银行业24Q1主动基金银行重仓点评：银行板块持仓回暖，持续关注板块股息价值

24Q1 主动基金银行重仓点评 银行板块持仓回暖，持续关注板块股息价值 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行 2024 年 4 月 23 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评*银行*23Q4 主动基金银行重仓点评：银行板块持仓环比微降，板块高股息配置价值凸显*强于大市 20240123 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点：  1 季度末银行板块整体持仓提升明显。A 股基金 2024 年 1 季报披露完毕，据统计，1 季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比抬升 46BP（vsQoQ-5BP，23Q3）至 2.06%，参照板块在沪深300 的流通市值占比来看低配 17.70 个百分点，持仓水平仍位于历史低位。1 季度板块高股息以及防御属性较为突出，红利策略占优背景下板块关注度明显提升。  持仓整体回暖，股息吸引力提高。从 2024 年 1 季度末银行仓位配置来看，一方面聚焦高股息及超跌银行，例如招商银行和兴业银行 1 季度末持仓环比分别上升 24BP/6BP 至 0.76%/0.28%，截至 4 月 22 日，两者股息率分别为 5.21%/7.37%，红利行情促使资金更多关注高股息个股。另一方面，国有大行普遍获得增持，工商银行、农业银行、交通银行、建设银行和中国 银 行1季 度 末 持 仓 环 比 抬 升4BP/1BP/2BP/1BP/1BP至0.19%/0.09%/0.07%/0.05%/0.04%，低估值均值回归过程以及大行市占率的提升提高大行市场曝光度。此外，优质区域以及经营相对稳健的区域性银行持仓略有回暖，以成都银行、北京银行为例，1 季度末持仓环比抬升2BP/3BP 至 0.09%/0.04%。整体来看，在息差持续收窄以及规模扩张速度放缓背景下，银行营收能力或将持续承压，但考虑到板块整体高股息特性以及个股经营分化带来的结构性机会，板块配置价值仍将持续凸显。  投资建议：承压不改经营韧性，持续关注板块股息价值。站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近 12 个月平均股息率相对以 10 年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。截至 2024 年 4 月 22 日，板块静态 PB 仅 0.59 倍，对应隐含不良率超 15%，安全边际充分。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行（工行、邮储、浙商）和成长性优于同业的优质区域性银行（苏州、成都、长沙、江苏、常熟）。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 银行·行业点评 2/ 4 图表1 A 股上市银行 2024 年 1 季度主动基金持仓情况 资料来源：Wind，基金季度报告，平安证券研究所 注：历史基金配置均选取 2010 年至今持仓比例的算术平均值，超配/低配的标配比例选取为该个股截至 2024 年 3 月末的流通市值与沪深 300 流通市值的比例；以上数据为截至 2024 年 4 月 22 日 15 时数 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 银行·行业点评 3/ 4 图表2 银行板块主动基金持股比例 图表3 个股持仓变化（股份行） 资料来源：Wind，基金季度报告，平安证券研究所 资料来源：Wind，基金季度报告，平安证券研究所 图表4 个股持仓变化（国有大行） 图表5 个股持仓变化（主要城农商行） 资料来源：Wind，基金季度报告，平安证券研究所 资料来源：Wind，基金季度报告，平安证券研究所 2.06 012345618-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03银行主动基金持股比例（%）银行主动基金持股比例（%）-0.05%0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%招商银行兴业银行平安银行民生银行浦发银行华夏银行浙商银行中信银行光大银行23Q424Q1加仓/减仓(右)-0.010%-0.005%0.000%0.005%0.010%0.015%0.020%0.025%0.030%0.035%0.040%0.00%0.02%0.04%0.06%0.08%0.10%0.12%0.14%0.16%0.18%0.20%工商银行农业银行交通银行建设银行邮储银行中国银行23Q424Q1加仓/减仓(右)-0.02%-0.01%-0.01%0.00%0.01%0.01%0.02%0.02%0.03%0.03%0.04%0.00%0.02%0.04%0.06%0.08%0.10%0.12%江苏银行成都银行宁波银行杭州银行北京银行常熟银行长沙银行苏州银行南京银行渝农商行沪农商行23Q424Q1加仓/减仓(右) 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对