宏观专题：中美战略竞争、TFP与新质生产力

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2024 年 04 月 27 日 宏观专题 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang@tebon.com.cn 联系人 戴琨 资格编号：S0120123070006 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 1.《实际利率之辨》，2024.02.01 2.《如何弥合宏微观的“温差”？—— 名 义GDP的 重 振 之 路 》，2024.02.05 3.《关于我国房地产市场的一些思考》，2024.03.22 4.《利率体系与传导机制——宏观ABC 系列之一》，2024.03.27 中美战略竞争、TFP 与新质生产力 —— [Table_Summary] 投资要点：  美国战略重塑与中美竞争格局  从中美关系的大周期上看，中美关系距离走出低谷可能仍有一段很长的路要走：根据清华大学国际关系研究院构建的中外关系数据库，截至 2023 年 12月，中美关系分值录得-6.3，自底部有所回升，但仍落在定义的“对抗”区间（[-9,-6]）中，整体位于上世纪 70 年代的水平附近，处于建国以来的历史低位。  “新华盛顿共识”的形成或意味着中美关系已经正式进入到了一个以战略竞争为核心的全新阶段：地缘政治和安全竞争正对全球经济发展产生日益巨大的影响，国际秩序逐渐进入一个瓦解与重建期，全球经济政策不确定性与地缘政治风险加剧。中美战略竞争是当前国际秩序的最关键因子之一，其中也蕴含着历史和周期的必然。  科技创新是中美战略竞争的“主战场”  自奥巴马第二任期以来，美国对华科技遏制逐渐发展为中美两国间的核心问题，这一趋势在特朗普政府与拜登政府时期得到进一步加强：中美科技竞争是一场政治、经济、技术、产业等多重因素交织共生的大国战略博弈，美国对华科技遏制也愈发呈现出对关键技术“卡脖子”、竞争联盟化、手段多元化等关键特征。  中国当前仍处于结构调整转型升级的阶段，叠加中美战略竞争尤其是科技竞争的大背景，科技创新的驱动和引擎作用显得尤为重要：目前来看，我国整体的研发支出对美呈现追赶之姿态，但与美国仍有差距。虽然中国 R&D 经费支出占 GDP 比重近年来上行明显，但其中的基础研究占比仍然不高，相比美国而言，基础研究对于我国科技工作的支撑仍显不足。  创新是引领发展的第一动力，从经济体创新能力的角度看，中美间的创新差距更体现在创新投入上：根据 WIPO 的 GII 指数及其子指数，中美间存在客观的创新差距，但中国在创新方面的潜力或高于美国，中国缩小对美创新差距的关键或在于制度、市场成熟度、商业成熟度等方面的变革与进步。  战略竞争看科技，解在“新质生产力”  发展新质生产力是我国顺应新一轮科技革命和产业变革的必然选择，也是在中美战略竞争尤其是科技竞争中的破局之道，而全要素生产率是理解和新质生产力的题眼：随着中国经济进入全新的发展阶段，依赖巨量资本投入和人口红利驱动经济高速增长的传统模式已然难以为继，创新驱动的高质量发展正在成为经济发展的新主题。根据央行调查统计司课题组的测算，TFP 对我国经济增长的驱动作用整体呈现“先升后降”的态势；国际比较而言，相比部分发达经济体，TFP 对我国 GDP 增长贡献率仍有较大的提升空间。  新质生产力的提出立足于大国竞争格局和我国经济增长动力结构的转变，是针对当前以高质量发展推进中国式现代化的紧迫性而提出的时代命题：面对当前中美战略竞争格局，以及我国经济增速换挡、新旧增长动力转换、产业结构调整等重大变革，长期而言，以科技创新驱动实现高质量发展任重道远；而在短期，在“新质生产力”的政策指引下，传统产业提质增效和高技术产业发展已经初见成效。  风险提示：技术发展、应用和普及速度不及预期；地缘冲突导致高科技产业供应链受阻；技术研发和创新具有不确定性和风险；全要素生产率的贡献率提升不及预期。 宏观专题 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 美国战略重塑与中美竞争格局 ......................................................................................... 4 2. 科技创新是中美战略竞争的“主战场” ............................................................................... 8 3. 战略竞争看科技，解在“新质生产力” ............................................................................. 13 4. 风险提示 ........................................................................................................................ 19 宏观专题 3 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：截至 23 年末，中美关系分值大致位于上世纪 70 年代的水平附近 ............................. 4 图 2：“新华盛顿共识”与“拜登经济学”要点 ........................................................................... 5 图 3：全球经济政策不确定性与地缘政治风险加剧 .............................................................. 6 图 4：以贸易自由化为特征之一的全球化于 08 年触顶