建材行业2026年年度策略报告：AI材料高景气，出海与反内卷同行

建材行业 2026 年年度策略报告 AI 材料高景气，出海与反内卷同行 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 建材建材 2025 年 12 月 8 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业半年度策略报告*建材*格局逐步优化，期待“止跌回稳”*强于大市 20250629 证券分析师 郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YANGKAN034@pingan.com.cn 平安观点：  AI 材料：特种布需求景气高，传统玻纤盈利趋稳。特种电子布方面，下游 AI 产业需求高景气，AI 服务器、高端交换机出货量持续增长，2026年 Rubin 芯片发售或带来更高性能特种纤维布需求，有望带动特种电子布需求高增，以及低介电二代乃至 Q布渗透率提升。因需求增长快速而产能释放有限，二代布、Q布、low CTE 电子布供需关系偏紧，不排除后续涨价可能。随着中材、宏和等完成客户送样认证并大幅扩充产能，未来销量与利润弹性释放可期。传统玻纤方面，2024 年价格触底回升，2025 年行业延续结构性复苏。展望 2026 年，预计玻纤产能增量有限、需求端具备韧性，玻纤价格总体相对稳定，其中电子纱供需格局优于粗纱。  水泥出海：非洲市场量增价高，盈利或继续释放。非洲已成为国内水泥企业出海的重要市场，华新建材、西部水泥等通过收并购与新建项目在尼日利亚、埃塞俄比亚等拥有多条水泥产线，并通过技改、扩建等继续增加产能。2018-2021 年非洲水泥产量从 2.10 亿吨增加至 2.19亿吨，其中撒哈拉以南地区需求持续增长，且潜力仍大，2020 年人均消费量 113 公斤，远低于全球平均水平。价格方面非洲普遍较高，丹格特覆盖的 10 个国家 2025Q1-3 平均价格 96 美元/吨，2018 年以来丹格特净利率大多超过 20%（除了 2024 年）。从产能供给看，2020年非洲水泥产能利用率仅 55%，水泥高价或源于：1）部分国家水泥集中度高，典型如尼日利亚；2）部分产线使用周期长，设备老化且配套不足导致利用效率低；3）石灰石、煤炭、电力供应不稳定，成本较高；4）政治事件等影响经济、建筑活动。从扩产计划看，丹格特、西部水泥等在尼日利亚、乌干达、莫桑等有在建项目，项目建成后或对价格有一定影响，但考虑上述供给端因素，整体价格冲击或有限。  反内卷：水泥供需或迎改善，消费建材盈利企稳。1）水泥：2025 年水泥行业景气度走弱、价格前高后低，1-10 月水泥产量累计同比下滑6.7%。展望 2026 年，考虑当前企业盈利微弱、限制超产后行业供需关系或改善，预计水泥盈利较 2025H2 小幅改善，若严格限制日度超产、水泥旺季提价或更顺畅，同时关注行业整合进展。2）消费建材：近年企业普遍盈利微弱，年内防水、涂料、板材等尝试提价，尽管落实程度有限，但印证行业盈利或已触底、竞争格局得以优化。其中，三棵树通过“马上住”与“美丽乡村”实现零售业务良好增长，庞大的社区门店正成为服务基站，未来产品与服务模式有望迭代升级；兔宝宝在刨花板产能持续增长背景下，积极发力刨花板业务，业绩表现整体良好。3）光伏玻璃：2025 年价格震荡反复，下半年践行反内卷实现回升。随着政策要求加快产能风险预警由项目管理向规划引导转变，未来产能投放或更有序。4）浮法玻璃：延续弱景气度，年初以来价格震荡下行，短期冷修有望提速，中长期或依赖市场化出清。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 建材·行业年度策略报告 2/ 25  投资建议：建议关注 AI 产业链、水泥出海、反内卷三条主线，维持建材行业“强于大市”评级。AI 材料方面，特种电子布受益 AI 产业高景气度，随着国内企业积极扩产，2026 年量价弹性释放可期，建议关注中材科技、宏和科技、菲利华、国际复材。水泥出海方面，非洲水泥需求持续增长，价格与盈利水平高，华新建材、西部水泥在非洲具备较多产能，利润正持续释放，建议积极关注。反内卷方面，水泥超产治理或带来供需关系或盈利水平改善，光伏玻璃与浮法玻璃后续有望通过加速冷修、缓解产能矛盾，消费建材企业盈利或已触底，其中三棵树零售业务、兔宝宝刨花板业务增长亮眼，展现公司α，整体而言，随着反内卷推进，传统建材或逐步迎来盈利改善，建议关注三棵树、兔宝宝、科顺股份、东方雨虹、北新建材、伟星新材、海螺水泥、旗滨集团、福莱特、箭牌家居、坚朗五金。  风险提示：1）传统玻纤行业需求不及预期、或产能扩张过快导致价格下行的风险；2）特种纤维布产能投放过快导致竞争加剧、价格下行的风险；3）海外地区水泥产能集中投放，导致价格与盈利走弱的风险；4）地产销售修复或基建需求落地低于预期的风险；5）水泥、玻璃等行业格局出清速度低于预期风险；6）原材料、燃料价格上涨的风险；7）应收账款回收不及时与资产减值风险。 重点公司盈利预测 股票名称 股票代码 市值(亿元人民币) 归母净利润（亿元人民币） P/E 评级 2025/11/27 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 华新建材 600801.SH 416 27.6 31.6 35.9 37.3 15.1 13.2 11.6 11.1 推荐 海螺水泥 600585.SH 1,177 77.0 93.1 103.4 111.0 15.3 12.6 11.4 10.6 推荐 三棵树 603737.SH 331 3.3 8.7 10.9 12.7 99.6 38.2 30.3 26.1 推荐 伟星新材 002372.SZ 167 9.5 8.6 9.6 11.0 17.5 19.5 17.4 15.1 推荐 兔宝宝 002043.SZ 113 5.9 7.5 8.8 9.6 19.3 15.1 12.8 11.8 推荐 东方雨虹 002271.SZ 300 1.1 9.7 14.9 20.1 277.1 30.9 20.2 14.9 推荐 科顺股份 300737.SZ 59 0.4 0.5 2.3 3.7 133.2 115.1 25.3 16.0 推荐 箭牌家居 001322.SZ 84 0.7 0.5 1.3 2.7 126.5 162.4 63.5 31.7 推荐 坚朗五金 002791.SZ 83 0.9 0.9 1.5 2.4 92.3 96.6 56.5 34.8 推荐 北新建材 000786.SZ 428 36.5 35.0 40.8 45.9 11.7 12.2 10.5 9.3 暂无评级 中国巨石 600176.SH 597 24.4 34.5 40.6 46.9 24.4 17.3 14.7 12.7 暂无评级 中材科技 002080.SZ 543 8.9 19.4 25.6 31