瑞普生物(300119)Q1盈利稳健增长，家畜／宠物增量可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 瑞普生物 (300119 CH) Q1 盈利稳健增长,家畜/宠物增量可期 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 21.68 2024 年 4 月 26 日│中国内地 农业综合 24Q1 业绩稳健增长，家畜/宠物增量可期 在畜禽养殖充满挑战的背景下，公司 24Q1 业绩稳中有增，实现归母净利润0.88 亿元，同比增长 8.35%。我们预计 2024 年家畜、宠物板块的同比高增长或为公司的两大看点。维持盈利预测，预计 24-26 年实现归母净利润5.11/6.59/7.83 亿元，对应 EPS 为 1.10、1.41、1.68 元。参考可比公司 2024年 19.71XPE，给予公司 24 年 19.71XPE，对应目标价 21.68 元。维持“买入”评级。 24Q1 业绩稳健增长，归母净利润同比+8.35% 公司 2024Q1 实现营业收入 5.33 亿元，同比增长 20.4%，符合我们此前营业收入 5.0~5.5 亿元的预期；实现归母净利润 0.88 亿元，同比增长 8.35%。符合我们此前 0.87~0.97 亿元的预期。在畜禽养殖充满挑战的背景下，公司业绩稳中有增，或为 24Q1 唯数不多的盈利同比正增长的动保企业。经分析，我们认为原因或系：1）公司作为禽苗龙头，受猪周期影响相对较小；2）公司大客户战略初奏效，24Q1 家禽/家畜板块或迎来较高水平增长；3）猫三联疫苗贡献营收及利润增量，公告显示瑞普旗下猫三联疫苗“瑞喵舒”上市首月销售额便已近千万元。 全年提质增效，家畜/宠物板块增量可期 瑞普生物于 2023 年注重提质增效，优化市场营销策略及进行内部管理调整、加码研发，取得了不错的经营成果。展望 2024 年，我们认为公司仍有几大看点：1）家畜板块的同比高增长，或主要源自大客户战略的深入实施，以及家畜板块收购必威安泰所带来的口蹄疫疫苗增量；2）宠物板块焕新颜，2023 年受宠物行业一定的“医疗消费缩减”影响公司宠物板块略有承压。2024 年伴随公司调整营销方式、优化渠道结构，以及猫三联产品的质量及供应链优势，公司宠物板块或将迎来新一轮增长。 目标价 21.68 元，维持“买入”评级 我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 5.11、6.59、7.83 亿元，对应 EPS分别为 1.10、1.41、1.68 元，目标价 21.68 元，维持“买入”评级。 风险提示：养殖行业疫情的风险，动保行业市场竞争加剧的风险，猪价或禽价波动剧烈风险，新产品推广不及预期等。 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 季珂 SAC No. S0570123070139 jike@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 21.68 收盘价 (人民币 截至 4 月 25 日) 15.90 市值 (人民币百万) 7,414 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 48.29 52 周价格范围 (人民币) 12.40-22.64 BVPS (人民币) 9.80 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 2,084 2,249 2,846 3,297 3,907 +/-% 3.84 7.90 26.56 15.84 18.51 归属母公司净利润 (人民币百万) 346.70 452.94 511.47 659.48 783.35 +/-% (16.01) 30.64 12.92 28.94 18.78 EPS (人民币，最新摊薄) 0.74 0.97 1.10 1.41 1.68 ROE (%) 7.70 9.43 9.55 11.09 11.71 PE (倍) 21.38 16.37 14.50 11.24 9.46 PB (倍) 1.76 1.65 1.48 1.34 1.19 EV EBITDA (倍) 12.31 9.61 8.90 6.87 5.89 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (45)(33)(21)(9)3Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)瑞普生物沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 瑞普生物 (300119 CH) 图表1： 可比公司估值表 证券代码 公司简称 收盘价（元） 总市值（亿元） EPS PE 2024E 2025E 2024E 2025E 600195 CH 中牧股份 8.57 87.72 0.57 0.70 15.12 12.19 600201 CH 生物股份 9.11 102.96 0.37 0.46 24.48 19.76 603566 CH 普莱柯 17.89 61.74 0.92 1.17 19.54 15.26 可比公司估值均值 19.71 15.74 注：可比公司数据来自 Wind 一致预期，截至时间 2024/04/25 资料来源：公司公告，华泰研究 图表2： 瑞普生物 PE-Bands 图表3： 瑞普生物 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 011233445Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23(人民币)━━━━━ 瑞普生物40x30x25x20x15x017345168Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23(人民币)━━━━━ 瑞普生物6.7x5.3x4.0x2.7x1.3x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 瑞普生物 (300119 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,093 3,263 3,823 3,979 4,727 营业收入 2,084 2,249 2,846 3,297 3,907 现金 384.42 335.40 424.47 579.62 627.66 营业成本 1,075 1,132 1,482 1,636 1,939 应收账款 742.53 942.88 1,190 1,281 1,648 营业税金及附加 20.40 22.20 37.00 42.86 50.80 其他应收账款 36.24 46.56 58.23 63.15 80.71 营业费用 344.07 370.96 426.93 487.9