香港交易所(00388.HK)2024Q1香港交易所业绩点评：多元化发展战略保持韧性，关注政策面积极催化

非银金融/多元金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 香港交易所（00388.HK） 2024 年 04 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/24 当前股价(港元) 239.00 一年最高最低(港元) 336.00/212.20 总市值(亿港元) 3,030.13 流通市值(亿港元) 3,030.13 总股本(亿股) 12.68 流通港股(亿股) 12.68 近 3 个月换手率(%) 25.41 股价走势图 数据来源：聚源 《投资支撑全年业绩，衍生品、ETP、商品凸显韧性—香港交易所2023年度业绩点评》-2024.3.1 《促进流动性政策落地显决心，印花税下调利好 ADT—香港交易所信息更新报告》-2023.10.26 《投资业务凸显韧性，衍生品和互联互通延续高增—香港交易所2023年三季报点评》-2023.10.20 多元化发展战略保持韧性，关注政策面积极催化 ——2024Q1 香港交易所业绩点评 高超（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  现货低迷+投资高基数造成业绩下滑，多元化战略保持韧性，关注港股政策面催化 2024Q1 公司收入及其他收益/归母净利润分别 52.0/29.7 亿元，分别同比-6%/-13%，环 比 +7%/+14% ， 现 货 / 股 衍 / 商 品 / 数 据 及 连 接 / 公 司 分 部 分 别 同 比-11.6%/-15.5%/+33.0%/+3.6%/-1.4%，EBITDA 利润率/ROE 分别 72%/24.2%，分别-4pct/-3.5pct，业绩符合我们预期。2024Q1 年业绩同比下降受同期高基数影响，叠加2024Q1 现货 ADT 低迷且保证金平均规模下滑。考虑 Q1ADT 低于预期，我们下调公司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 预 测 至 123.7/131.9/142.2 亿 港 元 （ 调 整 前 为126.1/135.6/145.3 亿港元），分别同比+4.2%/+6.6%/+7.9%，对应 EPS 分别为9.8/10.4/11.2 元，当前股价对应 PE 分别为 23.7/22.2/20.6。关注周期性拐点、自身多元化战略显效、政策面呵护流动性改善等左侧布局机会，维持“买入”评级。  现货 ADT 低迷但北向交易、LME、衍生品显韧性，保证金规模下降拖累投资 （1）交易结算业务：现货低迷，北向交易和衍生品保持稳增，LME 量价齐升。2024Q1交易费用/结算及交收费分别为 15.8/11.0 亿港元，同比-12.7%/+2.5%，现货/股衍/商品交易费用分别同比-21.8%/-5.3%/+40.9%，结算及交收费分别+7.7%/-13.6%/+39.3%。2024Q1 现货 ADT 同比-22%，北向 ADT 同比+37%创新高，但收入同比-12%，主因2023 年 8 月 A 股交易经手费自 0.00487%下调至 0.00341%；期交所衍生品 ADV 同比+14%，收入下降主因部分产品折扣+恒生科技期货等收费较低产品交易活跃。LME ADV 同比+31%，同时自 2024 年起 LME 交易结算费提升 13%。（2）投资类：高收益率趋稳，保证金规模下滑拖累总收益。2024Q1 投资收益 13.4 亿港元，同比-12.6%（2023Q1 同比+25 倍），公司项目/保证金及结算所基金年化投资收益率分别6.17%/1.75%，同比-0.15pct/+0.16pct，平均规模分别 327/1846 亿港元，同比持平/-25%，保证金规模下降主因期货合约价格下降使保证金缴款要求降低。（3）上市类及其他：IPO 和结构性产品上市低迷。2024Q1 上市费 3.7 亿港元，同比-12.7%，其中现货/股衍分别同比-1.8%/-24.9%。2024Q1 IPO 上市 12 家，同比-33.3%，结构性产品-20.3%，Q1 末待上市公司 85 家。2024Q1 市场数据费/其他收入同比-0.8%/+14.6%。  关注国内经济和全球流动性修复周期性拐点，多元化战略显效，政策面保持积极 （1）周期性看，我们预计分子端受益国内稳增长发力，分母端预计全球降息节奏有所放缓；（2）成长性看，多元化战略成效显著，Q1 北向 ADT 创新高，期交所衍生品和 LME 大宗商品交易活跃度延续增势；（3）政策面积极，促进港股流动性政策加速落地，证监会推出 5 项资本市场对港合作项目，三大交易所就扩大沪深港通 ETF范围达成共识，REITs 和人民币股票交易柜台纳入港股通，优化互认基金安排，支持内地行业龙头赴港上市，我们测算预计北向和南向新增 ETF 数量超 100 支（主要为北向），增量规模分别约 5%和 2%，对应增量收入占 2023 年互联互通收入约 4.4%。  风险提示：宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市；美联储货币政策存在不确定性；政策催化不及预期；公司战略落地不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万港元) 18,456 20,516 21,368 22,974 24,821 YOY(%) -11.9 11.2 4.2 7.5 8.0 净利润(百万港元) 10,078 11,862 12,365 13,185 14,224 YOY(%) -19.6 17.7 4.2 6.6 7.9 EBITDA 利润率(%) 76.4 80.0 80.3 79.2 79.2 净利率(%) 54.6 57.8 57.9 57.4 57.3 ROE(%) 20.3 23.5 23.7 24.4 25.3 EPS(摊薄/港元) 7.9 9.4 9.8 10.4 11.2 P/E(倍) 29.0 24.7 23.7 22.2 20.6 P/B(倍) 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-082023-122024-04香港交易所恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附表 1：证监会发布 5 向资本市场对港合作措施 关键词 主要内容 放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围 在两地证监会指导下，沪深港交易所已达成共识，拟适度放宽合资格股票 ETF 的平均资产管理规模要求，降低南向港股通 ETF 产品的港股权重和港股通股票权重要求，北向沪股通、深股通 ETF 产品做对等调整，支持香港国际资产管理中心建设。 将 REITs 纳入沪深港通 拟总体参照两地股票和 ETF 互联互通制度安排，将内地和香港合资格的 REITs 纳入沪深港通标的，进一步丰富沪深港通交易品种。 支持人民币股票交易柜台纳入港股通 香港推出港币—人民币双柜台机制以来，内地与香港