A股市场策略专题：2019年中报展望，中报盈利预计筑底，三大板增速出现分化

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 中报盈利预计筑底，三大板增速出现分化 A 股市场策略专题｜2019 年中报展望｜2019.7.16 中信证券研究部 核心观点 以披露预告公司为样本，可比口径下预计主板（剔除中兴通讯）/中小板/创业板/全部 A 股 2019H1 净利润增速分别+8.6%/-6.0%/-3.0%/+1.0%，受已披露股票行业差异和基数效应影响，三大板盈利继续筑底但单季度盈利增速出现分化，预计 2019Q2 中小创增速环比改善 27.4/22.2 pcts 而主板下滑 13.4 pcts。 ▍以披露预告公司为样本，可比口径下预计主板（剔除中兴通讯）/中小板/创业板/全部 A 股 2019H1 净利润增速分别为+8.6%/-6.0%/-3.0%/+1.0%。截至 7 月 15日，主板/中小板/创业板/全部 A 股披露率分别为 21.5%/50.3%/100%/45.5%，以披露业绩预告的公司为样本，剔除新股的可比口径下，预计 Q2 单季度盈利增速+2.9%/+5.4%/+7.9%/+5.0%，环比分别-13.4 pcts/+27.4 pcts/+22.2 pcts/+9.0 pcts。分行业看，2019H1 盈利增速前 5 的行业分别为农林牧渔（7439.2%）、通信（278.0%）、国防军工（105.7%）、建材（74.2%）、非银金融（60.6%）。 ▍创业板盈利持续筑底，大市值个股盈利改善最为明显。剔除新股影响，创业板2019H1/2019Q2 /2019Q1 盈利增速分别为-3.0%/+7.9%/-14.4%，如果剔除业绩大幅波动的个股（温氏/坚瑞/乐视/光线），盈利增速分别为-1.4%/-3.1%/+0.9%，可见 Q2 单季度环比大幅改善主要为基数效应影响。从结构上看，中小市值权重股拖累板块盈利水平，大市值（300 亿以上）龙头盈利改善最为明显。 ▍主板与创业板盈利趋势分化的主要原因在于已披露股票行业差异和基数效应。尽管主板披露率仅为 21.5%，但可比口径下 Q2 单季度盈利增速环比下滑 13.4 pcts，与中小创分化明显。我们按照一级行业对主板和创业板 2019H1 相对去年同期的净利润增量进行拆解，净利润增量贡献最大的行业可以分为三类： 1） 受基数影响较大的行业，例如通信（中兴通讯 2018Q1 基数极低）； 2） 公司结构存在明显差异的行业，例如房地产、非银金融、医药； 3） 如果没有明显异常波动的个股、且公司结构相似，则主板创业板净利润增量变化趋势也相同，例如农林牧渔、基础化工等。 ▍行业层面中报业绩分化明显。周期：预计油服、化纤、工程机械业绩维持景气，传统周期的石油石化、钢铁、有色中报业绩承压；消费：必选消费延续稳健表现，抗风险能力突出，可选消费的部分赛道，例如免税、餐饮、教育龙头中报预计表现亮眼；医药：仿制药业绩压力较大，“卖水者”、医药流通、连锁药店预计维持高增速；TMT：龙头业绩相对稳健的细分行业有消费电子、5G、IDC；新能源汽车产业链：预计上游（钴锂资源品）中报业绩大幅下滑，动力电池龙头优势稳固，整车处于行业景气底部，下半年有望迎来改善。 ▍我们结合行业分析师最新观点，梳理了细分领域潜在业绩超预期股票池、核心资产重点分布的金融消费板块投资逻辑（详见正文），供投资者参考。 ▍风险因素：实际盈利不及预期；后续大量公司发生业绩向下修正。 秦培景 首席策略分析师 S1010512050004 裘翔 策略分析师 S1010518080002 杨灵修 海外首席策略师 S1010515110003 21603633/36139/20190717 12:49 A 股市场策略专题｜2019 年中报展望｜2019.7.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 中报盈利预计筑底，三大板增速有所分化......................................................................... 1 基于龙头股的细分行业景气判断 ....................................................................................... 5 行业分析师观点汇总 ......................................................................................................... 5 风险因素 ........................................................................................................................... 7 21603633/36139/20190717 12:49 A 股市场策略专题｜2019 年中报展望｜2019.7.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：中小板业绩预告类型分布（18 年&19 年） ............................................................. 1 图 2：创业板业绩预告类型分布（18 年&19 年） ............................................................. 1 图 3：创业板全样本单季度盈利增速（2019Q2 基于业绩预告，剔除新股发行因素的影响） .......................................................................................................................................... 2 图 4：主板 2019H1 净利润增量拆解（2019Q2 基于已披露业绩预告的个股，剔除新股影响） ................................................................................................................................... 3 图 5：创业板 2019H1 净利润增量拆解（2019Q2 基于业绩预告，剔除新股影响） ......... 4 表格目录 表 1：各行业中报预告披露率及可比口径下 2019H1/Q1/Q2 盈利增速 ............................. 1 表 2：创业板盈利增速-分板块&分市值 ............................................................................. 4 表 3：中报期投资逻辑及重点个股 .........................................................................