债券研究专题报告：货币（如人民币）在全球范围内产生、流通和消失的规律

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 债券研究 证券研究报告 专题报告 2019 年 07 月 09 日 [Table_Author] 证券分析师 章国煜 资格编号：S0120519050002 电话：68761616 邮箱：zhanggy@tebon.com.cn [Table_Contact] 联系人 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_Title] 货币（如人民币）在全球范围内产生、流通和消失的规律 [Table_Summary] 报告要点：  本币（如人民币）的全部应用场景可以分为国内市场、出海、回流和离岸市场，这些场景往往会伴有货币产生、流通和消失的现象。  流动性是分层的：对于不同的部门，“钱”的概念是不同的。从本币的角度，国内中央银行没有“钱”这个概念；国内商业银行需要的是一级基础货币（国内商业银行存放国内中央银行本币存款：超额准备金）；国内其他部门使用的是国内商业银行本币存款；国外中央银行则是国外中央银行存放国内中央银行本币存款；国外商业银行花的是二级基础货币（主要是国外商业银行存放国内商业银行本币存款）；国外其他部门使用的是国外商业银行本币存款。因此在谈论“钱”的时候一定要指明，谈论的是“谁”（央行/商行/其他部门）的“什么钱”（存放在什么账户）。  一级基础货币产生、流通和消失的情形：一级基础货币从根本上来自于国内中央银行，产生/消失的方式主要有：国内中央银行向国内商业银行购买/出售资产、国内其他部门转移国内中央银行/国内商业银行存款到国内商业银行/国内中央银行账户。流通的情形有：国内商业银行之间的交易、开户行/清算行在不同国内商业银行的国内其他部门/国外商业银行间的交易、以及开户行在不同国外商业银行（清算行在不同国内商业银行）的国外其他部门间的交易。  国内/国外商业银行存款产生、流通和消失的情形：产生/消失的方式主要有：国内/国外商业银行向国内/国外其他部门购买/出售资产、国内/国外其他部门转移国内/国外中央银行（国内/国外商业银行存款）到国内/国外商业银行（国内/国外中央银行账户）、国内/国外其他部门向国外/国内其他部门出售/购买资产。流通的情形有：国内/国外其他部门内部的交易。  二级基础货币产生、流通和消失的情形：产生/消失的方式主要有：国内商业银行向国外商业银行购买/出售资产、国内其他部门向国外其他部门购买/出售资产。流动的情形有：国外商业银行间或开户行在不同国外商业银行的国外其他部门内部的交易。  本币出海/回流的形式主要有：国内中央银行向国外中央银行购买/出售资产；国内商业银行向国外商业银行购买/出售资产、国内其他部门向国外其他部门购买/出售资产。  本币出海/回流不会造成国内银行间流动性的紧张/宽松，这一点与直觉不同：以国内中央银行向国外中央银行购买/出售资产和以国内商业银行向国外商业银行购买/出售资产的本币出海/回流对国内流动性不会形成任何影响；以国内其他部门向国外其他部门购买/出售资产形式的本币出海/回流会造成国内其他部门流动性数量的下降/上升；对银行间市场而言，由于准备金制度的存在，反而会造成国内银行间流动性数量的上升/下降，这一点与直觉很不同。  本币的离岸市场如同本币的国内市场：本币在离岸市场的产生、流动和消失的原理同本币在国内市场是一致的，所不同的是发行准备。国外中央银行的本币发行准备是国外中央银行存放国内中央银行本币存款，国外商业银行的本币发行准备主要是国外商业银行存放国内商业银行本币存款（将国内清算行作为中央银行）。  风险提示：电子货币取代信用货币。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 债券研究·专题报告 目 录 1. 货币应用的场景 ..................................................................................................... 6 1.1 货币应用的场景细分：国内市场、出海/回流、局部离岸市场和跨境离岸市场 6 1.2 货币应用场景的再细分：共 16 种情形.......................................................... 7 1.3 几个贴近现实的假设 .................................................................................... 7 1.4 T 型图法 ...................................................................................................... 8 2. 本币的国内市场 ..................................................................................................... 8 2.1 国内中央银行*国内商业银行：一级基础货币的产生和消失 ........................... 8 2.2 国内商业银行*国内其他部门：国内存款货币的产生和消失 ......................... 11 2.3 国内中央银行*国内其他部门：类一级基础货币的产生和消失 ...................... 13 2.4 国内商业银行 1*国内商业银行 2：一级基础货币的流动和同业存款的创造/消失 13 2.5 国内其他部门 1*国内其他部门 2：国内存款货币和一级基础货币的同时流动14 3. 本币出海和回流的方式 ......................................................................................... 15 3.1 国内中央银行*国外中央银行：国外中央银行存放国内中央银行本币存款的创造和消灭 ................................................................................................................. 15 3.2 国内商业银行*国外商业银行：二级基础货币的产生和消失的主要方式 ........ 15 3.2.1 国外商业银行以国内商业银行为清算行：二级基础货币的产生/消失和一级基础货币的流动 ........................................................................................ 16 3.2.2 国外商业银行以国外中央银行为清算行：二级基础货币的产生/