电子行业深度报告：3D_sensing_路径实现和投资机会的深度解析

http://research.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main]行业研究类模板深度报告电子 报告日期：2018 年 3 月 23 日 3D sensing 路径实现和投资机会的深度解析──行业深度报告行业公司研究｜电子｜ ：张伟 执业证书编号：S1230517070003 ：021-80106020 ：zhangw@stocke.com.cn [table_invest]行业评级 电子 买入 [Table_relate]相关报告 《AR 手机开启移动互联新时代》 [table_research]报告撰写人： 张伟 数据支持人： 张伟 报告导读 3D sensing 产业链出现的必然性，是基于人们对于真实世界反馈的三维化需求的升级，且产生的信息量增加对于 AR 功能或者 ADAS 功能是必要的需求。 投资要点 从海内外公司最新季报看 3D sensing 行情的确定性近期 Lumentum、AMS、Viavi、WIN 等苹果 3D sensing 核心供应商纷纷发布超预期的 2017 年 Q4 季报，乐观预期 2018 年乃至 2020 年的业绩表现，并纷纷扩产做好产业爆发的准备。同时我们对照产业链调研信息，得出非常明确的判断：3D sensing 是未来 2~3 年消费电子最确定的大行情之一，且有望从 2018 年下半年开始加速。 时间、空间维度看 3D sensing 未来的爆发对于智能手机的 3D sensing 硬件搭载率的测算，预计从 2017 年的不到 3%增长到 2020 年的 39%，其中安卓阵营搭载量的占比将从 2017 年的 0%达到 2020年的 64%。对应行业规模有望从 2017 年的 7.6 亿美元提高到 2020 年的 112 亿美元。且未来 2 年内，苹果市场的 3D sensing 规模将远大于安卓市场，安卓市场在 2018 年仍处于起步阶段，预计将在 2020 年和苹果市场平分秋色。 苹果、安卓阵营构建自身 3D sensing 生态链的不同策略在 3D sensing 领域不管是技术还是产业链的管控，苹果至少领先安卓 1.5~2.5年，安卓追赶的关卡主要集中在边缘运算的 AI 芯片、功耗大小、模组尺寸、关键零部件的量产能力。因此，在自身的 3D sensing 生态开发上，苹果和安卓将采取不同的策略：苹果致力于实现更完善的供应保障，同时引领下一代后置3D sensing 的开发；而安卓阵营致力于实现供应链的整合，完成产品的落地。 通过四大核心因素挑选判断核心标的的受益程度从 3D sensing 相关标的股价的不同表现，我们总结出标的挑选的一般性逻辑，总结出四大核心要素：1）是否为苹果供应链，近两年苹果的规模将远大于安卓，业绩兑现看苹果；2）单机价值量高低，代表行业成长空间；3）业绩弹性，内附海内外公司弹性测算；4）公司是否具备其他零部件供应的能力。分别给出每项核心要素的对应价值，并得出结论：非 A 股标的重点推荐 AMS、Lumentum、IQE、WIN；A 股标的重点推荐欧菲科技、水晶光电、联创电子。 风险因素3D sensing 渗透不及预期，竞争加剧价格下降过快 证券研究报告[table_page]行业深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 3D sensing 是未来 2~3 年消费电子最确定的大行情之一 ........................................................ 31.1. 为什么我们坚定地认为 3D sensing 产业链会有确定性的大机会？ ........................................................................ 4 2. 基于各品牌搭载 3D sensing 手机出货量的预测及行业空间的测算 ......................................... 63. 苹果和安卓阵营如何开发自身的 3D sensing 生态 .................................................................. 83.1. 苹果下一代后置 3D sensing 设计趋势及受益标的 .................................................................................................... 8 3.2. 安卓阵营巨头强强联合，抢占先发优势 .................................................................................................................... 9 4. 产业链各环节的投资机会及竞争格局详细梳理 ...................................................................... 104.1. 光源：LED 有望成为廉价版方案，激光是应用主流，Vcsel 一统天下，EEL 有望在 18 年 H2 崭露头角 ....... 12 4.2. 扩束+准直镜头：WLO 工艺占据先发优势，WLG、Molding Glass 方案有望在安卓阵营中突围 .................... 14 4.3. DOE：TSMC/Xintec 占据先发优势，AMS、Himax 有望成为安卓阵营首选 ....................................................... 15 4.4. 产业链相关标的的总结 .............................................................................................................................................. 15 5. 3D sensing 标的挑选判断的四大核心因素（附海内外公司业绩弹性测算） .......................... 15图表目录 图 1：预计的 AR 手机发展时间表............................................................................................................................................. 5 图 2：Yole 的 3D sensing 市场规模预测 ..............................................................................................