2024年一季报点评：Q1业绩同比高增，新建项目打开成长空间

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 24 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李娟廷S0350122090037lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]Q1 业绩同比高增，新建项目打开成长空间——卫星化学（002648）2024 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/23表现1M3M12M卫星化学6.7%27.9%25.2%沪深 300-1.1%8.5%-13.1%市场数据2024/04/23当前价格（元）18.2552 周价格区间（元）12.42-20.01总市值（百万）61,477.91流通市值（百万）61,445.56总股本（万股）336,865.28流通股本（万股）336,687.98日均成交额（百万）1,133.42近一月换手（%）0.81相关报告《卫星化学（002648）2023 年报点评：Q4 同比高增，积极推进α-烯烃综合利用项目（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2024-03-27《卫星化学（002648）点评报告：推动落实质量回报双提升，看好公司长期成长（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2024-03-04《卫星化学（002648）2023 年业绩预告点评：全年业绩高增，α-烯烃综合利用项目积极推进（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2024-01-25《卫星化学（002648）2023 年三季报点评：三季事件:2024 年 4 月 23 日，卫星化学发布 2024 年一季度报告：公司 2024Q1实现营收 88.05 亿元，同比-6.95%，环比-16.98%；实现归母净利润 10.23亿元，同比+46.55%，环比-26.73%；ROE 为 3.93%，同比增加 0.83 个百分点，环比减少 1.64 个百分点。销售毛利率 21.66%，同比增加 5.39个百分点，环比减少 1.36 个百分点；销售净利率 11.59%，同比增加 4.10个百分点，环比减少 1.55 个百分点。投资要点:2024Q1 利润同比高增，原材料价格低位维持看好二季度业绩2024Q1，公司实现营收 88.05 亿元，同比-6.10 亿元，环比-18.00亿元；归母净利润 10.23 亿元，同比+3.16 亿元，环比-3.73 亿元；毛利润 19.07 亿元，同比+3.75 亿元，环比-5.34 亿元。公司毛利同比增加主要是一季度公司主要原材料乙烷仍保持下行态势，而主要产品聚乙烯等受到原油价格上涨影响略有增长或基本维持稳定，产品价格有所扩大。据 wind 及 Bloomberg 数据，2024Q1 乙烷均价为141 美元/吨，同比-21.62%，环比-13.97%；聚乙烯均价为 9419 元/吨，同比+1.67%，环比+0.91%，价差为 6804 元/吨，同比+6.36%，环比+5.21%；环氧丙烷均价为 6643 元/吨，同比-0.54%，环比+0.82%，价差 4681 元/吨，同比+3.37%，环比+5.48%。2024Q1丙烷均价为 621 元/吨，同比-10.51%，环比-7.46%；丙烯酸均价为7665 元/吨，同比-3.60%，环比-0.71%，价差 3873 元/吨，同比-1.11%，环比+7.56%。期间费用方面，2024Q1 年公司销售费用为 0.26 亿元，同比+0.00亿元，环比-0.17 亿元；管理费用为 1.07 亿元，同比+0.11 亿元，环比-0.76 亿元；研发费用为 3.94 亿元，同比+1.18 亿元，环比-0.32亿元；财务费用为 2.83 亿元，同比-0.08 亿元，环比-0.97 亿元。2024Q1 公司其他收益为 1.32 亿元，同比+1.16 亿元，环比-0.58 亿元，同比增加主要系增值税加计抵减优惠增加所致；投资净收益为0.22 亿元，同比+1.42 亿元，环比-0.29 亿元，同比增加主要系衍生品投资收益增加所致；公允价值变动净收益为-0.41 亿元，同比-1.29亿元，环比+0.26 亿元，同比下降主要系上年衍生品投资估值损益在证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2度业绩同环比高增，多项目助力长期成长（买入）* 化 学 原 料 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 汤 永 俊 》 — —2023-10-25《卫星化学（002648）2023 年中报点评：二季度业绩持续改善，α-烯烃综合利用项目驱动成长（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2023-07-202024 年一季度结算及 2024 年一季度公允价值变动所致。2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为 6.61 亿元，同比减少 24.48%，主要系流动资产占用资金增加同比 2023Q1 影响现金流-6.99 亿元，2024Q1 应收款项融资增加 2.61 亿元、应收账款增加 2.58 亿元，存货增加 4.94 亿元。据 wind 及 Bloomberg 数据，2024 年二季度以来（截至 2024 年 4月 19 日），乙烷价格低位运行，均价为 141 美元/吨，同比-7.39%，环比+0.13%；受到原油价格上涨影响，聚乙烯价格略有回升，均价为 9500 元/吨，同比+3.99%，环比+0.86%，价差为 6865 元/吨，同比+6.10%，环比+0.89%；环氧丙烷均价为 6990 元/吨，同比+7.44%，环比+5.23%，价差为 5014 元/吨，同比+11.24%，环比+7.10%。C3 方面，截至 2024 年 4 月 22 日，丙烷均价为 626 美元/吨，同比+15.87%，环比+0.77%；丙烯酸均价为 7784 元/吨，同比+4.55%，环比+1.55%；丙烯酸价差为 3936 元/吨，同比-6.91%，环比+1.65%，看好二季度业绩增长。多项目有序推进，看好公司长期成长公司加快推进 C3 产业链强链补链延链的策略，平湖基地新材料新能源一体化项目（4 万吨氢气/90 万吨丙烯/80 万吨多碳醇/8 万吨新戊二醇）计划于 2024 年第二季度开始陆续投料试生产，将更加高效利用 PDH 的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。嘉兴基地加快推进 26 万吨高分子乳液项目，拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展，促进公司产业链在质与量上的大幅提升。2023 年12 月 29 日，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环境影响评价一次公示，一阶段项目总投资额约 121.50 亿元人民币，建设内容为 2 套 10 万吨/年α-烯烃（LAO）装置、1 套 90 万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1 套 45 万吨/年聚乙烯装置、一套 12 万吨/年丁二烯抽提装、一套 26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200万吨/年原料加工装置（含 WAO 配套装置）。α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯