识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 目录索引 本月重点事件: 美商务部将发放针对华为的销售许可证 ;日本加强对韩国半导体材料出口管控 .................................................................................................................................... 4 月营收数据及市场一致性预期跟踪 ..................................................................................... 6 消费电子数据追踪............................................................................................................. 11 半导体和主要零件数据追踪 .............................................................................................. 19 21544172/36139/20190713 09:56 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 26 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 图表索引 图 1：MSCI 亚洲信息科技指数 (MSCI AC Asia Info Tech Index) P/E .............. 8 图 2：2019 年初至今恒生指数 vs 恒生信息科技指数相对表现(%) ....................... 9 图 3：2019 年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现 (%) ..................... 9 图 4：主要科技上游业者过去一个月股价涨跌 (%) (6/11-7/10) .......................... 10 图 5：主要科技下游业者过去一个月股价涨跌 (%) (6/11-7/10) .......................... 10 图 6：前六大智能手机品牌的出货量同比 (%) .......