浩欧博(688656)2023年报点评：主营业务显著增长，加速过敏检测+治疗协同布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 浩欧博(688656)公司点评报告 2024 年 04 月 27 日 [Table_Title] 主营业务显著增长，加速过敏检测+治疗协同布局 ——浩欧博（688656.SH）2023 年报点评 [Table_Summary] 报告要点： 公司发布 2023 年度报告，2023 年实现营业收入 3.94 亿元，同比增长23.10%；归母净利润 0.47 亿元，同比增长 13.64%；扣非归母净利润 0.43亿元，同比增长 17.46%，EPS 为 0.75 元。  公司主营业务稳定增长，扩张过敏诊疗业务致成本上升 公司 2023 年营业收入 3.94 亿元（+23.10%），归母净利润 0.47 亿元（+13.64%），利润增速慢于收入增速主要与公司 2023 年在敏医事业部和欧脱克系列脱敏药物方面的战略投入有关。公司毛利率 62.12%（-1.01pct），净利率 12.00%（-1.00pct），销售费用率为 23.86%（-0.69pct），管理费用率为 11.48%（-0.84pct），研发费用率为 11.92%（-0.17pct），财务费用率为 0.30%（-0.05pct）。  过敏、自免定量检测产品收入显著增长，加速进口替代 公司 2023 年过敏检测业务实现营收 2.11 亿元，同比增长 19.46%，占总营收 53.51%；自免检测业务营收 1.49 亿元，同比增长 27.69%，占比 37.85%，过敏和自免检测产品线销售量、收入与上年度同比均有显著增长。公司当前过敏产品已覆盖 69 种 IgE 过敏原及 80 种食物特异性 IgG 过敏原，可检测的 IgE 过敏原数量国内领先。当前国内过敏和自免检测仍然有大量的定性检测、半自动操作的进口产品，我们认为公司近年来以全自动定量检测产品替代进口的定性检测产品将取得持续性进展，助力公司巩固过敏诊断领先地位，保持自免检测业务稳定增长。  不断完善过敏检测与脱敏治疗一体化建设 当前全球过敏患者数量庞大，公司 2023 年为扩大市场覆盖面，提高过敏诊疗渗透率，通过敏医事业部探索以互联网医院、第三方检测等方式，寻求直接 to B 或 to C 的服务模式。在脱敏治疗方面，公司代理的产品欧脱克喷雾剂已在海南乐城特区上市销售，在大陆临床试验同步推进中。我们认为当前国内过敏诊断和治疗市场空间广阔，过敏诊疗业务也将高效协同公司过敏检测试剂的销售，对于公司的中长期发展具有战略意义。  投资建议与盈利预测 公司过敏、自免检测业务保持稳健增长，预计 2024-2026 年，公司实现营业收入分别为 4.93、6.05 和 7.36 亿元，实现归母净利润分别为 0.68、0.89和 1.14 亿元，对应 EPS 分别为 1.07、1.41 和 1.81 元/股，对应 PE 分别为23、18 和 14 倍，维持“买入”评级。  风险提示 市场竞争加剧，行业政策风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 41.21 / 19.49 A 股流通股（百万股）： 63.06 A 股总股本（百万股）： 63.06 流通市值（百万元）： 1573.31 总市值（百万元）： 1573.31 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-浩欧博（688656.SH）2023 三季报点评：业绩增长符合预期，脱敏治疗值得期待》2023.10.31 《国元证券公司研究-浩欧博（688656.SH）2023 半年报点评：收入快速恢复，投入加大拖累利润》2023.09.07 [Table_Author] 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 mayuntao@gyzq.com.cn -47%-33%-18%-3%11%4/277/2710/261/254/25浩欧博沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 320.39 394.41 493.13 605.24 735.71 收入同比（%） 0.84 23.10 25.03 22.74 21.56 归母净利润(百万元) 41.65 47.33 67.79 88.89 113.93 归母净利润同比(%) -51.68 13.64 43.21 31.13 28.18 ROE（%） 5.34 5.84 7.95 9.78 11.64 每股收益（元） 0.66 0.75 1.07 1.41 1.81 市盈率(P/E) 37.77 33.24 23.21 17.70 13.81 资料来源：iFinD，国元证券研究所 图 1：浩欧博营业收入及增长（亿元，%） 图 2：浩欧博归母净利润及增长（亿元，%） 资料来源：公司公告，国元证券研究所 资料来源：公司公告，国元证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%00.511.522.533.544.520192020202120222023营业收入YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%00.10.20.30.40.50.60.70.80.9120192020202120222023归母净利润YOY 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 图 3：浩欧博各项费用率（%） 图 4：浩欧博主营结构（亿元） 资料来源：公司公告，国元证券研究所 资料来源：公司公告，国元证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%20192020202120222023销售费用管理费用研发费用财务费用00.511.522.520192020202120222023过敏检测试剂自免检测试剂仪器和其他业务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 422.98 328.21 405.40 525.19 696.60 营业收入 320.39 394.41 493.13 605.24 735.71 现金 153.80