家用电器行业：纵观日本空调50年发展，白电龙头长期配置价值依旧

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title]家用电器行业 纵观日本空调 50 年发展，白电龙头长期配置价值依旧 [Table_Summary]投资建议：纵观日本空调 50 年发展，白电龙头长期配置价值依旧本周我们发布《家电海外专题（9）：从日本空调 50 年发展史来看中国市场》，以日本映射国内，我国空调行业长期量价空间依旧值得期待。我们建议从长期竞争力和短期改善弹性两方面来考虑下半年家电配置策略：建议继续配置长期竞争力显著的白电龙头，美的集团、格力电器、海尔智家；在整体基本面仍然较弱的情况下，Q3 建议配置消费属性强的小家电龙头：九阳股份、苏泊尔。 一周行情回顾（2019.07.08-2019.07.12）沪深 300 指数下跌 2.2%。本周家电板块表现弱于大盘，申万家电指数下跌 2.3%，跑输市场 0.1 个百分点，其中白电指数下跌 2.2%，视听器材指数下跌 3.3%。 2019W27（2019.7.1-2019.7.7）白电厨电主要品类线上线下数据空调：线下销量 YoY-21.3%（环比-3.0pct），线上销量 YoY+22.2%（环比+49.3pct）。 冰箱：线下销量 YoY-24.0%（环比-24.2pct），线上销量 YoY+15.8%（环比+23.7pct）。 洗衣机：线下销量 YoY-22.6%（环比-28.6pct），线上销量 YoY+13.8%（环比+5.9pct）。 油烟机：线下销量 YoY-19.7%（环比-17.2pct），线上销量 YoY+25.5%（环比+8.2pct）。 本周行业要闻行业动态嵌入式厨电产品的未来在哪里？据奥维云网（AVC）线下监测数据显示，目前市场上嵌入式复合机产品的规模和占比连年增长，2019 年上半年，嵌入式复合机零售额份额为24.9%，同比增长 6.9pct，其中又属蒸烤一体产品占比最高，为 17.4%。 老年家电产品的五个发展方向中怡康指出老年家电市场是家电行业的新蓝海，提出老年家电产品的五个发展方向：符合老年人的认知能力、符合老年人的视觉听觉水平、符合老年人的肌体运动水平、充分考虑老年人对环境的敏感度、充分考虑老年人的营养需求及消化能力。 舒适家居五大产品全面解读据产业在线数据，2019 年舒适家居产业涉及的整机设备销售额规模为1038.4 亿元，同比增速为-0.5%。在规模上户式中央空调体量最大，以 637.2亿元占据 61%的结构比例，其他行业的结构比例在 5%-13%之间。 本周重点报告回顾家电海外专题（9）：从日本空调 50 年发展史来看中国市场新宝股份（002705.SZ）：人民币贬值带动中报业绩快速增长汇率跟踪：本周人民币兑美元汇率贬值。原材料价格：本周铜、铝、原油价格上涨，冷轧板卷持平。面板价格：截止 2019 年 6 月，各尺寸面板价格均有下滑。风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场竞争环境恶化。 [Table_Grade]行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2019-07-14 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-60750604 yuanyuchen@gf.com.cn 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260518100001 021-60750604 wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 家用电器行业:家电海外专题（9）：从日本空调 50 年发展史来看中国市场 2019-07-09 家用电器行业:2019 年中报业绩前瞻（二）：景气底部，白电龙头业绩更稳 2019-07-07 联系人： 黄涛 0755-82771936 szhuangtao@gf.com.cn 联系人：-24%-15%-6%3%12%21%07/1809/1811/1801/1903/1905/19家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 美的集团 000333.SZ 人民币 54.78 2019/4/30 买入 64.79 3.41 3.81 16.06 14.39 11.96 9.98 23.23 22.95 格力电器 000651.SZ 人民币 56.48 2019/4/30 买入 61.22 4.71 5.27 11.99 10.71 6.47 5.38 26.03 24.80 海尔智家 600690.SH 人民币 17.31 2019/4/30 买入 19.35 1.29 1.44 13.45 12.03 6.70 4.86 17.50 16.36 苏泊尔 002032.SZ 人民币 73.69 2019/4/25 买入 78.40 2.45 2.88 30.13 25.58 23.33 19.77 27.86 27.11 九阳股份 002242.SZ 人民币 20.30 2019/4/27 买入 27.25 1.09 1.25 18.61 16.29 17.34 15.20 21.22 23.31 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 19 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 目录索引 投资建议：纵览日本空调 50 年发展，白电龙头长期配置价值依旧 ................................... 5 一周行情回顾（2019.07.08-2019.07.12） ......................................................................... 8 2019W27（2019.7.1-2019.7.7）行业主要品类线上线下单周及累计数据回顾 .................. 8 行