6月经济数据点评：消费投资企稳，下半年不必过于悲观

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo][Table_Title] 证券研究报告 / 宏观数据 消费投资企稳，下半年不必过于悲观——6月经济数据点评 报告摘要： [Table_Summary]中国二季度 GDP 同比增长 6.2%，低于市场预期的 6.3%，前值 6.4%。二季度数据转弱主要由于消费对经济的拉动降低。同时二季度贸易顺差增速较一季度减少。但 6 月份单月数据已经出现明显好转，我们认为下半年经济有望企稳。 6 月份规模以上工业增加值同比 6.3%，高于预期的 5.2%，前值 5%。其中，采矿业增加值同比增长 7.3%，主要由于铁矿石等原材料价格上涨推动生产。消费快速上升主要是短期扰动。6 月社会消费品零售总额同比大幅反弹至 9.8%，主要因为汽车零售的大幅回暖。60%的地区在 7 月份之后禁止销售国五车型，导致很多销售商降价促销；同时，新能源车在 6 月 25 日之后补贴减少，故而销售商在此之前有抢装及抢售的动机。除汽车外，其它消费品也均保持较高增长，这与 6 月份“618”等活动促销有关。这些属于短期扰动，7 月份预计消费增速会明显回落。但长期来看消费仍有较强动力。 投资回暖，制造业与基建回升。中国 1-6 月城镇固定资产投资累计同比 5.8%，预期 5.5%，前值 5.6%。主要亮点在于制造业投资回升 0.3个百分点至 3%，增速连续两个月回升。基建投资增速触底回升，1-6月累计同比 4.1%，较前值提升 0.1 个百分点。国务院允许地方政府专项债券作为重大项目资本金，增强了专项债的杠杆效应，为基建投资提供了更多资金来源。目前专项债可用额度不多，而基建增速并未有显著提升，不排除后续专项债扩容的可能。房地产投资保持下行趋势。1-6 月房地产开发投资累计增速为 10.9%，较上月回落 0.3 个百分点。当前经济转型的基调未变，房地产政策不会有明显松动。土地成交面积持续下滑，预计下半年房地产投资仍将继续下行。 经济已现企稳迹象，下半年不必过于悲观。虽然二季度 GDP 增速不及预期，但 6 月单月的各项经济数据有大幅回升。我们认为下半年消费将为拉动经济的主动力，制造业投资有望继续回稳，基建投资可以起到托底作用。虽然贸易顺差增速大概率会下降，但经济整体仍将保持平稳增长。 “逆周期调节”的政策仍将继续发力，财政政策将更加积极，货币政策将保持结构性宽松，但不会大水漫灌。具体政策基调的观察窗口为 7 月政治局会议。主要风险因素在于中美贸易磋商的进展。如果贸易谈判不顺利，3000 亿美元关税推出，将对贸易及企业投资意愿都产生较大影响，经济企稳时间将延后。 [Table_Invest] [Table_Report]相关报告 《风雨兼程，砥砺前行——2019 年国内宏观中期展望》（20190629） 《社融表现超预期，主因专项债加快发行与非 标 收 缩 平缓 ——6 月 金 融 数 据 点 评》（20190714） 《经济动能此消彼长，地产渐弱——5 月经济数据点评》（20190616） [Table_Author] 证券分析师：沈新凤 执业证书编号：S0550518040001 18917252281 shenxf@nesc.cn 研究助理：尤春野 执业证书编号：S0550118060022 13817489814 youcy@nesc.cn 联系人：曹哲亮 执业证书编号：S0550119010010 18010018933 caozl@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2019-7-15 宏观研究报告-数据 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 目 录 1. 6 月经济数据......................................................................................... 3 2. 二季度 GDP 受消费拖累，下半年有望企稳 ........................................ 3 3. 工业生产出现明显好转 ......................................................................... 4 4. 消费大增主要为单月扰动 ..................................................................... 5 5. 制造业与基建投资双双回升 ................................................................. 7 6. 房地产调控效果逐步显现 ..................................................................... 8 6.1. 房地产开发投资继续回落.......................................................................................8 6.2. 房屋销售降幅扩大...................................................................................................9 6.3. 房企到位资金增速回落...........................................................................................9 7. 经济已现企稳迹象，下半年不必过于悲观 ......................................... 10 图 1：二季度 GDP 增速低于预期 ....................................................................................................... 4 图 2：消费对经济增长的拉动率降低 .................................................................................................. 4 图 3：工业生产回暖 ........................................................................................................................... 4 图 4：三大产业增加值走势 ......................................