银行业专题研究：从银行视角看2026年降准降息

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2025 年 12 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 曹旭冉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525090005 caoxuran@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:2026 年银行金市兑现浮盈压力如何？》 2025-12-13 2 《银行-行业专题研究:银行司库视角看“收短放长”》 2025-12-11 3 《银行-行业专题研究:MDS 和 MLF 的两个细节》 2025-12-03 行业走势图 从银行视角看 2026 年降准降息 从银行视角出发，对于 2026 年降准降息，我们有如下判断： 1、预计 2026 年 LPR 下调 10-20bp，上半年有望落地，Q2 概率相对更大。 第一，预计 2026 年银行息差压力相较于 2025 年明显缓解，能为 LPR 下调打开一定空间。这主要源于，明年 LPR 重定价、点差调整对息差的压制将明显减弱，而高息存款到期仍将持续释放负债成本改善红利。 第二，优质企业新发放贷款利率存在脱离 LPR 基准锚的问题。LPR 作为贷款利率定价锚，目前存在报价质量偏低的问题。这主要是，过去信贷“内卷”较为严重，银行降价促投放所致。尽管 2025年自律明显加强了新发放利率的管控，但贷款利率本身具有较强的“阻尼效应”，与 LPR 脱钩现象依然存在。因此，在加强新发放利率管控的同时，可适度引导 LPR 降息，收窄 LPR 与新发放贷款利率的利差。 第三，2025 年 LPR 可能没有很好地执行成本加成法的基本原则。LPR 报价模型理论上也按成本加成法执行，涵盖资金成本（影响最大）、运营成本、风险成本、资本成本、税收成本。但是，2025年 LPR 定价模型可能没有很好地执行成本加成原则，这可能源于，央行对 LPR 下调存在一定行政化管控，不倾向于过度快速、大幅降息。2025H1 上市银行计息负债成本率下降约 29bp，但央行仅在 5 月对称下调 LPR 10bp，LPR 降幅远不及负债成本改善幅度。 对于 LPR 降息幅度和节奏，我们判断：①幅度上，预计 2026 年 LPR 降息幅度为 10-20bp。从NIM 压力缓解和 LPR 报价质量改善角度考虑，2026 年 LPR 降息幅度，不排除可相较于 2025 年略大一点。②节奏上，上半年有望落地，Q2 概率相对更大。一方面，作为十五五规划的首年，年初取得开门红诉求较强。另一方面，银行息差的季节性规律，往往是 Q1 降幅相对更大一些，2025 年LPR 下调 10bp，Q1 重定价影响下，Q2 NIM 不排除阶段性环比回升，为 LPR 下调创造空间。 2、预计 2026 年存款降息有望执行非对称原则，Q2 落地概率较大。 第一，复盘历次存款降成本举措，发生在 Q2、尤其是 4-5 月的概率较大。这可能是因为，开门红结束后的 Q2，随着存款竞争压力缓解，存款降息的执行阻力也会明显下降。 第二，存款挂牌利率下调可能采取非对称下调方式，重点压降长端。我们推测，大行和股份制的 3Y定期存款自律上限分别为 1.55%和 1.75%，不仅高于货币政策工具边际利率，而且后续大概率也会高于对应银行的平均负债成本率。比价效应下，3Y 定期存款利率仍有一定压降空间。 第三，基于可预期的广谱利率下行周期以及存款降息预期，银行负债端主动降久期的诉求仍较强烈。在存款端，这主要体现为，吸收存款向 1Y 以内短期限品种倾斜、银行主动压缩长期限品种供给等。 3、预计 2026 年春节前有一定必要降准，幅度 25-50bp。 第一，在结构性流动性短缺框架下，央行需要定期全面降准以深度补水流动性。 在结构性流动性短缺下，随着资产扩张派生存款，缴准需求的抬升会消耗银行超储。若没有外力流动性注入，银行运行一段时间之后，流动性会逐步收敛，对降准释放长期资金的需求会不断提升。 从历史降准的周期规律来看，2021 年货币政策回归正常化后，平均 6 个月会开展一次全面降准。今年 5 月央行降准 50bp 后，目前已有 7 个月未降准。期间，央行对于中长期流动性的补充：一是较为依赖 MDS 和 MLF 工具，但这加剧了司库流动性“滚续”难度和净亏损压力。二是 10 月以来重启国债净买入来投放长期流动性，但 10-11 月规模也仅 700 亿，对银行流动性缺口可谓“杯水车薪”。三是 11 月以来采取“收短放长”策略，但在调整期限结构时，仍以中短期置换为主。 因此，从定期深度补水流动性的角度看，降准的必要性、迫切性都在不断提升。 第二，2026Q1 银行资负仍有一定缺口压力，节前降准是可选项。 除了春节前现金需求集中释放的季节性因素、2026 年政府债或将更加“靠前发力”等常规逻辑以外，2026Q1 银行资负缺口压力预计加大，是需要降准的核心原因。 由于近年来银行信贷前置现象越发明显，Q1-Q2 信贷“冲高回落”的幅度更大。若货币政策呵护力度不足，Q1 资金面将显著收紧。而开门红结束后，信贷塌方又会导致“衰退式宽松”，市场对央行释放流动性的诉求不高。因此，从平抑资金面波动的角度看，节前降准也是较为适宜的选项。 风险提示：货币政策呵护力度不足、净息差加速下行、资金面超预期收敛。 -8%-3%2%7%12%17%22%2024-122025-042025-082025-12银行沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 预计 2026 年 LPR 下调 10-20bp，上半年有望落地，Q2 概率相对更大 ...................... 3 2. 预计 2026 年存款降息有望执行非对称原则，Q2 落地概率较大......................................... 6 3. 预计 2026 年春节前有一定必要降准，幅度 25-50bp ........................................................... 8 4. 风险提示 ................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：LPR 减点定价的贷款占比持续抬升......................................................................................... 4 图 2：四大行存量贷款收益率已全面低于 3%（2025H1） ....................................