自营投资表现较好，支撑业绩韧性

非银行金融 2024 年 4 月 25 日 东方财富(300059.SZ) 自营投资表现较好，支撑业绩韧性 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 股价：12.45 元 主要数据 行业 非银行金融 公司网址 www.eastmoney.com 大股东/持股 其实/19.31% 实际控制人 其实 总股本(百万股) 15,786 流通 A 股(百万股) 13,359 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1,965 流通 A 股市值(亿元) 1,663 每股净资产(元) 4.66 资产负债率(%) 71.4 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*年报点评* 证券业务市场份额稳中有升，股权激励助力长远发 展* 推荐20240315 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*季报点评* 市场活跃度同比下滑，23Q1业绩延续承压*推荐20230423 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 东方财富发布 2024 年一季报，实现营业总收入 24.56 亿元（YoY-12.60%）；归母净利润 19.54 亿元（YoY-3.70%）；总资产 2573.01 亿元，归属母公司净资产734.84 亿元，EPS（摊薄）0.12 元，BVPS4.66 元。 平安观点：  主营业务继续承压，研发维持高投入。24Q1 手续费及佣金净收入/利息收入 /营 业 收 入 分 别 同 比 +0.3%/-5%/-30%， 在营 业 总收 入 中占比分别48%/21%/31%。费用端继续加大研发投入，24Q1 管理费用 5.6 亿元（YoY-6%），管理费率 22.9%（YoY+1.7pct）；研发费用 2.8 亿元（YoY+16%），研发费率 11.6%（YoY+2.8pct）。整体来看，24Q1 公司年化 ROE 为 10.75%（YoY-1.5pct）。  自营投资收入同比大幅增长，驱动利润降幅收窄。24Q1 自营收入 8.1 亿元（YoY+65%），自营投资规模 872 亿元（YoY+10%），较年初+4%，对应年化投资收益率 3.7%（YoY+1.2pct）。  市场成交量边际修复，经纪业务净收入预计同比正增。1）经纪：据 Wind，24Q1A 股市场股基日均成交额 10217 亿元（YoY+7%）。24Q1 公司手续费及佣金净收入（主要为经纪业务净收入，23 年占比为 98%）为 11.8 亿元（YoY+0.3%）。2）两融：24Q1 末市场两融余额较年初-7%至 1.54 万亿元，公司融出资金（主要是两融融出资金）较年初-3%至 448 亿元，降幅窄于市场，预计市占率进一步提升。24Q1 利息净收入 5.2 亿元（YoY-5%）。  市场新发基金延续低迷，公司基金业务继续拖累整体业绩。据 Wind，24Q1全市场新发行基金 292 只、新发行份额 2434 亿份（YoY-5%），其中权益型基金（股票+混合）新发行数量 172 只、新发行份额 546 亿份（YoY-29%），叠加主动权益类基金管理费率下调拖累尾佣收入，预计公司基金代销业绩表现仍承压，营业收入（主要为基金代销收入，23 年占比为 93%）为 7.5 亿元（YoY-30%）。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 12,486 11,081 11,879 12,985 14,223 YOY(%) -4.6 -11.2 7.2 9.3 9.5 归母净利润(百万元) 8,509 8,193 9,067 9,997 11,119 YOY(%) -0.5 -3.7 10.7 10.3 11.2 净利率(%) 68.2 73.9 76.3 77.0 78.2 ROE(%) 15.6 12.0 12.1 12.4 15.5 EPS(元) 0.54 0.52 0.57 0.63 0.70 P/E(倍) 23.1 24.0 21.7 19.7 17.7 P/B(倍) 3.0 2.7 2.5 2.3 3.3 证券研究报告 东方财富·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  投资建议：考虑到近期 A 股市场交投活跃度有所回暖，公司在用户流量、互联网财富管理等方面的领先优势仍存，同时公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，有望进一步丰富公司产品生态，看好财富管理行业及公司基本面的长期成长性。近期公司也通过“质量回报双提升”行动方案、股份回购以及新一轮股权激励草案等方式进一步增强市场信心。维持公司24/25/26 年归母净利润预测为 90.7/100.0/111.2 亿元，对应同比增长 10.7%/10.3%/11.2%，维持“推荐”评级。  风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。 图表1 公司营业总收入及归母净利润变动 图表2 公司营业总收入结构 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3 公司管理费率、销售费率、财务费率、研发费率 图表4 公司年化 ROE 变动 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%020406080100120140201820192020202120222023 24Q1营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入YoY（右）归母净利润YoY（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022202324Q1营业收入利息净收入手续费及佣金净收入-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20182019202020212022202324Q1管理费率销售费率财务费率研发费率0%5%10%15%20%25%20182019202020212022202324Q1ROEROE 东方财富·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：