浅析公司成长潜能：充电桩在美国市场成长潜力如何？

公司报告 | 公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 道通科技（688208） 证券研究报告 2024 年 04 月 26 日 投资评级 行业 计算机/计算机设备 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 24.87 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 451.88 流通A 股股本(百万股) 451.88 A 股总市值(百万元) 11,238.18 流通A 股市值(百万元) 11,238.18 每股净资产(元) 6.69 资产负债率(%) 43.38 一年内最高/最低(元) 35.30/14.72 作者 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 邵将 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110005 shaojiang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《道通科技-公司点评:稀缺的软件出海核心标的，充电桩业务有望迎来盈利拐点》 2024-03-05 2 《道通科技-年报点评报告:充电桩产品 开 始 放 量 ， 业 绩 拐 点 显 现 》 2023-05-05 3 《道通科技-季报点评:研发投入加大拖累利润， 静待充电 桩产 品放量》 2022-11-05 股价走势 浅析公司成长潜能：充电桩在美国市场成长潜力如何？ 1、中外对比视角，充电桩为电动化基础设施，美国市场仍有较大提升空间 欧美充电桩配套建设落后于电车增长，公共充电桩建设需求迫切。根据 IEA披露数据测算，2022 年中国新能源车桩比为 8.89，且该项数据自 19 年以来持续围绕在 8 附近，我们认为系中国充电桩与电动车之间的供需关系已达到相对平衡状态的结果。而美国与欧洲车桩比分别为 23.13/15.83，且美国该数据在 20 年起保持增长趋势，我们认为当前时点，欧美作为新能源汽车的主要市场，其充电桩建设远落后于电车的增长步伐，充电桩的建设需求迫切。 2、市场关注问题：美国市场电车销量走弱，对充电桩需求是否构成抑制？ 我们的结论是，当前美国充电桩经济性拐点来临叠加补贴政策支持，充电桩有望迎来成长拐点。 我们认为充电桩作为电车普及的必要基础设施，其需求应前置于电车的销量。从中美欧三大市场数据看，充电桩的需求增速会受到其本身运营的经济性、产品成熟度与政策补贴力度的三重影响。在此我们以中美市场对比为例，认为当前的美国充电桩市场类似于 18 年的中国市场，有望在电车保有量渗透率提升背景下，结合政策支持，实现充电桩的加速上量。 以美国市场为例，我们认为正是由于充电桩本应前置的基础设施建设不完备，使得 24 年以来电车销量走弱。根据加州新车经销商协会(California New Car Dealers Association)数据，2023 年 Q4 加州登记了 89993 辆电动轻型乘用车，环比 Q3 下降了 10%。美国州际公路广阔而政府补贴相对保守，充电网络建设相对滞后。但考虑电动化大趋势，充电桩的建设必要性凸显。 从公共充电桩结构上看，欧美市场直流快充桩占比仍有较大提升空间。22年美国快充占比仅 22%，欧洲快充占比仅 13%，而中国同期已达 43%。同时以美国为例，考虑 NEVI 法案补贴主要针对路侧充电场景，我们判断直流快充有望成为美国市场后续增量的核心组成部分。 盈利预测与投资建议：结合公司年报情况，考虑公司充电桩产业仍在推广阶段，随着新能源业务体系的完善及其规模效应，预计公司 2024-2026 年公司营收 42.82/54.28/62.35 亿元，2024-2026 年归母净利润 5.25/7.80/9.13亿元，维持“买入”评级。 风险提示：欧美市场充电桩需求增长不及预期，新能源业务发展不及预期、汇率波动风险、政策性风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,265.56 3,251.15 4,282.21 5,427.69 6,235.00 增长率(%) 0.53 43.50 31.71 26.75 14.87 EBITDA(百万元) 800.05 1,170.71 720.27 979.26 1,034.43 归属母公司净利润(百万元) 102.03 179.23 524.95 779.69 912.93 增长率(%) (76.74) 75.66 192.89 48.53 17.09 EPS(元/股) 0.23 0.40 1.16 1.73 2.02 市盈率(P/E) 110.14 62.70 21.41 14.41 12.31 市净率(P/B) 3.69 3.49 3.11 2.61 2.19 市销率(P/S) 4.96 3.46 2.62 2.07 1.80 EV/EBITDA 17.07 8.44 16.06 7.90 8.60 资料来源：wind，天风证券研究所 -37%-28%-19%-10%-1%8%17%26%2023-042023-082023-122024-04道通科技沪深300 公司报告 | 公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 充电桩在美国市场成长潜力如何？ ........................................................................................... 3 1.1. 中外对比视角，充电桩为电动化基础设施，美国市场仍有较大提升空间 ............... 3 1.2. 市场关注问题：美国市场电车销量走弱，对充电桩需求是否构成抑制？ ............... 4 2. 风险提示 ......................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：道通科技 2023 年充电桩业务迅速增长（单位：亿元） ..................................................... 3 图 2：2023 年公司营收主要来自海外 ..................................................................................................... 3 图 3：中外对比视角，美国充电桩建设严重落后 ................................................................................ 3 图 4：不考虑电车保有量影响，充电桩作为电动化基础设施在欧美市场仍处于早期发展阶段 ...........................................................