2023年年报点评报告： 2023年归母净利润逐季改善，文莱炼厂盈利有 望稳健提升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 22 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]2023 年归母净利润逐季改善，文莱炼厂盈利有望稳健提升——恒逸石化（000703）2023 年年报点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/22表现1M3M12M恒逸石化7.4%9.6%-18.4%沪深 300-0.4%9.7%-12.4%市场数据2024/04/22当前价格（元）6.9452 周价格区间（元）5.98-8.50总市值（百万）25,444.14流通市值（百万）25,312.51总股本（万股）366,630.23流通股本（万股）364,733.56日均成交额（百万）175.25近一月换手（%）0.38相关报告《恒逸石化（000703）2023 年三季报点评报告：三季度业绩同环比增长，锦纶项目稳步推进（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-11-07《恒逸石化（000703）2023 年中报点评报告：二季度业绩环比改善，东南亚炼油景气修复（买入）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2023-08-25《恒逸石化（000703）一季报点评：一季度业绩环比改善，新项目有序推进（买入）*炼化及贸易*李事件:2024 年 4 月 20 日，恒逸石化发布 2023 年年度报告：2023 年实现营业收入 1361.48 亿元，同比降低 10.46%；实现归母净利润 4.35 亿元，实现扭亏为盈，2022 年为-10.80 亿元；实现扣非归母净利润 0.54 亿元，实现扭亏为盈，2022 年为-10.92 亿元；销售毛利率 3.76%，同比增加1.44 个 pct，销售净利率 0.27%，同比增加 0.88 个 pct；经营活动现金流净额为 45.32 亿元。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 346.19 亿元，同比+20.48%，环比-6.97%；实现归母净利润为 2.29 亿元，2022 年为-23.97 亿元，实现扭亏为盈，环比+76.15%；扣非后归母净利润-1.38 亿元；经营活动现金流净额为 41.05 亿元。销售毛利率为 3.39%，同比+7.41pct，环比-1.53pct；销售净利率为 0.26%，同比+11.11pct，环比-0.27pct。投资要点:原油价格波动趋缓，2023 年归母净利润逐季改善2023 年，在地缘政治、美国加息预期、主要原油生产国减产、银行业危机等多重因素博弈下，布伦特原油期货价格总体在 70-95 美元/桶区间运行，整体呈现宽幅震荡走势。2023 年公司实现营业收入 1361.48 亿元，同比降低 10.46%；实现归母净利润 4.35 亿元，同比+15.15 亿元，2022年为-10.80 亿元。2023 年公司实现毛利润 51.18 亿元，同比+15.83 亿元，期间费用 56.24 亿元，同比+8.35 亿元，其他收益 3.37 亿元，同比+1.01亿元，投资净收益 9.85 亿元，同比+2.40 亿元，公允价值变动净收益-0.45亿元，同比+1.66 亿元，资产减值损失-0.71 亿元，损失同比减少 2.97 亿元，所得税 0.31 亿元，同比+2.16 亿元。分板块来看，2023 年公司聚酯纤 维 / 炼 油 产 品 / 供 应 链 服 务 / 化 工 品 /PTA/PIA 分 别 实 现 营 收522.43/318.41/274.21/121.46/115.73/9.25，同比分别变动+13%/-23%/-41%/+41%/+29%/+436%，聚酯纤维/炼油产品/供应链服务/化工品/PTA/PIA 实现毛利润 22.04/10.85/4.51/14.17/-0.98/0.59，同比变动 221%/-56%/41%/536%/-19%/-277%。期 间 费 用 方 面， 2023 年 公 司 销 售/ 管 理/ 研 发 / 财 务 费 用 率 分别 为0.17%/1.05%/0.53%/2.38%，同比分别-0.01 个 pct/+0.26 个 pct/+0.03 个证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2永磊，董伯骏》——2023-05-03《恒逸石化(000703.SZ)2022 年报点评：价差收窄致业绩承压，主要产品景气逐步修复（买入）*炼化及贸易*董伯骏，李永磊》——2023-04-23《恒逸石化（000703）三季报点评 ： 主要产品价差收窄拖累业绩，看好 Q4 环比改善 （买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏》——2022-11-03pct/0.34 个 pct。2023Q4 公司实现营业收入 346.19 亿元，同比+20.48%，环比-6.97%；实现归母净利润为 2.29 亿元，2022 年为-23.97 亿元，实现扭亏为盈，环比+76.15%，环比+0.99 亿元。2023Q4，公司实现毛利润 11.75 亿元，环比-6.57 亿元，期间费用 16.06 亿元，环比+0.99 亿元，其他收益 2.14亿元，环比+1.90 亿元。投资净收益 6.41 亿元，环比+5.60 亿元，资产减值损失 0.16 亿元，环比减少 0.75 亿元。东南亚成品油需求缺口较大，文莱炼厂盈利有望稳健提升根据 IEA 报告，亚洲仍然是主导石油需求的重要区域。从需求端来看，东南亚具有较丰富的油气资源，但由于基础设施投资不足，反而成为全球最大的成品油净进口市场，此外澳洲也需要进口成品油。根据 Platts数据，2020 -2023 年期间，受公共卫生事件和能源结构转型的影响，东南亚和澳洲地区有超过 3000 万吨的炼能退出市场。根据 IEA 预测，2028 年前，东南亚地区炼能将总体保持不变。公司目前拥有汽油、柴油、航空煤油在内的成品油产能共计 565 万吨/年。目前，公司文莱项目二期正在开展围堤吹填施工等工作，各项工作均有序推进，2024 年以来，新加坡成品油裂解价差仍然保持高位稳定运行，文莱炼厂盈利能力有望实现持续稳健提升。“涤纶+锦纶”双“纶”驱动，一体化产业集群深度协同公司深耕石化化纤行业，已发展成为国内“炼化-化工-化纤”一体化民营跨国龙头企业。公司现有炼化设计产能 800 万吨，PTA 参控股产能 2150万吨，参控股聚酯产能 1111.5 万吨，己内酰胺参股产能 40 万吨。近年来，公司不断提升差别化纤维品种比重，集中推广差异化长丝产品，同时加快推广绿色环保新产品“逸泰康”。同时，公司专注战略性研发方向，攻破“阻燃阳离子聚酯纤维的研究开发项目”等重点研发项目，显示强大研发实力；实现“聚酯钛系缩聚催化剂制备技术”、“锦纶专用TiO2 消光剂绿色制造及全消光锦纶产业化应用成套技术”、“氧化锌抗菌聚酯纤维的研究与开发”等项目工业化，提升差异化产品竞争力，为公司长期稳健发展注入新动力。2024 年，公司将安全稳定运营