科创板电子行业研究之光峰科技：ALPD激光显示技术发明者，下游应用多点开花

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 4580.69 沪深 300 指数 3802.79 上证指数 2933.36 深证成指 9186.29 中小板综指 8741.83 相关报告 1.《中美贸易摩擦趋缓 看好 5G 手机及华为产业链受益主线-《201...》，2019.6.30 2.《科创板电子研究之方邦电子：国内金属屏 蔽 膜 龙 头 ， 5G 时 代 迎 来 发 ... 》，2019.6.30 3.《中国智能手机市场五月数据分析-整体市场持续低迷，华为销量占比...》，2019.6.10 4.《中国智能手机市场四月数据分析-华为终夺第一，产业链迎来投资机...》，2019.5.7 5.《华为、OPPO、小米 5G 手机瑞士开卖 苹 果 一 季 度 可 穿 戴 设 备 ... 》，2019.5.5 樊志远 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 张纯 联系人 zhang_chun＠gjzq.com.cn 科创板电子研究之光峰科技：ALPD 激光显示技术发明者，下游应用多点开花 投资建议 ALPD 技术助推激光显示产业化。激光显示技术作为新一代显示技术，以其高亮度、长寿命、宽色域、环保节能等优点，获得了广泛的市场应用，在显示领域中占据越来越重要的地位。激光投影显示三大核心器件光源、光调制器、镜头中光源成本占比最高占成本 37.6%。ALPD 采用蓝激光+荧光的架构作为光源获得三基色，成本低，效率高，克服了散斑的问题，成为主流架构，推动了激光显示产业化。光峰科技：ALPD 激光显示技术发明者，充分受益激光显示产业化。光峰科技 2007 年发明 ALPD 技术，成为激光显示器件核心供应商，2015 年成为比利时巴可公司的激光光源引擎的独家供应商。在家用显示行业，公司先后与LG、小米合作定制开发激光电视光学引擎。受益于激光显示产业化公司近两年来营收净利润实现快速增长，2018 年，公司总收入 13.86 亿元，近 2年增速分别为 227%、172%。2018 年归母净利润 1.77 亿元，近 2 年增速分别为 750%，169%。看好激光显示行业下游应用多点开花。随着激光显示核心技术的突破，激光显示产业化进程快速发展。激光电影放映、激光电视、激光商教投影、激光工程投影等下游市场需求均增大。随着激光显示技术在亮度、分辨率、色域范围等核心技术上的指标持续突破，各类激光显示市场将持续增长。激光电视：大屏市场将迎来高增长。应用 ALPD 技术的激光电视实现超大画面，体积小，保护视力，在大屏市场具有优势。根据 AVC 预测，我国激光电视 2021 年市场销量将达 73.5 万台，三年复合增长率可达64.87%。海外市场未来三年也将逐渐放量。光峰科技是激光电视行业领先企业，市占率超 30%。与客户合作+自有品牌推广，光峰激光电视业务将迎来高增长。商教投影：教育信息化趋势下，稳定增长，教育信息化为教育行业的发展方向，激光商教投影机市场未来将稳定增长。根据 AVC 预测，我国激光商教投影 2021 年市场销量将达 23.1 万台，三年复合增长率可达8.5%。光峰科技激光投影机可广泛应用于大中小学、商业展示等多种场景，出货量行业第二，市场占有率为 28%。激光电影：优势明显。激光放映光源具有高亮度、大画面、长寿命等优势，减少成本、炸灯隐患，减轻运维压力。光峰科技在电影放映机市场占有率约 60%，处于行业领导地位。客户资源优质，同时与巴可合作拓展海外市场。 盈利预测 公司 2019-2021 年营收分别为 18、23.03、30.23 亿元；实现净利润 2.25、2.95、3.93 亿元。A 股可比上市公司为海信电器和鸿合科技，市盈率均值为100 倍。由于海信只有一部分激光电视与公司重叠，而光峰科技对比鸿合科技，具有上游光源的核心技术且国际领先，给与 30-40 倍的估值。风险提示 合作模式带动快速增长不能持续的风险。租赁光源管理风险。知识产权保护风险。下游需求不及预期的风险。3682405344254796516855405911180709181009190109190409190709国金行业 沪深300 2019 年 7 月 9 日 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究 买入（维持评级） )行业深度研究 证券研究报告 21495518/36139/20190710 09:41行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、ALPD 技术助推激光显示产业化 ...............................................................4 （一）光源是投影显示中核心环节之一，成本占比最高 ...............................4 （二）ALPD 激光显示技术架构解决产业化痛点，成为主流架构..................5 （三）光峰科技 ALPD 技术具有底层关键地位 .............................................7 二、 光峰科技：ALPD 激光显示技术发明者....................................................9 （一）光峰科技：领先的激光显示企业........................................................9 （二）营收净利润快速增长，毛利率进入上行通道 ....................................10 （三） 股权结构较为集中..........................................................................12 三、激光显示行业：看好下游应用多点开花 ..................................................13 （一）激光电视：大屏市场将迎来高增长 ..................................................13 （二）商教投影：教育信息化趋势下，稳定增长........................................15 （三）激光电影：优势明显 .......................................................................16 四、募投项目 ...............................................................................................18 五、盈利预测与估值对比 ..............................................................................19 六、风