2023年年报及2024年一季报点评：2024Q1业绩承压，新材料项目稳步推进

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 24 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q1 业绩承压，新材料项目稳步推进——万润股份（002643）2023 年年报及 2024年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/23表现1M3M12M万润股份-23.6%-20.2%-36.5%沪深 300-1.1%8.5%-13.1%市场数据2024/04/23当前价格（元）10.9352 周价格区间（元）10.44-19.05总市值（百万）10,166.06流通市值（百万）9,865.77总股本（万股）93,010.62流通股本（万股）90,263.21日均成交额（百万）515.68近一月换手（%）1.80相关报告《万润股份（002643）2023 年三季报点评：三季度毛利环比增长，新材料项目稳步推进（买入）*电子化学品Ⅱ*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-11-01《万润股份（002643）2023 年中报点评：二季度业绩环比改善，多领域驱动公司成长（买入）*电子化学品Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2023-08-21《万润股份(002643.SZ) 2022 年报及 2023 年一季报点评：2022 年业绩稳步提升，多业务驱动未来事件:2024 年 4 月 20 日，万润股份发布 2023 年年度报告及一季度报告：2023年实现营业收入 43.05 亿元，同比降低 15.26%；实现归母净利润 7.63亿元，同比上升 5.78%；实现扣非归母净利润 7.18 亿元，同比上升 0.50%；销售毛利率 42.49%，同比上升 2.75pct，销售净利率 20.48%，同比上升4.26pct；经营活动现金流净额为 10.84 亿元，同比增加 1.01 亿元。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 11.30 亿元，同比-8.64%，环比+2.51%；实现归母净利润为 1.88 亿元，同比+142.00%，环比+0.77%；扣非后归母净利润 1.54 亿元，同比+83.67%，环比-15.16%；经营活动现金流净额为 2.50 亿元，同比+1.55 亿元，环比-0.69 亿元。销售毛利率为 43.15%，同比+1.82pct，环比-0.92pct；销售净利率为 20.67%，同比+11.16pct，环比+1.28pct。同时公司公布一季度报告，2024Q1 单季度，公司实现营业收入 9.38 亿元，同比-9.19%，环比-16.98%；实现归母净利润为 0.98 亿元，同比-44.32%，环比-47.58%；扣非后归母净利润 0.89 亿元，同比-49.08%，环比-42.70%；经营活动现金流净额为 2.67 亿元，同比+0.37 亿元，环比+0.17 亿元。销售毛利率为 41.57%，同比+0.93pct，环比-1.58pct；销售净利率为 14.23%，同比-4.22pct，环比-6.44pct。投资要点:2023 年营收利润同比小幅下降2023 年公司实现营业收入 43.05 亿元，同比降低 15.26%；实现归母净利润 7.63 亿元，同比上升 5.78%。其中，2023 年公司实现毛利润 18.29亿元，同比-1.90 亿元；期间费用 8.49 亿元，同比-2569 万元，资产减值损失-5165 万元，损失上升 1.11 亿元，信用减值损失 1563 万元，损失同比上升 4070 万元。2023 年公司经营活动产生的现金流量为 10.84 亿元，同比+1.01 亿元。期间费用方面，2023 年公司销售费用为 3.10%，同比-0.31pct；管理费用为 8.41%，同比+0.30pct；研发费用为 10.81%，同比+1.79pct；财务费用率分别为-0.47%，同比+1.75pct。分板块来看，2023 年公司功能性材料的营收为 33.66 亿元，同比+12.25%，毛利润 14.78 亿元，同比+14.84%；医药材料营收为 8.82 亿元，同比-56.67%，毛利润为 3.19 亿元，同比-55.31%；其他业务收入分证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2成长（买入）*电子化学品Ⅱ*董伯骏，李永磊》——2023-04-23《万润股份（002643）三季报点评 ： 存货减值拖累 Q3 业绩，新项目陆续达产驱动成长 （买入）*电子化学品Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2022-11-04别实现营收 0.58 亿元，同比分别变动+22.48%，毛利润为 0.32 亿元，同比+82.20%。2023 年 Q4 公司实现净利润 2.34 亿元，环比增加 1979 万元，实现毛利润 4.87 亿元，环比增加 178 万元，期间费用 2.36 亿元，环比增加 458万元，投资收益-72.38 万元，环比减少 88 万元，所得税费用 1050 万元，环比降低 2876 万元。受下游市场需求变化影响，2024Q1 业绩承压根据公司一季度业绩报告，2024Q1 公司实现净利润 1.33 亿元，同比减少 1.00 亿元。 2024Q1 实现毛利润 3.90 亿元，环比减少 9763 万元，费用方面，2024Q1 销售费用为 2963 万元，环比下降 568 万元；管理费用为 9939 万元，环比增加 14 万元；研发费用为 9849 万元，环比减少 221万元；财务费用为-251 万元，环比减少 307 万元，主要是受汇率变动影响，本期产生汇兑收益。2024Q1 的信用减值损失为-13 万元，环比减少1736 万元。积极布局功能性材料，蓬莱基地、三月科技和九目化学顺利推进公司未来重点推动电子信息材料及新能源材料的发展。在电子与显示领域聚酰亚胺单体材料方面，在电子与显示领域聚酰亚胺单体材料方面，公司生产技术目前可覆盖大部分高端产品，目前已有产品实现批量供应；在显示领域聚酰亚胺成品材料方面，公司控股子公司三月科技自主知识产权的 TFT 用聚酰亚胺成品材料（取向剂）和 OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已经在下游面板厂实现供应。公司目前在半导体制造材料领域的相关产品主要包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体制程中清洗剂添加材料等，并已有相关产品实现供应。公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品。项目方面，公司于 2022 年启动“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”用于扩增公司功能性材料产能，项目建设完成后将新增公司电子信息材料产能 1150 吨/年、特种工程材料产能 6500 吨/年、新能源材料产能250 吨/年,为公司中长期成长打下基础。公司控股子公司三月科技与九目化学也于 2023 年分别启动了新的建设项目用于扩增公司 OLED 材料产能，前述项目正在积极推进中。盈利预测和投资评级综合考虑公司产品情况，我们对公司业绩预测进行适当调整，预计公