金融工程定期：港股量化，组合超额创新高，12月维持高股息配置

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2025 年 12 月 02 日 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 《开源量化评论（112）：基于港交所CCASS 数 据 的 港 股 投 资 策 略 》-2025.9.14 港股量化：组合超额创新高，12 月维持高股息配置 ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 傅开波（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003  港股市场 11 月概览：港股持续承压，价值板块占优 2025 年 11 月，港股市场整体表现不佳。恒生指数全月微跌 0.2%，恒生科技指数全月跌幅较大，全月收跌 5.2%。 受市场影响，2025 年 11 月港股市场成交活跃度持续降低。具体表现如下：11 月港股日均成交 1750 亿港元，成交额较 2025 年 10 月下降了 17.2%。 从港股一级行业来看，2025 年 11 月行业内成长和价值涨跌幅差异明显，价值较成长表现更佳，其中农林牧渔、石油石化、基础化工等高股息价值板块表现更优。  港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计达 2024 年全年的 171% 南下资金恢复单月千亿净流入规模，单月净流入额达 1219 亿港元。截至 2025年 11 月 30 日，南下资金全年累计净流入额为 13819 亿港元，是 2024 年全年的171%，持续创历史新高。 截至 11 月 26 日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为 21.97%、58.54%、12.60%、6.89%，较 2025 年 10 月的变化分别为+0.41pct、-0.17pct、-0.07pct、-0.09pct。 南下资金：净流入靠前的行业为综合、化工、家电、电新、石油石化。 外资：净流入靠前的行业为综合、电新、有色金属、煤炭、交通运输。 中资：净流入靠前的行业为电子、计算机、综合、国防军工、钢铁。 港资及其他：净流入靠前的行业为电子、电新、商贸零售、钢铁、纺织服装。  港股 CCASS 优选 20 组合的绩效表现：超额创历史新高 在前期报告《基于港交所 CCASS 数据的港股投资策略》中，我们利用港股 CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建每一期 20 只个股的港股 CCASS 优选 20 组合，基准指数为恒生指数(HSI.HI)。 2025 年 11 月，组合的收益率为 0.13%，恒生指数的收益率为-0.18%，组合超额收益率 0.32%。 从全区间来看（2020.1~2025.11），港股 CCASS 优选 20 组合的超额年化收益率19.7%，超额夏普比达 2.6。  港股 CCASS 优选 20 组合的 12 月持仓：维持高股息配置 2025 年 12 月的港股优选 20 组合较 11 月变化不大，整体维持高股息配置。  风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 蒋 韬（分析师） 证书编号：S0790525070001 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 港股市场 11 月概览：港股持续承压，价值板块占优 ........................................................................................................... 3 2、 港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计达 2024 年全年的 171%，持续创历史新高 ............................................. 3 3、 港股 CCASS 优选 20 组合的绩效表现：超额创历史新高 .................................................................................................... 5 4、 港股 CCASS 优选 20 组合的 12 月持仓：维持高股息配置 .................................................................................................. 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 2025 年以来港股市场表现优异 .......................................................................................................................................... 3 图 2： 2025 年 11 月港股市场表现不佳 ......................................................................................................................................... 3 图 3： 2025 年 11 月港股市场成交活跃度降低 ............................................................................................................................. 3 图 4： 2025 年 11 月价值较成长表现更佳 .....